天風證券:波司登(03998)品牌羽絨服雙11在線業務同比升超35%,降溫...

2021-01-13 手機鳳凰網

投資要點

FY21雙11，波司登(03998)品牌羽絨服業務在線零售金額較FY20同期比較取得約35%以上增長，其中品牌羽絨服業務項下的核心品牌－波司登之線上零售金額較FY20同期比較取得約25%以上增長。

FY21雙11活動，波司登在天貓服飾品牌銷售榜排名中，分別繼續蟬聯服飾行業第二名及中國服飾品牌第一名。同時，波司登在天貓服飾商家自播排名中，亦獲得全服飾行業排名第一。

公司於FY21截至雙11品牌羽絨服業務累計在線零售金額同比共計錄得約45%以上增長，其中品牌羽絨服業務項下的核心品牌－波司登之累計在線零售金額較FY20同期比較錄得約35%以上增長。

堅持「聚焦主航道、聚焦主品牌」戰略方向，持續圍繞「品牌、渠道、產品、零售、供應鏈」等多方位進行系統性升級。

面對2019 衛生事件帶來的市場變化和不利影響，公司積極推動新零售運營和數位化轉型，通過數據中臺打通全渠道數據，在消費者研究、精準營銷、商品一體化運營等方面取得顯著性突破，其中線上業務拓展尤其明顯，主要電商平臺上的銷售呈現出高速增長的態勢。

冷冬氣候影響持續，降溫有望進一步催化銷售

根據氣候中心相關專家研究數據，2020年秋冬季將形成一次弱至中等強度拉尼娜時間，十一雙節假期提前降溫，中國北方地區降溫明顯，較往年更早進入冬季，我們認為冬季冷冬低溫天氣將會持續催化客群羽絨服購買需求，公司羽絨服業務銷售有望實現持續增長。

維持「買入」評級，考慮到後衛生事件時代線下渠道客流恢復逐步加速，冷冬氣候後續對客群羽絨服購買需求的持續影響，我們認為公司主營業務全渠道有望延續快速增長，維持此前盈利預測，持續推薦。我們預測公司FY21~23歸母淨利潤分別為14.21、17.22、20.69億元，對應同比增速為18.11%、21.17%、20.13%，對應EPS分別為0.13、0.16、0.19元，對應P/E分別為23.98、19.79、16.47X。

風險提示：原材料價格波動上升；氣溫波動反常不及預期；終端客流恢復不及預期。

(編輯：李國堅)

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