翻譯自——EEtimes
ADI的發展方向在哪兒裡？就在近日，ADI宣布將以210億美元的價格收購Maxim Integrated，交易將以全股票形式進行。許多觀察人士認為，這筆交易對兩家公司來說都是一個好舉動。
評估該交易的分析師一直在關注交易的細節。但我們更應該關注ADI下一步計劃是什麼。
ADI的掌門人Vincent Roche是否有一個長遠的計劃在醞釀？作為2012年以來的CEO，他是該公司迄今為止最大的一筆收購的發起者，即2017年以158億美元收購Linear Technology的交易。
ADI預計明年夏天完成對Maxim的收購。這又回到了一個問題；ADI的宏偉計劃是什麼？現在看來， ADI已經對模擬領域垂涎三尺。它也在擔心失去目前擁有的東西，在瞬息萬變的市場上變得無足輕重。
目前我們並不擔心會發生這種情況，但停滯不前也不是一個選擇。因此，ADI可能會進行更多的收購，其中一些是小規模的附加交易，但我預計，它最終會在未來2年內，進行另一筆巨大的交易。
可能有些機構會試圖阻止Maxim的交易，但它最終會得到批准，因為攻擊它的理由很快就會被證明是站不住腳的。
ADI會很好地整合Maxim。它有內部的專業知識，他們在這方面經驗豐富。ADI已經在進行整合工作，接觸ADI和Maxim的客戶、供應商和投資者。他們為員工提供保證，為關鍵員工確定新的角色，評估設施，包括生產和包裝場所，並審查節省成本的機會，以獲得預期的協同效應。
對於CEO Roche來說，他的任務是跟蹤正在發生的事情，並確保集成符合目標。與此同時，他也在開始著手更大、更廣泛、更全面的計劃。就像在線性技術的案例中一樣，Maxim的交易僅僅是一個目標，是在ADI真正目標的道路上增加的一些助力。Linear和Maxim都是構建ADI理想的基石。
去年5月，ADI CEO Roche就表示過，ADI已進入「順風道」。他可能是在微妙地暗示了近期對Maxim的重大收購事件。兩個月前，Roche在討論第二財季業績時表示，ADI通常每三年左右就會涉足併購市場，「利用(市場)混亂時機」，逐步擴大後續交易的規模。此次對Maxim的收購價約為210億美元，超過了2017年收購Linear Technology Corp.的158億美元。
精明之舉——股票交換
半導體行業的併購活動可能會逐漸減少，但仍有機會進行大規模的戰略性交易，ADI可能會成為下一個集成電路行業整合者。ADI和Maxim的交易結構為股票互換，確保了不需要動用現金儲備或增加50億美元的長期債務。更重要的是，截至3月底，Maxim的淨現金約為7億美元，這將增加ADI的資金儲備，為未來的收購提供更多彈藥。
羅氏在一份聲明中表示：「隨著我們結合技術和人才的廣度和深度不斷增加，我們將能夠開發出更完整、更尖端的解決方案。通過共同努力，我們有能力實現半導體行業的下一波增長，同時為所有人打造一個更健康、更安全、更可持續的未來。」
這一定是兩家公司都不得不做的一筆交易，因此決定將其做成一筆全股票交易。ADI本可以通過承擔更多債務來為這筆交易提供資金，但這將招致股東的進一步審查。通過發行股票，ADI越過了許多障礙，而Maxim的股東則獲得了半導體市場表現較好的實體之一，擁有近三分之一的所有權。Maxim的股東們現在可能無法兌現現金，但未來會更好的股票表現肯定是相當令人信服的。
ADI似乎是大贏家
在許多層面上，ADI是這裡的大贏家。它需要在若干個個市場上吸收競爭對手；增加有經驗的模擬工程師；整合業務，降低成本；與客戶建立更深層次的關係；擴大規模，更好地與主要競爭對手匹敵。所有這些都不會給它的財政帶來壓力。隨著模擬IC市場上的另一個競爭對手即將被淘汰，加之價格壓力，以及oem對一站式解決方案和系統供應商的渴望，該領域的其他廠商無疑將面臨合併或出售來整合資源的壓力。
整個模擬設備市場正面臨銷售壓力，主要原因是汽車在內的關鍵行業出現問題，這抵消了醫療設備行業激增的需求對模擬設備的影響。例如，市場領導者德州儀器預計今年的銷售額將達到124億美元，比2019年的144億美元下降了近14%。分析師預測，TI的銷售額將在2021年反彈，估計為139億美元。
迄今為止，ADI成功地轉移了對收益和利潤率的潛在負面影響。儘管收購了位於麻薩諸塞州的Linear Technology。在過去幾年裡，ADI一直在努力提振銷售，儘管他們在當前季度的業績有所好轉。在截至2018年10月30日的財年中，ADI的銷售額達到了62億美元的高點，但在2019財年的收入基礎上下降到了60億美元。預計在當前財年，這一數字將下滑至52.7億美元，到2021財年可能有所回升。
ADI表示，收購Maxim將給公司帶來82億美元的預估銷售額，對雙方來講都是條生命線。ADI的股東、投資者和金融分析師無疑會稱讚Maxim的交易，因為它有望產生成本節約的「協同效應」，但它對麻薩諸塞州諾伍德的影響更大。公司立足於整個半導體市場，這筆交易提升了ADI的規模，使其成為領先的整合商。對於Maxim來說，這標誌著一段長期努力的結束，為了更好地與競爭對手競爭，Maxim一直在努力擴大銷售和擴大覆蓋面，但這一努力多少有些失敗。
Maxim一直在頑強抵抗，但其最新業績和分析師對銷售的普遍預期都表明，Maxim面臨的挑戰越來越大。對於截至6月的上一財年，分析師預計Maxim的營收將為21.6億美元，低於2019財年的23.1億美元和2018財年的24.8億美元。分析師目前也不認為2021財年會有改善。他們預計2021財年的銷售額將持平於21.8億美元左右。4月，Maxim自己以"我們的製造業務受到限制"為由，預計了6月當季營收將在4.8億至5.4億美元之間，與上年同期5.565億美元的營收相比，差距相當大。
總部位於加州聖何塞的Maxim還存在其他一些緊迫問題，這使其成為收購方的覬覦目標。Maxim 60年代中期的毛利率足以吸引買家，而32%的營運利潤率讓人覺得買家可以通過嚴格的成本削減計劃，壓榨Maxim的價值，從而帶來更好的利潤。
ADI就是這樣一個候選人。按非公認會計準則計算，ADI的毛利率為70%，是業內最高的。該公司41%的營業利潤率也證明了其在降低成本方面的優勢，並預計將對合併後的企業產生影響。ADI表示，預計將把ADI- maxim組合的毛利率提高到69%，營業利潤率提高到38%，預計將削減2.75億美元的成本，有助於提高公司的利潤。
但如果你只關注ADI和Maxim提出的削減2.75億美元成本、在新的增長機會上資本化、提供創新的解決方案、增加產品多樣化、工程能力的廣度等一系列短期目標。那麼你就會錯過大局。你將失去成為更好、更有用的合作夥伴、投資分析師或競爭對手的機會。
下一步就看CEO Roche如何運籌帷幄了。