來源：《財經》雜誌
茅臺之後的第二支千元股，石頭科技是何方神聖？
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小米生態鏈上的掃地機器人企業成為資本市場上的寵兒，但對於整個行業來說，機器人的「智商」還是硬傷
2020年12月16日，石頭科技股價及標識。12月16日石頭科技小幅低開0.93%，隨後公司股價不斷走高，盤中成功突破1000元大關。截至發稿，石頭科技股價1020元/股，漲幅4.17%。除石頭科技之外，目前A股市場僅貴州茅臺股價破千元。圖/IC
文|《財經》記者 方碩
編輯|餘樂
12月16日中午，石頭科技（688169.SH）股價突破1000元大關，當日收於1080元。這家上市不足一年的公司由此成為A股市場上繼貴州茅臺之後的第二支千元股。
石頭科技於2020年2月在上海證券交易所科創板上市。股票發行價為272.12元/股，創下個股首發價格最高記錄。12月16日股價突破千元後，公司市值超過700億元。
石頭科技成立於2014年，主要產品是智能清潔設備，也就是俗稱的「掃地機器人」。這家公司是一家由小米生態鏈孵化的公司，也是小米生態鏈上重要的成員之一。2016年9月，石頭科技推出了小米定製品牌「米家智能掃地機器人」，2019年又推出了了小米定製品牌「米家手持無線吸塵器」。
由於米家產品毛利潤遠比不上石頭科技自有品牌的毛利潤，石頭科技也像小米生態鏈上其他的幾家公司一樣走向了去小米化的道路。
石頭科技2017年開始推出自有品牌：石頭智能掃地機器人。在2016年，米家品牌佔石頭科技總營收的98.85%。到2019年上半年，這一數字就降到了34.82%。
2019年的數據顯示，在國內的掃地機器人市場上，科沃斯（603486.SH）穩坐頭把交椅，佔據接近一半的份額。石頭科技的米家品牌和自有品牌加起來佔接近四成。但是，科沃斯目前的市值只有412億，大大低於石頭科技。
智能清潔設備近年來增長迅猛，但是，由於產品智能化程度低，許多消費者對掃地機器人信任度低等原因，掃地機器人在家庭中的滲透率仍處於低位。未來誰能在技術上佔優，誰就可能改變市場格局。
「瘋狂」的石頭的去小米化之路
石頭科技在2014年9月獲得了小米投資，成為小米生態鏈企業。在2016年和2019年分別推出了米家定製品牌產品。
一些小米生態鏈上的公司，如雲米、華米，都早於石頭科技開始探索去小米化的道路。在依靠小米打響品牌之後，陸續推出自己產品。華米依靠小米手環熱銷，推出自有品牌華米手錶。石頭科技也於2017年開始推出首款自有品牌產品，2018年又推出了小瓦智能掃地機器人，其目的是降低小米模式的營收比重。但去小米化的過程並不容易。
上述家電分析師表示，石頭科技自主品牌的知名度比較低。脫離小米之後失去了品牌影響力、溢價能力。肯定是會有一定不利的影響。
作為小米生態鏈上的成員，石頭科技獲得了小米的背書，也獲得了小米的供應鏈和渠道的扶持。但是，對小米的依賴也會造成一些問題和風險。
對生態鏈公司，小米主張持有15%-40%左右的股份，佔股份但不控股。但是，對於部分的生態鏈公司而言，小米是唯一的客戶。如果只有一個客戶，就沒有談判資格。生態鏈公司產品的價格、布局都會受到限制。
在招股書上，石頭科技在「需要特別關注的風險因素」下，列出了十條可能由與小米的合作模式對公司未來經營可能帶來的風險，包括了過度依賴小米供應鏈、自家產品與米家產品存在競爭關係、自有品牌銷售渠道部分依賴小米、與小米共有專利，公司代工廠商的選擇與更換取決於小米，分成模式下公司能否取得奉承利潤取決於小米，核心供應商與小米相重合等。
而且小米生態鏈上的另一企業——雲米科技也生產和銷售智能掃地機器人。雲米跟石頭科技之間是一種競爭關係。如果雲米銷售掃地機器人的規模逐漸增加，石頭科技的經營業績可能會受到影響。
利潤是企業逃離小米生態鏈的重要原因。招股書中顯示，石頭科技自有品牌產品的毛利率遠高於米家品牌。2019年上半年，米家品牌的毛利率僅有13.91%，而公司高端品牌石頭和低端品牌小瓦的毛利率分別為46.18%和28.03%。
在2018年的小米6X發布會上，小米創辦人、董事長兼CEO雷軍表示：「每年整體硬體業務（包括手機及IOT和生活消費產品）的綜合稅後淨利率不超過5%，若超過，我們將把超過5%的部分用合理的方式返還給小米用戶。」這種方式把原本利潤就不高的米家掃地機器人的收益壓得更低。
在發展之初，石頭科技在銷售端幾乎完全依賴小米。2016年，石頭科技與小米科技的關聯交易收入佔石頭科技營收的98.85%。根據石頭科技公司公告表示，石頭科技與小米的關聯交易在不斷下降。在石頭科技開發自有產品並開拓海外市場之後，小米的銷售模式佔比呈逐年下降趨勢。2017年到2018年，小米佔石頭科技營收佔比分別為88.36%和42.2%。到2019年上半年，這一數字已經降到了34.82%。
從2017年到2020年三季度，石頭科技自有品牌分別實現營收1億元、15.7億元、27.64億元、29.8億元。
今年7月石頭科技發布了一份股權激勵方案，其中業績考核的標準就是要提升石頭科技自有品牌的銷量。不難看出，石頭科技正在加大自主品牌產品的銷售。
高毛利的自有品牌營收佔比提升也會帶動石頭科技整體毛利率的上升。從2019年到2020年三季度，石頭科技的毛利率從30.53%一直上漲到54.76%。相比之下，米家品牌的毛利率自2016年以來一直下滑。到2019年上半年為止，米家品牌的毛利率從18.99%一路下跌到13.91%。
要擺脫小米的烙印，則需要逐步擺脫與小米的關聯交易，開拓自己的銷售渠道，不斷的進行自有品牌的推廣，這也導致了營銷支出成倍增長。2019年，石頭科技的銷售費用支出同比增加116.66%，也就是3.54億元。截至2019年，石頭科技線上加線下渠道佔比首次超過小米渠道，佔比達到62%。石頭科技也在日本、美國、荷蘭設立海外分公司，為拓展海外分銷渠道做準備。
掃地機器人「智商」還是硬傷
小米模式的渠道收入下降有石頭科技大力開拓自有產品和銷售渠道的功勞。海外市場的快速打開，也為石頭科技的去小米化進程添磚加瓦。
目前，石頭科技海外重點發展美、歐及東南亞市場。去年一整年，石頭科技的海外收入為5.8億元，2020年上半年達到近5.5億元，同比增長210.64%。石頭科技海外收入佔比從2017年的0.17%到2020年32%。根據山西證券據石頭科技現有信息推算，海外直銷渠道亞馬遜電商渠道為公司至少貢獻了2億以上的收入。海外經銷渠道，包括慕晨、紫光、俄速通等貢獻了3億多收入。
天風證券研究報告表示，石頭科技在歐洲、中東、非洲這三個地區已有6%的市場佔有率，預計海外市場增速較是公司營收增長的原因之一。
由於海外疫情常態化，消費者在家居住時間變長，對居住環境清潔程度要求提升，導致清潔用品以及清潔電器用品需要增長。再疊加跨境電商紅利，石頭科技很好的抓住了行業機遇，積極擴張海外市場。
根據山西證券研究報告顯示，隨著居民生活水平的提高，消費者尤其是年輕一代對智能產品替代繁瑣家務的需求日漸強烈，激發了對掃地機器人的新增需求。
雖然掃地機器人有市場需求，但是目前現有的掃地機器人產品的智能化水平都不高，消費體驗比較差。
「掃地機器人還是沒有辦法取代手持吸塵器的。現在市面上的掃地機器人的智商水平跟人類3歲小孩的智商水平是一樣的。未來企業攻克的技術難點基本上都是圍繞著提高產品的智商水平。包括「提高路徑規劃精確度、提高識別能力等」。梁振鵬說。
「目前，掃地機器人行業格局的競爭地位還不夠穩定。如果有新進企業對於提升掃地機器人智商水平有明顯突破，則其很有可能成為領先市場的企業」。梁振鵬向《財經》記者表示。
根據石頭科技第三季度財報顯示，石頭科技投入研發費用6786萬元，同比增長48.42%，但是與行業龍頭科沃斯相比仍有較大差距。梁振鵬認為，目前各家企業所用的技術並無太大差別。
美國和中國是目前掃地機器人的兩大主要市場。在美國，家庭掃地機器人在家庭中的滲透率為16%，而中國國內沿海地區掃地機器人在家庭中的滲透率則為4%左右，內陸地區的滲透率低至0.5%。從全球各大市場來看，2019年亞太地區掃地機器人的市場規模為48%。得益於該地區是全球最大人口區域，潛在消費群體龐大。未來掃地機器人仍有很大的發展空間。
目前，iRobot掃地機器人銷量居全球首位。到2019年iRobot在全球掃地機器人的市場份額為52%。國內掃地機器人行業集中度較高。科沃斯、小米、石頭、雲鯨佔據了大部分市場份額。