摘要：
1、造紙：廢紙進口大幅減少，2020年1-3月進口量相比去年同期下降了51%，同時木漿庫存明顯下降，價格繼續下滑；上遊原材料價格下滑，利好擁有成本優勢的龍頭企業，目前文化紙盈利企穩回升，白卡紙受益於限塑令，中長期需求較好，建議關注文化紙龍頭太陽紙業（PE不足10倍），白卡紙龍頭博匯紙業，兩家企業在利潤端均有明顯改善。
2、正泰電器：國內低壓電器龍頭，19年營收穩健增長，20年一季度業績下滑，全年有望維持正增長；擁有低壓電器+光伏兩大核心業務，低壓電器收入穩定，龍頭地位持續強化，與中國建築、中國鐵建、國網、華為等行業龍頭合作；光伏業務有亮點，不僅業務規模持續增長，還成為特斯拉逆變器供應商，受益於特斯拉光伏屋頂。
3、福萊特：全球前二的光伏玻璃龍頭，市佔率約20%，產能迅速攀升，19年產能達到5400t/d，並有望在明年上升至9800t/d；目前光伏玻璃行業整體需求大於供給，未來市場規模有望超過500億，仍有數倍增長空間；公司業績快速增長，毛利率、ROE明顯改善，現金流充沛，2020年一季度幾乎受疫情影響，淨利潤大增近1倍。
正文：
1、輕工製造釋放積極信號！龍頭股PE不足10倍，已砸出黃金坑
①原材料進口、庫存明顯減少
廢紙進口大幅減少，2020年1-3月廢紙進口量134萬噸，與2019年同期相比減少51%，同時2020年至今進口廢紙許可量較2019年下滑58%。
2020年4月下旬中國三大港口木漿庫存合計173萬噸，環比下降12%。闊葉木漿、針葉木漿現貨價格格分別下跌40元/噸、45元/噸。
原材料價格仍處於底部區間，對擁有成本優勢的企業有利，利潤端有望持續改善。
②盈利水平：文化紙盈利維穩，白卡紙、箱板瓦楞紙盈利小幅下降
以成品紙與原材料價差指標表徵盈利水平，截止到5月22日，雙膠紙、銅版紙盈利與上周基本持平，白卡紙盈利環比下降約47-56元/噸；廢紙系紙品盈利環比下降約4-18元/噸。
③優先關注文化紙龍頭太陽紙業，白卡紙龍頭博匯紙業
目前渠道庫存消化相對充分，疊加上遊木漿價格下跌，文化紙的單位盈利已經接近底部並現企穩上升，建議關注太陽紙業，公司布局海外基金，原材料成本優勢較大，2020年紙漿合計產能突破730萬噸，利潤端受疫情影響較小。
受益於限塑令，白卡紙需求較好，全年有望維持景氣度。目前國內白卡紙行業集中度較高，APP（金光紙業）市佔率 32%；博匯紙業市佔率 20%，能夠實現單位盈利100-200元/噸。
2、被市場忽視的特斯拉概念！低壓電器+光伏，還搭上了華為（中泰證券）
正泰電器是國內低壓電器的龍頭企業，低壓電器+光伏兩大核心業務，產品包括儀器儀表、太陽能組件、配電電器、終端電器、控制電器等。
①19年營收穩健增長，20年一季度業績下滑
公司2019年實現營收302.3億元，同比增長10.23%；實現歸母淨利潤37.6億元，同比增長4.74%。毛利率29.17%，淨利率為13.14%，均小幅下滑。
2019年營收穩健增長，剔除水投電站出售影響，歸母淨利潤增速為18.40%，同時經營性現金流保持健康。
2020年一季度受疫情影響，公司營收同比下滑4.94%，同歸母淨利潤比下滑36.93%，一季度業績下滑符合市場預期，目前市場關注的焦點是二季度業績是否好轉。
②龍頭地位持續強化，2020毛利率有望提升
2019年公司低壓電器業務收入規模178.77億元，同比增長9.41%，毛利率較為穩定，市場份額進一步提升。由於上遊原材料價格的下行，2020年公司低壓電器毛利率有望提升。
公司擁有優質的客戶資源，與中國建築、中國鐵建、國網、華為等行業龍頭合作，和華為智能家居合作一款智能插座。
③光伏業務是亮點，去年總裝機容量達3.71GW
公司光伏業務規模持續擴展，2019年光伏板塊實現營收119.19億元，同比增長14.88%，毛利率為22.49%，同比小幅下降1.95pct。
總裝機容量達3.71GW，電站運營端實現營收24.44億元，同比增長25.21%；在EPC領域實現營收38.56億元，同比增長77.11%；在製造端實現3.90GW組件銷售，對應56.20億元營收，同比下滑10.03%。
公司光伏逆變器早已打入北美市場，登上屋頂光伏逆變器銷量榜。2019年11月通過特斯拉逆變器供應商審核，2020年有望正式供貨，受益於特斯拉光伏屋頂。
3、光伏玻璃「隱形冠軍」！全球市佔率20%，Q1淨利潤暴增一倍（東方證券）
福萊特是全球光伏玻璃龍頭，目前市佔率約20%，位居全球前二。
①光伏玻璃行業仍有數倍成長空間，公司龍頭地位穩固
光伏玻璃是光伏組件的重要組成部分，隨著光伏平價時代到來，以及高性價比，在終端的需求穩步增長。
目前，光伏玻璃短期價格底部初現，2020年全球需求預計為110GW，整體供給較為緊缺，中期有望維持供需緊平衡。
長期來看，光伏玻璃產值將超過500億，仍有數倍增長空間，福萊特和信義光能是行業雙寡頭，合計市佔率超過50%。
②公司成本優勢明顯
公司是最早實現光伏玻璃國產化公司，技術底蘊深厚。成本持續下降，2020Q1降至15.6元/ 每平米左右，目前毛利率領先二線企業15%左右，領先小窯爐20%以上，
公司成本優勢來源於技術和規模的長期積累、大窯爐的高效運用、石英砂自供、高自動化等全方位優勢，人均收入達到152萬元，遠高於行業平均水平。
③內生+融資雙輪驅動，迎來二次騰飛
除了內生增長方式，公司發布可轉債積極進行融資，今明兩年，公司產能將從5400t/d攀升至9800t/d，也是行業首家1200t/d窯爐運營商。
同時海外產能也迅速擴張，在越南布局了兩條千噸線，客戶覆蓋面更廣。
2019年，光伏玻璃毛利率為32.87%，ROE為17.53%，同比增加 5.76pct，現金流優秀，同時2020年一季度淨利潤大增近1倍。
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