來源：方正中期期貨
作者： 夏聰聰
一、PVC期貨強勢反彈
供需關係收緊，PVC價格跟隨上揚。PVC期價一季度深度調整，二季度開始止跌回升，三季度初已收復年內跌勢。金九銀十行情醞釀，PVC向上突破，強勢歸來，迎來一波反彈。由於市場貨源不多，PVC期貨、現價格同步上漲。雖然已步入冬季，但PVC市場氣氛偏暖，淡季不淡。進入11月份，PVC更上一層樓，重回7000元/噸上方運行，漲勢如火如荼。PVC期貨強勢拉漲，站穩8000整數大關後，成功突破2016年高點，最高觸及8420，創近九年新高。
二、現貨市場貨緊價揚
PVC現貨市場與期貨走勢一致，且表現更加強勁，四季度現貨積極拉漲，突破2016年高點。PVC供應趨向緊張，貨源流轉速度加快，社會庫存高位回落。PVC現貨市場持續升水，基差最高達到850元/噸。裝置計劃內檢修及部分負荷降低，導致PVC平均開工水平有所下滑。供應縮減，需求改善，PVC供需偏緊，推動價格連續拉漲。5型電石料報價：5型電石料報價：華東SG-5主流8850-9080元/噸，華南SG-5現貨5型電石料主流現貨8850-9000元/噸，12月下旬預售8800-8900元/噸，1月預售8450-8600元/噸，河北送到8570-8620元/噸，山東送到8700-8850元/噸。
三、電石價格不斷上行
電石需求增加，供需關係轉換。下遊產品價格持續反彈，企業生產積極性較高，對電石需求旺盛，市場採購價陸續上調。電石行業發展向好，價格處於上升趨勢中，企業效益明顯改改善。此輪上漲過後，電石高端出廠價突破3600元/噸，下遊高端採購價突破4000元/噸，電石企業利潤創近十年以來新高。電石價格基本處於頂部，PVC成本端明顯提升，後期繼續拉漲可能性較小，電石採購價有望趨穩。
四、裝置開工水平下滑
從2019年下半年開始，PVC生產裝置開工率區間下移。2020年受到突發公共衛生事件的影響，PVC裝置運行負荷進一步回落。截止到11月底，PVC行業平均開工率為76.82％，同比下滑2.94％。PVC行業年度平均開工水平呈現下滑趨勢，這也是導致貨源供應偏緊的一個因素。PVC現貨價格處於高位，企業生產利潤可觀，生產積極性較高，裝置整體開工率在80％上方波動。12月份裝置檢修計劃不多，PVC產量有望增加，但供應緊張局面短期仍將持續。
五、出口訂單數量增加
從8月下旬開始，外盤市場貨源緊缺局面不斷加劇，隨著國外價格走高， PVC出口套利窗口打開，出口優勢漸顯，訂單數量明顯增加，大量貨源集中在10月份，PVC當月出口量接近10萬噸。出口形勢向好，加劇國內供應緊張局勢。隨著國內PVC價格大幅飆升，企業出口意願降低，PVC出口量將高位回落，出口優勢隨之消退。
六、社會庫存持續回落
華東及華南地區PVC社會庫存在3月度達到47.82萬噸，為近五年庫存高點。二季度，PVC進入去庫存階段，需求逐步恢復，供應端收緊，社會庫存持續回落至正常水平。雖然新增裝置陸續投產，但下遊市場剛需穩定，加之出口訂單數量增加，市場到貨情況欠佳。各地貨源持續緊張，PVC社會庫存加速回落，縮減至6.52萬噸。PVC現貨市場繼續衝高，下遊終端剛需為主，採購節奏有所放緩，在途及市場到貨增加，12月將步入緩慢累積階段。
六、後期走勢展望
PVC持續飆升主要是受到貨源緊張的推動，各地主流價格繼續走高，現貨依舊處於高度升水狀態。西北主產區企業報價穩中上調，大部分廠家存在預售的訂單，庫存水平不高，暫無銷售壓力，存在挺價意向。貿易商可售貨源不多，挺價惜售，預售訂單價格窄幅拉漲。但下遊採購積極性欠佳，節奏有所放緩。高價PVC向下傳導存在一定阻力，部分中小製品廠陷入虧損而降負，大型製品廠開工尚可，剛需支撐仍存。此外，部分貨源交付出口訂單，加劇國內貨源緊張態勢。原料電石價格暫穩，PVC企業到貨夠維持生產，成本端較前期明顯提升。外盤市場同樣面臨供應缺口，報價積極上揚。PVC市場呈現近強遠弱的結構，配合當前現貨市場緊張局勢，近月合約更受市場資金青睞，儘管面臨移倉換月，但01合約持倉量仍超過20多萬。原料電石採購價也創新高，成本向下轉移。PVC基本面暫無壓力，貨緊價格順勢上揚，但01合約存在一定回調風險，建議謹慎參與，05合約關注8000關口壓力位，短期維持偏強走勢。