基金經理經驗豐富，輪動風格，業績優秀
報告摘要：
該基金2012年收益為14.25%，排名在同類型基金第5位，位於前3.10%，08年6月成立，至今收益為63.18%。10-12年的期間收益排名位於同類基金第二位。基金經理馬少章先生證券從業經歷已超過14年，朱紅裕先生證券從業經歷已超過7年。該基金總份額從10年開始迅猛上漲，從10年初的8746萬份增長到12年底的33億份，受到機構投資者和個人投資者的踴躍申購。
馬少章先生歷任基金業績都較優異，超越平均。該基金善於把握行業輪動及波段操作，優化資產配置。其對板塊輪動配置的功力深厚，大開大合，「快、狠、準」的風格獲取了很好的超額收益。其2012年的最大回撤為-15.80%，列於同期同類型基金的前50%，控制風險能力中等。
風險因素：(1)A股市場下跌的系統性風險；(2)基金經理變更的風險；
一、基金介紹
(一)產品投資標的
國投瑞銀穩健增長靈活配置混合型證券投資基金，代碼121006(前端)128006(後端)於2008年05月05日公開發行。其投資目標是通過股票與債券等資產的合理配置，追求收益與風險的平衡，力求實現基金資產的長期穩定增值。國投瑞銀借鑑並遵循「價格/內在價值」投資理念。「價格/內在價值」投資理念是UBS Global AM 長期應用並行之有效的投資哲學。雖然證券的市場價格波動不定，但隨著時間的推移，價格會反映內在價值。當市場價格偏離內在價值時，將擇機買入或者賣出證券。
國投瑞銀專注於基本面研究，借鑑UBS Global AM 研究方法，通過紀律嚴明的投資流程來保證決策的有效性和一致性。國投瑞銀的投資文化是開放的，鼓勵交流、學習和分享投資方面的新見解。
該基金屬於偏股混合型基金，投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票、債券、權證及法律、法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。
該基金股票投資佔基金資產的比例為40%-80%，債券投資佔基金資產的比例為0-60%，權證投資佔基金資產淨值的比例為0-3%，現金及到期日在一年以內的政府債券不低於基金資產淨值的5%。
(二)產品投資策略
該基金將採取主動的類別資產配置策略，注重風險與收益的平衡。該基金借鑑瑞銀全球資產管理公司投資管理經驗，精選具有資源優勢的優質上市公司股票和較高投資價值的債券，力求實現基金資產的長期穩定增長。
該基金根據各類資產的市場趨勢和預期收益風險的比較判別，對股票、債券和貨幣市場工具等類別資產的配置比例進行動態調整，以期在投資中達到風險和收益的優化平衡。
該基金採用多因素分析框架，從宏觀經濟環境、政策因素、市場利率水平、市場投資價值、資金供求因素、證券市場運行內在動能等方面，採取定量與定性相結合的分析方法，對證券市場投資的機會與風險進行綜合研判，給出股票、債券和貨幣市場工具等資產投資機會的整體評估，根據相對風險收益預期，調整股票、債券和貨幣市場工具等資產的配置比例。
該基金的股票投資決策是：以自下而上的公司基本面全面分析為主，挖掘具有資源優勢的優質上市公司股票，並使用GEVS 模型等方法評估股票的內在價值。構建股票組合的步驟是：確定股票初選庫；基於公司基本面全面考量、篩選資源優勢企業，運用GEVS 等估值方法，分析股票內在價值；結合風險管理，構建股票組合併對其進行動態調整。
GEVS 是UBS Global AM 在全球使用了20 多年的權益估值模型。模型分階段考量現金流量增長率，得到各階段現金流的現值總和，即股票的內在價值。市場價格與內在價值的差幅是基金買入或沽出股票的主要參考依據。該基金在借鑑GEVS 方法的同時，還將考慮中國股票市場特點和某些行業或公司的具體情況。在實踐中，現金流量貼現模型可能有應用效果不理想的情形，為此，該基金也不排斥選用其它合適的估值。方法，如P/E、P/B、EV/EBITA 等方法。
(三)業績比較基準
業績比較基準：中信標普300 指數×60%+中信標普全債指數×40%
二、 基金分析
(一)歷史表現及分析
該基金2012年收益為14.25%，排名在同類型基金第5位，位於前3.10%，08年6月成立，至今收益為63.18%。10-12年的期間收益排名位於同類基金第二位。
馬少章先生於2009年4月接任基金經理，朱紅裕先生於2011年5月共同擔任該基金的基金經理。馬少章先生證券從業經歷已超過14年，朱紅裕先生證券從業經歷已超過7年。
該基金總份額從10年開始迅猛上漲，從10年初的8746萬份增長到12年底的33億份，受到機構投資者和個人投資者的踴躍申購。機構投資者從10年底開始非常積極地申購，當期所佔比例達到96.5%。11年後個人投資者的比例也持續上升。
從國投瑞銀穩健增長的資產配置來看，10年之前股債資產配置較平衡。其在10年底準確下調了股票倉位，並在11年底將股票倉位配置最高，12年則配置較平衡。因此10-12年都獲得較高的收益排名。
從國投瑞銀穩健增長12年3季報的行業配置來看，其3季度重倉配置了房地產、醫藥生物板塊。相比2季度，其房地產板塊佔比從29.47%增加到43.58%，是其收益的主要驅動力。
從國投瑞銀穩健增長2012年以來的行業配置變動看出，其在2011年底配置了較多食品飲料、醫藥生物，如伊利股份、五糧液、燕京啤酒、華潤雙鶴、恆瑞醫藥、華邦製藥等。隨後其食品飲料倉位逐漸減至三季報的0.20%，醫藥倉位則在2季度降至11.36%，3季度稍稍回升至13.51%。3季度其房地產配置至43.58%，充分享受到4季度房地產等大盤藍籌的上漲走勢。
對比國投瑞銀穩健增長2011年報與2012年3季度的前十大重倉股，僅恆瑞醫藥仍保留在其中。從上面其行業配置的變動也可以看出，該基金善於把握行業輪動及波段操作，優化資產配置。
從國投瑞銀穩健增長09-12年以來配置行業的變動情況看，該基金善於行業輪動。09年中報其配置金融保險板塊26.98%，3季報減持為12.77%，北京銀行由92.69萬股減持為24.71萬股，成功規避了09年3季度金融板塊、藍籌股的大跌。而在10年年底該基金大幅減倉股票資產，後在11年逐漸增加權益類配置，11年1季報將穩健的醫藥生物板塊從8.20%增配到22.67%，11年中報開始逐漸重配食品飲料，後在12年逐漸減持。其對板塊輪動配置的功力深厚，大開大合，「快、狠、準」的風格獲取了很好的超額收益。
國投瑞銀穩健增長2012年的最大回撤為-15.80%，列於同期同類型基金的前50%，控制風險能力中等。主要由於其風格激進，以板塊輪動見長。
馬少章先生還管理著國投瑞銀景氣行業、國投瑞銀新興產業，其業績都優於同類平均回報。
表格1：馬少章歷任基金情況及業績
| 起始期 | 截止期 | 基金名稱 | 基金類型 | 任職期間 | 任職回報 | 同類基金平均回報 |
| 2010-04-09 | 2011-09-02 | 國投瑞銀金融地產(161211) | 指數型 | 1年又146天 | -23.10% | -16.07% |
| 2011-09-03 | -- | 國投瑞銀景氣行業(121002) | 混合型 | 1年又134天 | -6.47% | -8.54% |
| 2011-12-13 | -- | 國投瑞銀新興產業(121002) | 混合型 | 1年又33天 | 10.30% | 1.37% |
| 2009-04-08 | -- | 國投瑞銀穩健增長(121006) | 混合型 | 3年又282天 | 54.09% | 12.97% |
資料來源：天天基金研究中心
朱紅裕先生還管理著國投瑞銀瑞福分級基金，該基金於2012年7月轉為國投瑞銀瑞福深證100指數分級證券投資基金。
表格2：朱紅裕歷任基金情況及業績
| 起始期 | 截止期 | 基金名稱 | 基金類型 | 任職期間 | 任職回報 | 同類基金平均回報 |
| 2012-02-15 | 2012-10-29 | 國投瑞銀瑞福分級(121099) | 結構型 | 257天 | -11.92% | -0.89% |
| 2011-05-20 | -- | 國投瑞銀穩健增長(121006) | 混合型 | 1年又240天 | -5.39% | -12.34% |
資料來源：天天基金研究中心
通過比較國投瑞銀穩健增長與國投瑞銀新興產業、國投瑞銀景氣行業在2012年中報的全部持股，發現國投瑞銀穩健增長中報持股45隻，與國投瑞銀新興產業交叉持股11隻，與國投瑞銀景氣行業交叉持股10隻。
12年中報的交叉持股中以房地產、醫藥生物類股票為主。
從國投瑞銀新興產業的行業配置一覽看出，其也具有行業輪動的風格，板塊配置比重變換較快。
從國投瑞銀景氣行業的行業配置一覽看出，也具有行業輪動的風格。只是由於其股票倉位配置限制為20%-75%之間，從其各期資產配置也可看出其股票倉位一直在70%以下，因此在上漲市場時，其收益會有所拖累。但以其50%-70%的倉位對應其業績，已十分優異。
(二)基金經理
馬少章先生，中國籍，上海交通大學管理學碩士，14 年證券從業經歷。曾任浙商證券有限公司(原金信證券)研究員、投資經理，東吳基金管理有限公司研究員，及紅塔證券股份有限公司投資經理。2008 年4 月加入國投瑞銀基金管理有限公司任研究部高級研究員。2009 年4 月8 日起任穩健增長靈活配置混合型證券投資基金基金經理，2011 年9 月3 日起兼任國投瑞銀景氣行業證券投資基金基金經理，2011年12 月13 日起兼任國投瑞銀新興產業混合型證券投資基金基金經理，曾於2010年4 月9 日至2011 年9 月2 日任國投瑞銀滬深300 金融地產指數基金基金經理。
朱紅裕先生，中國籍，清華大學工學碩士，7年證券從業經驗，曾就職於華夏證券研究所、銀河基金管理有限公司和華安基金管理有限公司，任行業與策略研究員。2010年6月加入國投瑞銀基金管理有限公司，任專戶投資部投資經理。2011年5月20日起任國投瑞銀穩健增長靈活配置混合型證券投資基金基金經理，2012年2月15日起兼任國投瑞銀瑞福分級股票型證券投資基金基金經理。
(三)基金公司
國投瑞銀基金管理有限公司是中國第一家外方持股比例達到最高上限(49%)的合資基金管理公司(公司前身為成立於2002年6月的中融基金管理有限公司)。國投瑞銀基金管理有限公司正式成立於2002年06月13日，由國投信託有限公司、瑞士銀行集團聯合發起設立。公司註冊資本為1億人民幣。
公司旗下基金產品已設立26隻基金，包括股票型、混合型、債券型、指數型、貨幣型、QDII、結構型等類型。截止2012年9月30日，公司旗下管理的公募基金資產規模逾354.78億。
給予該基金評級：推薦
投資建議等級劃分
| 推薦 | 投資價值高，建議買入 |
| 謹慎推薦 | 投資價值良好，建議謹慎參與，可適當買入 |
| 中性 | 投資價值一般，風險點明顯，建議觀望 |
| 迴避 | 風險較高，建議迴避 |
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免責聲明：
本報告是天天基金網基於公開信息研究發布，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。市場有風險，投資需謹慎。