近日，有個財經評論員在視頻中說，「買虧損企業的股票能賺錢，近年股市中表現強的，大多是虧損的科技企業」，聽得我有點犯糊塗。因為不管基礎經濟學或現代股市投資理論，投資依據都是參考企業盈利能力，財報中利潤越高的企業越值得投資。購買虧損科技企業股票能賺錢，大概是網際網路企業盛行後，流行的新邏輯吧。
最典型例子，莫過於京東和亞馬遜，京東虧損了15年，虧損過程中不但企業沒倒閉，還一路把年年盈利的對手噹噹等，遠遠甩在身後，劉強東功成名就。亞馬遜更是一口氣虧了二十年，不僅企業市值一路上漲過萬億美元，名列全球前列，且創始人貝索斯還虧成了全球首富。
有了示範效應，企業越虧投資人越賺錢，這個風氣盛行開來。後來者，如美團王興、拼多多黃崢都是這個風氣的突出代表。特斯拉更是將這個趨勢，演繹到登峰造極。特斯拉年年虧損、市值卻像斷線的風箏一路高漲，躍升到豐田大眾市值的數倍。華爾街一些傳統投資機構，堅定看空特斯拉。他們用傳統投資理論，一路明確指出了特斯拉市值偏高，必然下跌的幾十個理由。但市場毫不理會，至今他們的空單已虧損數百億美元，無以面對。
所以，我們一定要搞清楚這個現象背後的邏輯，以便認清未來商業的價值所在。這個現象背後，有濃厚的網際網路經濟邊際利潤效應的特點。傳統商業通常面對的是可量化的用戶，所以產出和用戶相對固定。而網際網路經濟通常面對海量用戶，隨著用戶數量的增加，邊際利潤存在無限想像空間。能想像出多少用戶，企業市值就可能長到多高，這就是現象根本邏輯。
客觀說，投資網際網路科技企業的收益，主要建立在未來想像上，所以當前盈虧就顯得微不足道了。不斷打造未來用戶的創造能力，是提升這種想像的主要途徑。比如京東、亞馬遜堅持投入，不斷打造未來商業的基礎設施。美團、拼多多持續增長的市場佔有和商業邊界。特斯拉更是引領了一個新能源取代傳統燃油車的時代。人們對它們這種未來用戶價值的認可，是造就這些企業經營虧損，而市值飆升的主要原因。
這個現象以及背後邏輯，至少給我們兩個啟發：一是創業者，在網際網路經濟盛行的今天，最好是個長期主義者。可以拋棄短期盈虧思維，把創業企業的商業模式，更多放在未來用戶增長的創造上，只要建立了未來用戶價值的能力，即使企業是虧損，股市會用未來利潤回報你。二是對投資者，對於網際網路科技企業，不要再盯著財報的利潤數據看。企業的市場佔有、用戶增長，用戶滿意才是投資決策的重要依據。未來相當長時間，這種買虧損企業能賺錢的現象，恐將持續。