來源：雪球
當前最火的銀行莫過於招商銀行，在銀粉裡面，買了招商銀行的鄙視買其它銀行的，不買招商銀行也被諷刺為不懂銀行。
可是，我記得，就在4-5年前，民生銀行才是公認的最好的股份銀行啊！
怎麼才過了幾年，民生銀行就如此不堪，招商銀行就如此火熱。以至於當前招商銀行的估值遙遙領先於其它銀行。
我們來看看歷史，以史為鏡。我們要解決問題是：這三個最優秀的股份制銀行，是怎麼走上了分化道路的？又是什麼時候開始分化的？
1. PE，PB估值對比：PE在2017年前，三個銀行都差不多。甚至2014年前後，民生銀行的PE最高。真正的分化點在2017年。PB的趨勢也一樣，分化點也在2017年。估值是主觀的，反映的是市場對這三個銀行的看好程度發生了變化。從估值是看，2017年是分化點。
估值是主觀的，估值的拐點在2017年。那是什麼導致了市場對這三家銀行的主觀情緒發生變化的呢？
答案是客觀的業績。我們再來看客觀業績。
2. 客觀業績觀點在2015年就出現了，比估值拐點提前2年。
2015年以前，不論是營業收入，淨利潤，還是淨息差，資產質量，這三家銀行都差不多。時候的客觀數字的趨勢也都完全是一樣的，但是，2015年後，發生了大的變化。
營業收入2015年開始，招商銀行向上，民生和興業都拐頭向下。
營業收入的變化導致淨利潤也相應地在2915年出現了拐點。
3. 淨息差的拐點也在2015年
銀行的收入和利潤業績很大程度上取決於淨息差。我們觀察淨息差發現，淨息差的分化點也在2015年。
2015年，招商銀行穩住了淨息差，而另外兩家出現了嚴重的下滑。淨息差的差別達到了50%以上，這個差別是導致三家銀行出現不同走勢的根本原因。
好在，好消息是，經過2019年前三季度的數據發現，民生銀行和興業銀行的淨息差上來了，正在追趕招商銀行。
4. 資產質量的拐點出現在2016年。
不良率三家銀行在2016年同步到達最高點。甚至招商銀行的最高端比其它兩家銀行更高。但是，在2016年後，招商銀行迅速下降，而另外兩家基本沒有改善。
資產質量的差別又進一步影響了業績和估值。從而導致了2017年開始，市場對三家銀行的看好程度發生了變化。
5. ROE變化趨勢基本一直，都在下降。只不過招商銀行下降幅度較小。
反映出來的就是賺錢能力都有所下降。
所以，這三家銀行的各方面指標趨勢都差不多，本質是一樣的，不同的是程度。
6. 市值區別
三家銀行在2014年基本上市值差不多，都是3000多億。
到2018年年底，民生銀行只剩2500億，興業銀行沒有變化，還是3100億，招商銀行一馬當先，直奔8000億。
拐點也是發生在2016年。
總結：
民生銀行，興業銀行，招商銀行三家最優秀的股份銀行在2015年以前基本上一樣優秀，甚至民生銀行有微弱優勢。
但是，因為淨息差在2015年發生拐點，導致了業績在2016年發生拐點，再進一步導致了2017年三家銀行的估值發生了拐點。
最終反映到股價上，就是招商銀行17年後開始大漲，把其它兩家銀行遠遠甩在後面。
但是，對於民生銀行和興業銀行來說，我覺得落後只是暫時的，因為，你們也曾經那麼優秀過！！！
作者：馬克陳連結：https://xueqiu.com/8534614057/136141192來源：雪球著作權歸作者所有。商業轉載請聯繫作者獲得授權，非商業轉載請註明出處。