隨著去中心化交易所流動性挖礦的興起和 DeFi 代幣價格的暴漲，以太坊區塊鏈又雙叒叕堵了。根據 etherscan.io 的數據，以太坊網絡推薦的 Gas 費用已經達到 330GWei（8 月 3 日數據），平均交易費用突破 6 美元，創下歷史新高。
於此同時，赫赫有名的明牌「巨鯨」——灰度投資公司（Grayscale Investments）本周還在美國 CNBC 電視臺投放了加密貨幣宣傳片，該宣傳片接下去還將會在 MSNBC、FOX、FOX Business 等電視臺輪番播出。
在灰度公司剛剛發布的 2020 年 Q2 報告中，統計數據顯示第二季度一共有 9.058 億美元的場外資金流入到灰度旗下的加密貨幣信託產品中。
截至今年上半年，灰度的加密貨幣信託產品總價值已經達到 25.8 億美元（由於幣價上漲和7、8月份的新資金流入，寫本文時已經突破 40 億美元了），其中持有的 BTC 數量超過了 40.85 萬枚，ETH 數量超過 198 萬枚。
圖：截至今年上半年，灰度的加密貨幣信託產品總價值已達到 25.8 億美元
為什麼會有那麼多資金通過灰度公司，而不是直接從市場上購買加密貨幣呢？灰度公司如何保管這些比特幣？將來灰度公司會不會帶頭砸盤？
今天，礦礦就給大家介紹下灰度投資公司這隻巨鯨，以及它旗下的加密貨幣信託產品。
01 灰度投資公司簡介
灰度投資公司的雛形是私募股權交易平臺 SecondMarket 公司旗下的一隻比特幣投資基金。2014 年，SecondMarket 公司創始人 Barry Silbert 將這只比特幣投資基金從原公司中脫離出來，成立了灰度投資公司（Grayscale Investments）。
2015 年，灰度投資公司被歸併到新成立的數字貨幣集團（Digital Currency Group，簡稱DCG）旗下。DCG 不僅僅專注於數字貨幣和區塊鏈的投資，同時也是一個初創企業的孵化器。DCG 旗下除了灰度投資公司外，還有加密貨幣場外交易經紀商 Genesis、區塊鏈新聞資訊網站 CoinDesk 兩家子公司，以及投資的 150 多個其他區塊鏈公司/項目。
經過多年的發展，灰度投資公司已經成為全球最大的加密貨幣資產管理公司，旗下的加密貨幣信託規模截止發文時已經達到 40 億美元。
02 灰度旗下有哪些加密貨幣信託產品？
2013 年，創始人 Barry Silbert 說服了 SecondMarket 公司的董事會，拿出一部分資金成立了名為 Bitcoin Investment Trust 的比特幣投資基金，這隻基金就是灰度投資公司比特幣信託（Grayscale Bitcoin Trust）的前身。
直到 2017 年 9 月，灰度投資公司的比特幣信託基金才開始出現爆發式增長。現在，它已經成為全球最大的比特幣投資信託基金，擁有的比特幣數量超過 40.85 萬枚，將近比特幣總量的 2%。
除了比特幣信託基金，灰度投資公司還推出了 BCH、ETH、ETC、Horizen、LTC、XLM、XRP、ZEC 的信託基金，以及包含主流幣種的複合型加密貨幣信託基金（Grayscale Digital Large Cap Fund）。
圖：灰度投資公司的信託產品
03 灰度的加密貨幣信託產品有哪些購買形式？
灰度的加密貨幣信託產品，購買形式可以分為：資金出資與實物出資。
資金出資，指的是投資者直接支付現金給 DCG 旗下的加密貨幣場外交易經紀商 Genesis Global Trading，Genesis 收到付款後，按照市價兌換成指定的加密貨幣（如 BTC、ETH 或者其它），然後再將這些加密貨幣交付給灰度投資公司，灰度投資公司收到加密貨幣後，將其託管到 Coinbase Custody，同時發行對等的 GBTC、ETHE 或者其它加密貨幣信託份額。
GBTC 代表的是灰度投資公司的 BTC 信託，一份 GBTC 為 0.00095744BTC，截止目前，灰度已經發行了 4.27 億份 GBTC；ETHE 代表的是灰度投資公司的 ETH 信託，一份 ETHE 為 0.09355650ETH，截止目前，灰度已經發行了 2151 萬份。
除了資金出資外，灰度投資公司還允許實物出資。
實物出資，指的是投資者直接將加密貨幣（如 BTC、ETH 或者其它）交付給灰度投資公司，換取 GBTC、ETHE 或者其它加密貨幣的信託份額。
此外，灰度投資公司的以下幾款加密貨幣信託產品已經上線二級市場交易平臺（比如 OTCQX），投資者只要有一個美股帳戶，就可以直接通過這些二級市場購買（包含溢價）：
灰度比特幣信託（代碼：GBTC）灰度比特幣現金信託（代碼：BCHG）灰度以太坊信託（代碼：ETHE）灰度以太坊經典信託（代碼：ETCG）灰度萊特幣信託（代碼：LTCN)
04 那麼高的溢價，為什麼還有人買？
灰度投資公司的信託產品包含了非常高的溢價（相比於直接去市場購買加密貨幣）。舉個例子，以太坊信託基金（ETHE）的溢價率高達 126%：
圖：Grayscale 以太坊信託基金的溢價
灰度投資公司的比特幣信託 GBTC 的溢價也長期維持在 18% 左右。
這麼高的溢價率，為什麼還有人買呢？
我們先看下灰度信託產品的客戶畫像：根據剛剛發布的 Q2 報告，機構投資者佔到了 80% 以上，其次才是合格的投資者、養老金帳戶以及家族辦公室（專為超級富有的家庭提供全方位財富管理的機構）。
圖：灰度信託產品的客戶以機構投資者為主
灰度投資公司每季度會在一級市場對合格的投資者和機構用戶開放私募，允許他們通過現金或加密貨幣的形式入金到信託（最低額度 5 萬美元）。
灰度投資公司的加密貨幣信託產品，為機構用戶購買加密貨幣提供了便利。在美國，機構用戶如果直接去市場購買加密貨幣，會受到很多法律法規的限制，異常繁瑣。灰度的加密貨幣信託產品，相當於合規的證券，在購買上更加方便，購買信託產品也相當於間接持有了加密貨幣，而且還不需要自己去轉移、存儲加密貨幣，也不用擔心存儲不當導致加密貨幣被盜。
05 灰度投資公司如何盈利？
灰度投資公司的所有信託產品，每年都會收取一定比例的管理費。
其中，BTC 信託的費率最低，為每年 2%；ETC 信託和包含主流幣種的複合型信託費率最高，為每年 3%；其他加密貨幣信託產品的管理費為每年 2.5%。需要注意的是，灰度投資公司收取的管理費已經包含了 Coinbase Custody 的加密貨幣託管費用（每年 1.2%）。
圖：灰度投資公司的信託產品每年的管理費
按照目前的信託規模，灰度投資公司每年收取的管理費已經超過了 5000 萬美元，這可是一塊非常大的香餑餑。
06 灰度投資公司會帶頭砸盤嗎？
灰度投資公司目前擁有 40.85 萬枚 BTC，198 萬枚 ETH，很散戶投資者在羨慕的同時也非常擔心將來灰度會不會帶頭砸盤。
目前階段其實大可放心，因為灰度的信託產品目前還不支持贖回加密貨幣。
灰度的信託產品在性質上屬於證券，受美國證券法和證券交易法的約束，證券在發行之後需要有 6 個月或 1 年的鎖倉期，鎖倉期過後才能在二級市場上公開買賣。灰度的 GBTC 鎖倉期為 6 個月，ETHE 為 1 年。
根據灰度的官網介紹，目前灰度投資公司還沒有取得讓投資者贖回加密貨幣的相關資質。也就是說，即便投資者購買的 GBTC 或者 ETHE 過了鎖倉期，也不能向灰度投資公司要回對應份額的 BTC 或者 ETH 現貨。
不能贖回加密貨幣，不就成為「單機版」的遊戲了嗎？那麼，投資者如何退出呢？
如果要退出，等鎖倉期過後，投資者可以在二級市場交易平臺（比如 OTCQX）將 GBTC 或者 ETHE 等信託產品賣出。
因為不支持贖回加密貨幣，所以目前階段完全不用擔心灰度投資公司的信託產品投資人會帶頭砸盤。灰度每賣出一份信託產品，就相當於鎖倉了一份對應的加密貨幣，減少了流動性，對市場而言是實實在在的利好。
07 結語
根據 Q2 報告，比特幣區塊獎勵減半後，流入到灰度信託產品的比特幣數量，已經超過了新挖出的比特幣數量。所以，請珍惜你手中的每一枚比特幣。
圖：流入灰度信託的比特幣數量 VS 新挖出的比特幣數量
部分參考資料：1、Grayscale Digital Asset Investment Report 2020-Q22、《灰度ETHE溢價900%卻難套利，證券法114規則下，鎖倉12個月是根源》
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本文來源： 知礦大學，作者：JackyLHH/ 作者：知礦大學