全球股市創最差「聖誕行情」,黃金或成2019年最佳標的

2018年，全球超過九成的資產都在下跌。截至12月25日，美國道指已經跌破200日均線，創史上最差聖誕節前夜表現，日經225指數更是大跌近5%，全球股市進入熊市。然而，8月以來，Comex黃金已經從1184美元/盎司的低位大漲超7%至1272美元/盎司。在交易人士眼中，來回震蕩近7年的黃金有望成為2019年的領跑者。

「自2001年黃金向上衝擊2000美元/盎司未果後（最高1920美元/盎司），迎來了一輪長達7年的回調行情，在2015年創出1046美元/盎司的低點，價格幾近腰斬，目前在1250美元/盎司附近震蕩。金價處於近7年來相對低位，底部也較為穩固，在2019年是否會出現一輪行情引發了市場無限的遐想。經過長達七年的蟄伏以後，黃金具有一定的投資價值。」嘉盛集團資深外匯交易員黃俊對第一財經記者表示。在他看來，美聯儲加息降速、美元見頂、全球經濟增速放緩等趨勢都將成為明年支持黃金價格上行的有利因素。

此外，就資金配置角度而言，隨著美股破位、全球股市進入下行周期，避險資產將成為機構的配置側重點。「道指已經正式跌破200日均線，一般而言只要破位，很難判斷底部會在哪。」資深美股交易員司徒捷對記者表示。也有交易人士認為，2019年的最佳投資組合可能是——做多波動率（VIX）、黃金和國債。

全球股市進入熊市

美股在12月通常會迎來「聖誕節反彈行情」（Santa Rally），然而今年的情況卻南轅北轍。美股跌跌不休，標普500指數跌至19個月新低。

周一，美股因聖誕節假期而提前休市三小時，周二全天休市。也正是因為聖誕，眾多機構和交易員都提前開始了假期，因此交易非常清淡，市場在此時也更容易出現暴漲暴跌的行情。

受到流動性緊縮、美國政府關門、盈利預期轉差等各種影響，周一美股全線低開，三大股指均收跌超2%。截至收盤，標普500指數跌幅2.71%，報2351.10點，創2017年4月以來新低；道指跌幅2.91%，報21792.20點，創史上最差聖誕節前夜表現；納指跌幅2.21%，報6192.92點，跌至熊市區間。

上周，道指累跌近7%，創2008年10月金融危機以來的最差單周表現；標普500指數累跌7%，創2011年8月以來最差單周表現，從52周新高回落17.8%，即將進入熊市；納指累跌8.36%，從8月高位回落22%，已經跌入熊市。

「目前正在做多很多標普500指數的看跌期權，當股市跌破了200日均線，很難說底部究竟在哪裡。」司徒捷對記者表示。他預計，明年年初可能會出現一波反彈，但中長期前景仍然不樂觀。

眼下，美國已經進入了經濟擴張周期的晚期，儘管並未顯示經濟衰退跡象，但各界認為過去幾年寬鬆環境下積累的資產泡沫將率先被捅破。而隨著美聯儲逐步加息、稅改紅利的消失導致企業盈利預期見頂，2019年的美股很可能仍存在一定下跌空間。

由於聖誕節，周二中國香港、韓國、澳大利亞股市休市，但照常交易的亞股全線下跌，其中日經225指數暴跌5%，進入技術性熊市，而滬指盤中跌破2500點，但午盤探底回升，跌幅收窄，滬深兩市截至收盤分別跌0.88%和0.81%，收於2504.82點和7332.35點。

機構認為，至少在2019年上半年，亞太市場都很難有顯著的逆轉。「如果美國股市開始轉弱，亞洲就有機會。亞洲的周期比美國稍晚，要是美國結束貨幣緊縮甚至轉向寬鬆刺激，美元走弱，資金就有機會再度回流新興市場/亞洲。」渣打（中國）財富管理部投資策略總監王昕傑對記者表示，但需要注意的是，在此之前，美聯儲還在加息階段，「市場的波動加大，亞太股市整體很難吸引明顯的資金流入，配置上要比過去多增加一些防禦性的資產，美元短債、新興市場美元債，甚至一些黃金，去對衝波動風險。」

七年盤整後黃金將閃光

也正是因為這一特殊的周期，黃金的投資價值備受各界關注。過去幾個月來，黃金的漲幅已經接近7%，跑贏了幾乎所有的資產。交易員也普遍認為，這種走勢還未結束。

對於黃金價格的趨勢，要綜合多方面因素判斷——美元走弱、風險情緒轉差、全球經濟增長的下行風險加劇、地緣政治風險加劇等都有助於黃金走強。而前瞻2019年，上述條件似乎恰好都同步滿足，且技術面上也支持黃金走強。

先從技術角度而言，黃俊對記者表示，「近5年來，黃金持續在1100-1400美元/盎司區間震蕩。在技術上，下破1100美元/盎司的概率很低，而只要能在2019年上破1400美元/盎司阻力位，則更高的阻力位直望2000美元/盎司。從投資盈虧比角度，黃金似乎是一個值得在2019年關注的品種。」

此外，儘管美元明年前期仍有上行的可能，但機構普遍認為美元已經超漲。渣打就認為，美元被高估10%～15%。由於美國「雙赤字」高達GDP的6%、美國商業周期逐步見頂、名義收益率和通脹預期出現背離、周期性板塊持續跑輸防禦性板塊，這也支持避險資產走強。

從美聯儲貨幣政策角度而言，黃俊表示，自2015年12月加息周期開啟以來，美元在貨幣市場處於相對強勢地位，金價受到了壓制。但在2018年末，美國經濟出現了房地產數據、製造業PMI數據、美股回落等特徵。 「如果美聯儲在2019年真會如期減緩加息，則美元對黃金的壓制將減小。一般美元和黃金處於蹺蹺板關係。」

12月的議息會議顯示，美聯儲預計明年加息2次而非3次的委員人數超出了預期，「因此明年美國經濟一定要超出預期，才可能再出現加息3次的可能性。我們認為，明年3月和6月會分別加息25個基點。」法興美國經濟學家謝裡夫（Omair Sharif）對記者表示。

根據最新的美國商品期貨交易委員會（CFTC）報告，投機者繼續提升Comex黃金淨多頭，管理基金自7月以來首次持有淨多頭。儘管多頭倉位維持穩定，空頭回補導致了投機情緒的轉變。黃俊也表示，在2018年，世界發生了一系列重大事件，其中包括美國退出伊朗核協議、美國準備退出中導條約、俄羅斯烏克蘭衝突、貿易摩擦、法國「黃背心」運動、卡達退出歐佩克等，而類似風險事件很可能在2019年延續，避險情緒的攀升也可能帶動黃金行情。

不過，司徒捷也對記者表示，2019年年初全球股市可能會出現一波反彈，而短期大漲的避險資產（例如黃金、美債）可能會出現回調。但多數交易員認為，就中長期來看，在全球經濟下行周期，避險資產具備配置價值。

如何多種渠道配置黃金

第一財經記者梳理了目前國內投資者可獲得的購金渠道。

第一種是簡單直接的實物黃金，確保與金價保持百分之百一致。實物金主要包括黃金首飾、金條、金幣，適合長期投資者和家庭財產保障。

第二種是紙黃金，投資者的買賣交易記錄只在個人預先開立的「黃金存摺帳戶」上體現，不發生實金提取和交割。投資者通過把握國際金價走勢低吸高拋，賺取黃金價格的波動差價。其優點在於，管理成本最低，操作簡單，但缺點在於，和實物黃金相比，紙黃金更加適合中短期的投資者，因為套利需要關注價格波動。銀行普遍會提供紙黃金的投資服務，但會收取一定「點差」。

第三種則是黃金基金，這可謂是最便利的投資方式。目前，黃金基金有兩種參與方式，一是黃金ETF及聯接基金，二是以黃金投資為主題的QDII(合格境內機構投資者)基金。

黃金ETF是追蹤現貨黃金價格波動的交易型開放式基金，可像股票、封閉式基金一樣在二級市場交易，也可以在一級市場申購和贖回。其屬於T+0交易，可當日迴轉，還可以賣出買入，切換比較靈活；黃金QDII的主要投資對象就是黃金ETF，但以投資於海外市場為主，同時還可以賺取外匯的利差。

第四種是黃金期貨，適合熟悉期貨市場、風險承受能力較高的專業投資者。與其他期貨品種一樣，黃金期貨就是以實物黃金為標的，約定在未來某一時刻買賣雙方進行交割的合約。採用保證金制度以及T+0雙向交易，槓桿效應放大盈利和虧損。