上周日華叔就說過三隻標的，分別是公牛集團、佳禾智能、賽特新材，我們聊過了公牛集團，接下今天聊聊佳禾智能，3天內第2個漲停，這家企業到底是做什麼的。
佳禾智能2013年成立，2019年10月在創業板上市，佳禾下轄 8 家全資子公司和 2 家全資二級子公司 ，完整布局耳機 、音頻 線、音箱等電聲產品從原材料 採購到製造研發銷售的全產業鏈，主要以 ODM 和 OEM 模式開展經營。截至目前， 佳禾產品包括有線、無線耳機、智能音箱、藍牙音箱和音頻線。
ODM：B設計，B生產，A品牌，A銷售。就是俗稱「貼牌」，就是工廠的產品，別人的品牌。OEM：A設計，B生產，A品牌，A銷售。就是代工，代生產，別人的技術和品牌，工廠只生產。
佳禾主營產品類型
2017~2018年收入佔比已超80%以上，2019年耳機業務甚至佔據了90%。
（只要去到華叔聊5G首頁回 5G 即可得到最近投資標的）
而耳機業務中又分為無線耳塞(包含 TWS 耳機和非 TWS 耳機)、無線頭戴、有線耳塞及有線頭戴4類。
從歷年收入構成上看，無線耳塞收入佔耳機 收入比例逐年上升，從 2015 年佔比 23.14%提升至 50%以上，2015~2018 年間營收增長近 7 倍。
未來佳禾將持續在主動降噪耳機、 TWS 真無線立體聲耳機、多傳感器耳機、數字耳機、智能語音音箱/耳機等方面推進新產品的設計和開發。
並持續向無線化及智能化發力，無線/智能產品收入保持高速增長，受益無線耳機市場高景氣度，佳禾無線耳機產品業務快速增長，主營業收入中無線耳機（無線耳塞、無線頭戴）佔85.39%。
哈曼一直是佳禾第一大客戶，Harman(哈曼)帶來收入佔比持續提升，2019 年上半年佔49.18%，其餘客戶還包括：森海塞爾、拜亞動力、魔音、捷波朗、 繽特力、Bose、鐵三角、B&O、Sony 等，這些耳機都是我們耳熟能詳的品牌。
哈曼其實也是一家有60多年歷史的耳機老品牌，旗下還有AKG、哈曼卡頓、燕飛利仕、JBL、萊斯康、MarkLevinson 和 Revel 等 16 個子品牌。
（只要去到華叔聊5G首頁回 5G 即可得到最近投資標的）
2019 年，佳禾成功與華為、Skullcandy 實現了合作，僅 2019 年上半年，佳禾對華為收入 6713.82 萬 元，對 Skullcandy 實現銷售收入 9157.22 萬元，華為、Skullcandy 成為佳禾前5大客戶。
手機品牌廠商方面， 除了華為，2019 年公司還通過三星認證，進入三星的音頻產品供應鏈名單。我們預計 2019 年三星、華為智慧型手機市佔率全球排名前二。
這也是佳禾以ODM模式為主要收入來源，ODM幾乎佔據公司的所有營收來源。之前都說了，TWS耳機又是四大產品中收入佔比最高的，這裡順帶說說TWS產業鏈，可劃分為零組件廠商、ODM/OEM 廠商、終端3大類。
1、上遊：零組件廠商
上遊零組件廠商中，主要包括集成電路、喇叭、電池等，其中支持藍牙 5.0 版本的晶片成為耳機性能 提升最關鍵的因素，目前主流 TWS 藍牙真無線音頻方案主要來源於蘋果、華為、絡達、恆玄、炬芯、高通等廠商。依據佳禾招股說明書數據，PCBA 和電池成本佔比最高，其中 PCBA 成本佔比約 34.48%，電 池成本佔比約 16.71%。
2. 中遊：ODM/OEM 廠商
中遊零部件組裝集成，為 ODM/OEM 廠商。ODM 與 OEM 區別點在是否進行產品的設計及研發。耳機品牌廠商對製造質量、交期、研發等都有較高要求，而同時滿足這些需求的 ODM/OEM 廠商較少，包 括立訊精密、歌爾股份、佳禾智能等。
3、下遊：終端廠商
下遊終端廠商主要分為3類，獨立電聲品牌廠商、手機品牌廠商及低端白牌廠商，分別以蘋果、華為和哈曼、森海塞爾等公司為代表。當前 TWS 耳機滲透率仍較低，具有較高的成長性。依據上文分析，「中間小」格局的改善，將會有利於手機品牌廠商和頂級音頻大廠。
TWS 產業鏈及公司梳理
從品牌就能看出佳禾主要收入來源是國外的品牌帶來的，去年由於TWS耳機行業景氣度高，境外收入增長也是十分迅猛，比2018年足足多出了6.42億元，而境內收入也有翻倍增長，但境內境外收入差距還是十分明顯。
佳禾2019年年報也足以反映了去年行業景氣度提升，營收22.57億元，同比+67.58%；淨利潤為1.21億元，同比+9.39%。
（只要去到華叔聊5G首頁回 5G 即可得到最近投資標的）
但大家都可以發現佳禾去年的歸母淨利潤增長並不明顯，首先，佳禾受到了生產成本受產品結構、原材料價格、員工薪酬水平等多種因素的影響。導致成本上升，一定程度降低了公司的盈利水平。
此外，佳禾的流動負債還是蠻高的，去年出現了接近翻倍的增長，達到了8.21億元。
由於匯率波動，佳禾境外收入佔營業收入比重較大，主要以美元結算。
美元匯率隨著國內外政治、經濟環境的變化而波動，當匯率出現較大波動時，匯兌損益對公司的經營業績會造成一定影響。
另外，今年疫情出現也為佳禾帶來了不少風險，境外疫情防控導致物流影響，可能會導致被砍單的情況。
佳禾也發出了公告，2020年一季度預計-980~500萬元，去年同期為盈利192萬元。
最近，佳禾也被惡意造謠，劉某某通過抖音散布佳禾的歐美訂單被取消的虛假消息，而這位劉某某也被行政處罰。所以，我們了解公司情況最好看官方的，別瞎猜，還是以官方為準，尤其是公司相關信息。
佳禾與同行對比屬於國內第三階梯，由於疫情影響，佳禾應該多將重心放在國內市場，開拓國內的新客戶，減低疫情風險，或者外貿風險帶來的衝擊。
（只要去到華叔聊5G首頁回 5G 即可得到最近投資標的）
每天碼字不易，如果您覺得華叔的文章有用，不奢求打賞，但求點個「在看」，感謝。
………………………………
1、寧德時代第一季度淨利潤7.42億元，同比-29%。2020年一季度營收90.31億元，同比-9.53%。受到新型冠狀病毒肺炎疫情影響及市場影響，新能源汽車裝機量大幅下降，導致公司一季度動力電池銷售收入下滑。
2、恩智浦半導體第一季度汽車部門營收9.94億美元。一季度營收9.94億美元。第一季度營收20.2億美元，同比-3.5%；第一季度每股-8美分，上年同期-7美分；第一季度經調整毛利率+51.8％，同比+52.7％；第一季度調整後自由現金流3.69億美元，第一季度調整後運營利潤率+24.8％。預計第二季度營收17億美元至19億美元，預計第二季度經調整毛利率增長47~49％。
3、藍思科技：2019年淨利潤24.69億元，同比近+3倍。2019年歸母淨利潤24.69億元，同比+287.56%；基本每股收益0.62元，同比+287.5%。