來源：私募排排網
巴菲特自上世紀60年代便執掌伯克希爾·哈撒韋公司，在過去的幾十年間，實現了驚人的投資回報，執掌伯克希爾的業績堪稱投資史上的最大奇蹟。如此輝煌的背後，是巴菲特對其投資原則「以低價買入優質股票並長期持有」的堅持，這造就了獨一無二的巴菲特，也充分說明了價值投資和質量投資的長期優異表現。
上一期的節目跟大家一起分享了巴菲特為什麼能夠創造超額Alpha，誠然，巴菲特投資組合在美股有著優異的長期表現，但在我們更為關心的A股市場又會如何呢？本期節目我將給大家講講我國的私募基金有沒有創造超額Alpha的能力。
關注基金的收益來自何方？
在進入正題之前，我們先來解釋一下什麼是Alpha和Beta。Alpha是衡量主動投資能力的重要定量指標之一，通常指投資者組合相對於市場風險（Beta）校正後的超額收益，而Beta是與Alpha相對應的風險指標，考察投資者組合的收益與市場的相關性。
當今資本市場上有各種風口，如網際網路風口、區塊鏈風口、自媒體風口等，我們以「風口上的豬」為例，風（天時）和風口（地利）就是beta。只要風足夠大，佔的位置足夠好，豬也會飛得很高。這裡的「豬」飛起來其實靠的就是beta，它飛得再高，與個人能力關係不大。只有那些風停了之後，還能夠繼續滑翔，相對於天時地利，才有Alpha。
因此，在分析基金的收益的時候，我們不僅需要看具體的收益數據，同期市場指數的表現以及同類型私募基金的表現，我們更應該關注的是，基金的收益是從哪裡來的？即我們需要對基金的收益來源進行歸因。
對於基金的收益來源，根據資本資產定價模型，可以分為兩個主要的來源，一個是能夠被市場（各種風格等）所解釋的beta收益，一個是市場之外的alpha收益，這也是我們在評估一家管理人是否具備投資能力時重要的指標。對於那些具備優秀投資能力的基金，在剝離了beta收益之外，通常還能穩定的創造alpha收益。
隨著投資理論的不斷發展，大家對於基金收益來源的理解也在不斷細化，從原來的單一市場因子，拓展到三因子，以及到現在的多因子，都是人們對組合收益來源的不斷探索。基於這些beta因子（也可以稱為smart beta）的投資也越來越盛行，更是出現了很多跟蹤這些beta因子的被動投資基金。因此，主動管理的基金想要獲得超越這些beta之外的收益，就更需要有獨特的投資能力了。
選出好基金並長期持有，才是正確的「投基」方式
對於我國的私募基金來說，是否具備創造超額alpha的能力呢？我們以股票型私募基金為例，通過多種多因子模型歸因研究發現，長期來看，我國的私募基金能夠創造正的alpha，但是也面臨著在市場周期波動比較大時，alpha不穩定的問題。
而且，評級越高的基金，alpha越高；時間越長，alpha也越高。另外，與我們平時所認為的基金規模越大收益越低所不同的是，大規模基金在創造alpha的能力上是遠遠好於小規模的私募基金的，這或許也是基金能夠做大的重要原因。
但是我們也看到，當我們使用更多的因子對基金的收益進行分解之後，基金的alpha在不同的市場周期下具有不穩定性，這與我國A股市場波動過大有直接的原因。但是長期來看，隨著周期的拉長，基金創造alpha的能力是在增強的。因此，選擇一隻好基金並長期持有才是正確的「投基」方式。