來源：智通財經網
家電行業龍頭海爾智家（06690）以全新面貌登陸港股市場，偏好白馬股以及長期主義的價值投資者紛紛搶籌，成為市場的焦點。
智通財經APP了解到，12月23日，海爾智家H股在港交所上市交易。由於AH股，該公司獲納入深港通名單，上市首日，深港兩地投資者搶籌，收盤漲5.63%。
值得注意的是，海爾電器股票已於2020年12月23日上午九點時起於港交所退市，海爾智家和海爾電器正式合併為一家上市公司，AH股聯動，繼續維持港股市場家電龍頭地位。而此次H股成功上市，預期將釋放公司業務、財務和治理端的協同效應，助力海爾智家效率提升。
業務協同：保持成長能力
海爾智家主要從事家電產品生產及銷售，沿著智能化方向，業務分為兩大板塊，即中國智慧家庭業務和海外智慧家庭業務，具體產品包括冰箱、冷櫃、廚電、空調、洗衣設備以及水家電等。該公司是家電行業龍頭，於2020年首三季，其冰箱及洗衣機產品在國內線上線下市場份額均近40%，行業龍頭穩固。
海爾電器曾是海爾智家控股子公司，通過整合後，推動兩大平臺的全品類產品整合，拓展智慧家庭解決方案，或可加速智慧家庭全場景定製化成套方案的全流程落地與場景生態打造，共建共享智家體驗雲平臺，完善業務模式。且在海外業務上，整合也將實現渠道共享以及品牌共享，提升海爾智家在全球競爭力。
海爾智家智能化產品體系包括衣聯網（洗衣設備）、食聯網（冰箱、冷櫃、廚電）、空氣網（空調）以及水聯網（水家電），而海爾電器的產品體系包括洗衣機、熱水器及淨水機，服務體系為渠道業務。兩家公司都有其優勢，前者主要為產品打造，後者則偏重於渠道打造（渠道收入佔據七成），雙方形成強有力的互補。
在產品端，海爾智家的智能家庭成套產品於2019年收入佔中國智能家庭業務收入的27.5%，整合入洗衣機、熱水器品類後預計將進一步提升。且該公司持續升級並提升產品高端化，數據顯示，其高端品牌卡薩帝加速增長，2020年1-9 月卡薩帝品牌收入增長25%，其中7-9月增長 42%，卡薩帝冰箱、洗衣機在萬元以上市場份額絕對引領，分別為40.6%及76.8%。海爾電器有渠道優勢，可鞏固海爾智家在高端品牌上的龍頭份額。
值得一提的是，雙方通過整合後，全流程數位化和一體化的運營變革，釋放渠道價值，提升管理效率。針對市場普遍關心的渠道改革，海爾智家或將全面整合KA和自有渠道，同時推進渠道數位化轉型，提高營銷費用投放效率，推進統倉統配，提升終端銷售的效率，並反哺提升製造端效率。
而在海外市場，通過整合，可進一步藉助海爾智家的國際化平臺加速洗衣機和水家電的海外拓展，此外，通過深化全球研發、採購、生產、渠道、品類、品牌、供應鏈等協同，海爾智家將提升全球運營效率。此次整合後，預計海爾智家海外業務經營利潤率長期有望看齊國內業務經營利潤率水平，提升3-4個百分點。
財務協同：盈利水平提升
業務及市場協同，不僅使得海爾智家保持旺盛的成長能力，同時加大「財務槓桿」作用，加上財務資源利用效率提升，成本有效控制，從而提升盈利水平。
海爾智家和海爾電器合併整合後，對財務狀況影響較大，主要為海爾電器基本沒有有息負債，而且帳上現金充裕，截止2020年6月，擁有170.45億元的現金等價物，佔比流動資產及總資產分別為51.14%和35.4%。截止2020年9月，海爾智家現金/有息債（不包括可交換債券）為1.4倍，整合後，將降低有息負債水平。
實際上，海爾電器充裕的現金流，除優先用於償還現金付款的借款和保持營運資金外，剩餘現金可用於償還、置換海爾智家現有的貸款，這將進一步優化海爾智家的資本結構，降低未來的財務費用。初步測算本次整合後，就海爾智家財務費用率而言，有望優化0.15個百分點。
而盈利水平的提升也使得海爾智家分紅更有底氣，該公司在招股書及通函中披露其將致力於提升股東回報率，計劃在三年內（2021-2023年）將分紅率逐步提升至40%，遠高於海爾電器近五年平均分紅率17.5%，也高於海爾智家近五年平均分紅率30%。
此外，此次整合，還將進一步優化該公司的治理結構，提升管理效率。該公司或將通過全面有效的員工激勵，或可能將加強激勵機制和業績掛鈎、和協同效應的落實掛鈎，在提高激勵力度的同時，有望實現對核心管理層實現A+H兩地激勵，並擴大激勵覆蓋面，通過H股股權激勵覆蓋海外核心員工。
長期價值：可投價值高
從長遠來看，海爾智家的業務生態包容性，是此次整合最大的亮點，該公司率先實現家電行業智能化產品轉型，切入到物聯網市場，擁抱物聯網帶來的發展機遇，佔據行業先機。該公司持續加大AI、IOT研發投入，打造網器智能與數據智能的雙核心驅動能力，2019 年前9個月，研發費用50.07億元，同比增長11.9%。
該公司於2019年上線了自主研發的海爾智家體驗雲平臺，實現了用戶、經銷商及其門店的數位化系統的連接和整合，體驗雲平臺以及高質量的智能化產品均鞏固及提高了用戶黏性，同時體驗雲平臺推動由分銷向更注重服務的數位化及零售模式轉型。與小米生態類似，海爾智家可憑藉龐大資料庫，挖掘更大的用戶市場。
此外，該公司打造場景化收入，2020年9月，推出全球首個場景品牌：三翼鳥，是基於「全球領先爆款場景方案」、「落地保障1+N能力」、「行業唯一體驗雲平臺」三大核心能力，與生態方合力推動家庭物聯網走進千家萬戶，為用戶提供陽臺及廚房等智慧家庭全場景解決方案，開闢從賣產品到定製場景服務的新賽道。
從數據上看，2020 年前9個月，該公司實現生態收入72億元，同比增長達114%，其中第三季度34億元，同比增長138%，而前9個月場景方案銷量68.7萬套，同比增長24.5%，網器綁定量同比增長116%。場景化收入基於物聯網下的「數據」變現，2020年9月，海爾智家APP 日活同比增長高達225%。
從產品端，到場景端，再到生態端，海爾智家及海爾電器在每一個環節均可以形成協同作用，並充分發揮各自的業務及服務優勢，在生態體系下打造多個場景收入，促進公司持續性成長以及盈利水平的提升，實現股東利益最大化。
綜上看來，海爾智家以全新的面貌登陸港股市場，該公司通過整合海爾電器，豐富了業務生態體系，將釋放公司業務、財務和治理端的協同效應，家電行業龍頭地位進一步鞏固。且該公司以智能化+物聯網開啟新的場景收入，打開成長空間。上市首日獲得資金追捧，從長遠看，可投資價值較高。