全怪豬隊友?新宇藥業二次IPO的坎坷之路

2020-12-23 同花順財經

作者|花朵財經

花朵財經ID|F-Finance

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新宇藥業是一家成立於2000年4月的醫藥研發企業，公司的主營業務是研發、生產及銷售生物藥及其衍生產品，公司選擇上市的目標是創業板。

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二次衝擊IPO之初遭遇豬隊友

其實，這次衝擊IPO對於新宇藥業來說不是第一次，早在2017年的年底，新宇藥業就衝擊過IPO，但是最終因為諸多問題沒有成功。在一年多以後的2019年6月，新宇藥業再次衝擊IPO，但是這次又遇到了棘手的問題。

新宇藥業所聘請的會計師事務所名為瑞華會計師事務所，由於瑞華在*ST康得年報審計業務中涉嫌違反證券相關法律法規，已經被證監會立案調查，而且目前尚未最終結案，受此影響，聘請瑞華會計師事務所的相關公司中，已上市公司的重組、可轉債項目會被迫中止。而衝擊IPO的公司其IPO進程也會因此受阻，對於這樣一個無奈的問題，只能使新宇藥業這次衝擊IPO的難度增加。對於這個問題，我們固然可以說在第二次衝擊IPO的過程中新宇藥業似乎運氣上差了一些，但是關鍵問題還在新宇藥業本身，如果不是其本身存在一系列問題，那麼新宇藥業也不會在第一次申請IPO的七個月之後被終止審核，可以說新宇藥業這次衝擊IPO的運氣有點差，但是也不得不說如此一波三折的原因其實還是公司本身的問題。

02

產品單一與客戶集中的老問題仍然嚴重

新宇藥業第一次衝擊IPO時存在的問題，在時隔一年多之後是否有所好轉了呢？

公司在第一次衝擊IPO的時候出現的主要問題是產品單一與客戶集中的雙重問題。根據公司第二次申請上市的招股說明書披露，鹽酸林可黴素是公司營收的主要構成部分，在2016年鹽酸林可黴素的銷售收入佔當年營收總額的77.78%，而到了2017年和2018年，營收對於該產品的依賴則進一步加深，從2016年的77.78%分別上升至2017年的82.99%和2018年的79.33%。

同時，該產品的毛利也進一步提升，根據招股披露書顯示，鹽酸林可黴素的毛利率從2016年的73.64%大幅提升到了2017和2018年的82%以上，與此同時，營收佔比第二大的克林黴素磷酸酯的毛利率卻進一步的萎縮。可見，在第二次招股說明書的報告期內，公司在營收、毛利、淨利等方面對於鹽酸林可黴素的依賴都較之前更加嚴重。

不僅如此，客戶集中的問題也並未出現改善，根據公司的招股說明書披露，公司在2016年前五大客戶合計佔比為72.88%，而第一大客戶的佔比為26.81%。到了2017年和2018年，公司第一大客戶的佔比並未出現減少，分別為27.24%和28.72%，較2016年都出現了上升，雖然2017年和2018年前五大客戶佔均低於2016年，但是整體佔比依然不低，且2018年較2017年又出現增加，因此與第一個報告期相比，客戶集中的問題並未得到真正的改變。

03

環保與研發方面又出新問題

新宇藥業作為一家醫藥企業，確實會在環保方面會面臨較大的成本壓力。根據公司的招股說明書顯示，公司截至2018年12月31日支付排汙費、檢測費、汙水處理站運行費分別為2129萬、2230萬和3283萬。現在環保越來越重要，在環保方面開支也是完全正常的。可惜的是，在這麼巨大的環保支出之下，依然在環保方面出現問題。

僅僅2018年就出現了兩次問題。在2018年6月20日和21日的GMP飛行檢查中，公司因為鹽酸林可黴素粗品間的直排效果不佳，房間內的丁醇氣味很濃，存在著安全生產隱患等8項一般缺陷，被要求限期整改。

2018年10月，生態環境部發布通報，安徽省的環保督察工作領導小組辦公室公布了新一批督察發現的突出環境問題。其中就提到了新宇藥業的名字，其中指出公司存在著有機廢氣尾氣處理吸收不完全、處理工序不規範的問題。同時，宿州當地媒體也提及位於工業園的新宇藥業現場氣味較重，且藥廠距離周邊村莊較近，並不符合衛生防護距離的要求。

同時，公司在研發方面也存在一定問題，同公司列舉的行業可比公司相比，公司的研發費用明顯偏低。公司在招股書中提到的同行業可比公司中，有三家都是A股已經上市的公司，分別是富祥股份、同和藥業以及美諾華。其中富祥股份和美諾華2018年的營收都在8億以上，而同和藥業2018年的營收為2.6億。富祥股份和美諾華由於營收大幅高於新宇藥業，那麼研發費用也較新宇藥業高是可以理解的。但是2018年營收僅僅是新宇藥業一半的同和藥業，其研發費用也高於新宇藥業，這就有點說不過去了。

通過上圖我們看到，新宇藥業2018年營收為5.4億，同和藥業2018年的營收為2.6億，而研發費用方面，同和藥業2018年的研發費用是2535萬而新宇藥業2018年的研發費用為1879萬，若從環保費率上對比，2018年同和藥業的環保費率將近10%，新宇藥業2018年的研發費率僅僅勉強超過3%。環保和研發兩個方面，短期對企業的影響可能都不大，但是長期對一個企業的生存和發展有著非常重要的影響。

04

結語

經過上述的對比可以發現在第二次衝擊IPO的過程中，新宇藥業需要面對的問題不是比第一次少了，相反的是比第一次更多了。瑞華律師事務所的問題固然是難以事先預料的，但是除去事務所的問題之後，公司在產品單一、客戶過於集中的老問題上非但沒有好轉，反而較之前更加嚴重。同時，在環保與研發方面也出現了新的問題。

在2018年環保方面出現兩次，而2018年的研發費用和同行業已經上市的公司相比更顯得不足。通過上述列舉可以發現，即便除去瑞華律師事務所的問題，公司本身的問題依然是不少的，因此新宇藥業衝擊IPO的主要障礙不是運氣不好，更不是外界的幹擾和阻礙，關鍵是其自身的問題，而自身問題中最關鍵的還是研發。

當前醫藥領域競爭，生物藥與原料藥方面更是競爭的關鍵領域。我們以原料藥為例，2008年到2017年原料藥增長良好，預計未來該領域的市場需求都會進一步擴大，這對整個行業當然是好事，但是也必然使得競爭更加激烈。在激烈的競爭中技術創新是企業長期生存的保障，因此公司想要進一步發展，從目前看還應該在技術創新領域多下功夫以彌補和同行業企業之間研發投入的差距。

來源: 十萬加財經

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