官方2020年中級模擬系統已開放
如何輸入根號、平方（插入公式）
考前必須練習，切記切記！！！
一、評分標準變化
①三科的多選題：少選得分，多選、錯選，不選不得分；
②三科的判斷題：答錯，不答，均不扣分（原來答錯扣0.5分！）
二、財管題量變化
財管單選題變少：共計20題（原25道題）
計算分析題變少：共計3題（原4道題）
今年中級不過，你對得起誰！！！
無顏面對江東父老，財管別說是我教的！
全額抵扣活動本周五最後一天
歷年真題
甲公司是一家國內中小板上市的製造企業，基於公司持續發展需要，公司決定優化資本結構，並據以調整相關股利分配政策。有關資料如下：
資料一：公司已有的資本結構如下：債務資金帳面價值為600萬元，全部為銀行借款本金，年利率為8%，假設不存在手續費等其他籌資費用；權益資金帳面價值為2400萬元，權益資本成本率採用資本資產定價模型計算。已知無風險收益率為6%，市場組合收益率為10%.公司股票的β係數為2。公司適用的企業所得稅稅率為25%。
資料二：公司當前銷售收入為12000萬元，變動成本率為60%,固定成本總額800萬元。上述變動成本和固定成本均不包含利息費用。隨著公司所處資本市場環境變化以及持續穩定發展的需要，公司認為已有的資本結構不夠合理，決定採用公司價值分析法進行資本結構優化分析。經研究，公司拿出兩種資本結構調整方案，兩種方案下的債務資金和權益資本的相關情況如下表所示。
假定公司債務市場價值等於其帳面價值，且稅前債務利息率等於債務稅前債務資本成本率，同時假定公司息稅前利潤水平保持不變，權益資本市場價值按淨利潤除以權益資本成本率這種簡化方式進行測算。
資料三：公司實現淨利潤2800萬元。為了確保最優資本結構，公司擬採用剩餘股利政策。假定投資計劃需要資金2500萬元，其中權益資金佔比應達到60%。公司發行在外的普通股數量為2000萬股。
資料四：公司自上市以來一直採用基本穩定的固定股利政策，每年發放的現金股利均在每股0.9元左右。不考慮其他因素影響。
要求：
（1）根據資料一，計算公司的債務資本成本率、權益資本成本率，並按帳面價值權屬計算公司的平均資本成本率。
（2）根據資料二，計算公司當前的邊際貢獻總額、息稅前利潤。
（3）根據資料二，計算兩種方案下的公司市場價值，並據以判斷採用何種資本結構優化方案。
（4）根據資料三，計算投資計劃所需要的權益資本數額以及預計可發放的現金股利，並據此計算每股股利。
（5）根據要求（4）的計算結果和資料四，不考慮其他因素，依據信號傳遞理論，判斷公司改變股利政策可能給公司帶來什麼不利影響。
己獨立完成，在核對答案~
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【答案及解析】
（1）債務資本成本率=8%*（1-25%）=6%
權益資本成本率=6%+2*（10%-6%）=14%
平均資本成本率=6%*600/（600+2400）+14%*2400/（600+2400）=12.4%
（2）邊際貢獻總額=12000*（1-60%）=4800（萬元）
息稅前利潤=4800-800=4000（萬元）
【解析】非常基礎的計算。邊際貢獻總額=收入*（1-變動成本率）-固定成本
（3）
方案1公司權益市場價值=（4000-2000*8%）*（1-25%）/10%=28800（萬元）
公司市場價值=28800+2000=30800（萬元）
方案2公司權益市場價值=（4000-300*8.4%）*（1-25%）/12%=23425（萬元）
公司市場價值=23425+3000=26425（萬元）
方案1的公司市場價值30800萬元高於方案2的公司市場價值26425萬元，所以應選擇方案1
【解析】考察第五章資本結構的公司價值分析法。
權益市場價值=淨利潤/權益資本成本=（ebit-利息）*（1-25%）/capm模型計算的權益資本成本
（4）
投資計劃所需要的權益資本數額=2500*60%=1500（萬元）
預計可方法的現金股利=2800-1500=1300（萬元）
每股股利=1300/2000=0.65（元/股）
（5）信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。公司的股價支付水平在過去一個較長的時期內相對穩定，一直是0.9元/股，而現在卻下降到0.65元/股，投資者將會把這種現象看作公司管理當局將改變公司未來收益率的信號，股票市價將有可能會因股利的下降而下降。
【解析】（只要說明股利低，股價會低即可，言之有理即可。）
用實際的知識充實自己，
勝過用空話吹噓自己。
周末，加油！
【53歲CPA學霸李蓮娣】一年考六過四
蓮娣阿姨金句：
①我不是聰明的人，我只能努力。
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