2019年，隨著行業景氣度進一步提升和軍工集團資本證券化動作的加強，板塊和個股估值處於歷史底部，同時中美摩擦反覆提升板塊的配置價值，2019年軍工板塊全年有望跑贏大盤。
1、基本面轉好，行業景氣度持續提升
2018年中國國防預算增長8.1%，達到1.11萬億元。相比於2016的7.6%和2017年的7.0%有顯著增加。近年來，中國加大國防投入是為了彌補過去投入的不足，軍費主要用於更新武裝裝備、改善軍人的生活待遇和訓練條件。
預計2019年中國軍費增速會在2018年基礎上繼續有所提高。
軍工行業支出根據五年計劃，支出有先規劃後實施的特點。所以會出現前兩年低，後三年高的現象。即：十三五(2016-2020)，2016和2017年行業整體支出增速相對較低，2018-2020年增速相對較高。我們選用上市時間較長，軍工業務佔比大的企業營業收入同比增速作為行業景氣度指標。能夠得出五年周期規律，2019年2020年作為十三五規劃的最後兩年，行業整體景氣度向上。
從上市公司角度來看，2018年前三季度，國防軍工板塊上市公司共實現營業收入4652億元，同比增長15.4%，實現歸母公司淨利潤189億元，同比增長12.8%。不管是從國防預算、行業周期還是微觀上市公司的角度，都可以看出行業整體景氣度在持續提升。
2、估值處於歷史底部
國防軍工板塊整體估值已經處於歷史低位。當前，申萬國防軍工板塊的市盈率(TTM)為75倍左右，相較2015年6月的340倍下降了約77%。信用政策緊縮導致流動性緊張、中美貿易戰、投資風險偏好降低等因素是造成板塊估值下降的主要原因。
在板塊估值處於歷史低位的情況下，對於前期超跌明顯、基本面情況優良的軍工央企已經具備了前所未有的投資價值。
3、資產證券化加速
過去十年是軍工企業資產證券化的十年，軍工央企不斷將成熟資產注入上市公司；2019-2020年會是軍工集團資產證券化的一個高峰，未上市的優質軍工資產和一些已經轉制的事業單位資產將通過資產注入或IPO的方式上市；十四五以後，隨著軍工科研院所轉制結束，軍工資產注入將拉開新的一幕，迎來事業單位資產證券化浪潮。
軍工集團在「十三五」開局之年均給集團的資產證券化定下了目標，2019、2020年是「十三五」的最後兩年，目前航天科工集團和中國電子科技集團距離目標都還有較大差距，可以預期未來兩年「航天系」和「電科系」資產證券化會明顯提速。
4、改革進行時
2019年院所改制有望提速。2018年10月18日，航天科技（000901）集團第一研究院發布了全面深化改革總體方案，提出「2020年前結合事業單位轉制，實現全院公司化運營，建立健全中國特色現代國有企業制度，2021-2025年，在事業單位改制全部完成、理順產權關係等基礎上，提升運營質量，加快資產證券化。」
由此可以看出，航天科技一院預計在2020年前完成轉制，其他軍工集團相關單位預計與其時間節點基本一致，2019年院所改制有望提速。
預計軍品定價機制改革有望在近期取得突破性進展，營業利潤率較低的中下遊軍工央企將最為受益。
5、中美摩擦提升配置價值
在國際形勢的對抗性加劇的大背景下，面對可能的市場風險，較強的業績成長的確定性是必要的。而我國的軍工行業在20世紀90年代初期就已經進入了西方裝備禁運的名單，與西方沒有經貿往來，更不構成上下遊配套關係，我國的軍工體系的獨立自主程度是相當強的，幾乎完全自主可控，因此幾乎不受國際利空因素影響。
所以在中美摩擦的大背景下，國防軍工板塊的配置價值顯著提升。
四、投資建議
目前全軍進入大規模換裝時期，行業景氣度持續提升。在科研院所改制、資產證券化率提升、軍品定價改革等諸多改革措施的加持下，我們堅定看好明年國防軍工板塊的投資機會。特別是軍工板塊已經經歷了持續三年時間的估值下行，目前從業績與題材兩個方面來說可以選擇標的的空間很大。
三角度配置軍工資產：
首先必須是業績確定性強的國有核心的軍工資產。不論從技術能力、資產規模、業績成長的確定性來說，國有軍工央企均較強，而且改革主要是針對國有企業，提高證券化率使它們更加趨於市場化。因此我們青睞於軍工央企上市公司。其次是有可能受益於軍品定價機制改革的標的，2019年將是軍品定價機制改革的落地之年，將顯著提高標的公司的盈利預期。最後是資產證券化率提升方面受益的標的。