來源：券商中國
作者：鄧雄鷹
第二單滬倫通正式上市！
北京時間6月22日下午4點，中國太保發行的滬倫通GDR在倫交所正式上市（證券代碼：CPIC）。中國太保正式成為第一家在上海、香港、倫敦三地上市的中國保險企業。
此次GDR發行也創下滬倫通機制下多項「第一次」：第一次使用中國會計準則的GDR，第一次採用基石投資者機制的GDR，第一次非歐洲企業得到大眾持股比例豁免的GDR，第一次在滬倫兩地之間實施「雲上市」的GDR。
北京6月17日16點（倫敦時間6月17日上午9時），太保GDR已經在倫交所開始附條件交易，期間投資者交易的GDR以正式在倫交所上市為交割前提條件。6月22日在倫交所正式上市之日起，投資者交易的GDR的交割不附前提條件。
本次發行GDR的最終價格為17.60美元/每份，截至6月22日倫敦時間收盤，太保GDR交易價格為18.00美元/每份GDR，較發行價漲2.27％，較開盤價18.050美元略有下降。太保GDR掛牌交易4天來，在上海、香港、倫敦三地的股價總體比較平穩，略有上漲。
太保本次發行GDR對應的新增基礎證券A股股票約5.14億股（超額配售權行使前），於6月22日在上海證券交易所上市，新增A股上市後太保總股本變更為約95.76億股。
GDR發行後股價波動較小
滬倫通是指上交所與倫交所互聯互通的機制。符合條件的兩地上市公司，可以發行全球存託憑證（GDR）並在對方市場上市交易。
太保本次發行的GDR數量約1.03億份，所代表的基礎證券A股股票為5.14億股，募集資金總額為18.106億美元。如果行使超額配售權，本次太保合計發行GDR不超過約1.13億份，其代表的新增基礎證券為不超過約5.66億股的A股股票，募集資金總額為19.916億美元。
太保本次發行GDR的最終價格為17.60美元/每份，由於每份GDR代表5股太保A股股票，對應每股新股價格為3.52美元。按照6月17日人民幣兌美元中間價7.0873折算，對應每股價格為24.95元。太保A股6月17日收盤價為27.52元/股，以此計算，太保GDR對應的每股新股約為當時A股股價的90％。
6月17日GDR掛牌交易以來，太保A股和GDR交易價格總體比較平穩，在大盤震蕩上升的同時亦小幅上漲。6月17日、18日、19日和22日，太保A股收盤價分別為每股27.52元、27.78元、27.98元和27.88元。6月22日收盤價較6月17日漲1.3％。太保H股收盤價亦從6月17日的每股21.300港元微增升至6月22日的21.350港元。
截至6月22日倫敦時間收盤，太保GDR交易價格為18.00美元/每份GDR，較發行價17.60美元漲2.27％。
從折價表現來看， 6月22日，太保GDR當日在倫交所開盤前交易價格為18.050美元/每份GDR，對應每股新股價為3.612美元。按照6月22日人民幣兌美元中間價7.0865折算，對應每股價格為25.6元。太保6月22日A股收盤價為27.88元/股，每股新股股價較A股折價從17日的10％減少至8.9％。
光大證券研報分析認為，太保GDR發行價差不大，若考慮滬倫兩地之間的交易成本、外匯遠期成本、資金成本低，無風險套利空間較小。瑞再作為基石投資者認購了28.08％的GDR，且原則上受限於三年的禁售期。這顯著緩解了GDR轉換A股解禁後短期內的拋售壓力，進一步減小了此次GDR發行對股價的壓力。
該分析認為，預計轉換A股解禁時，太保A股價格與GDR價格在10月20日解禁期滿時應當接近無套利空間。相較於華泰證券，中國太保GDR發行時與A股價差較小，因此A股價格下行壓力也較小。
根據該研報，華泰證券於2019年6月17日發行了GDR，同年10月17日兌回限制期滿。2019年6月21日，華泰證券A股價格22.9元，GDR價格相當於16.72元/每股，與市場價差約27％。2019年10月21日，A股價格17.2元，GDR價格相當於16.75元人民幣/每股，與市場差價僅2.6％。華泰證券的GDR對應的A股佔公司總股份的9.09％，相對規模與中國太保相似。
根據境內的相關監管規定，本次發行的GDR預計自2020年6月22日（倫敦時間）至2020年10月19日（倫敦時間）不得轉換為A股股票。兌回限制期滿後，GDR可以兌回為A股股票並在上海證券交易所出售，可以兌回的GDR對應的A股數量上限為約5.66億股，因公司送股、股份分拆或者合併、轉換比例調整等原因導致GDR增加或者減少的，對應的A股數量上限相應調整。
太保總股本增至95.76億股
成立於1991年的中國太保，明年將步入「而立之年」。中國太保歷經2007年（A股）和2009年（H股）上市，以及2012年的定增。此次發行GDR並在倫交所上市，是太保在資本市場又一重要舉措，對太保意義重大。
本次GDR發行前，太保的總股本為90.62億股。發行完成後、超額配售權行使前，太保的總股本變更為約95.76億股。
本次發行前（截至2020年3月31日），太保前十大股東持股情況如下：
本次發行完成後、超額配售權行使前（截至2020年6月17日），太保前十大股東持股情況如下：
本次發行後、超額配售權行使前，太保的股份變動情況如下：
據了解，在中國太保GDR發行路演期間，全球投資者興趣濃厚、下單踴躍。簿記建檔認購倍數約3倍（不含基石投資者），最終投資者結構以基石投資者和長線投資者為主。
本次發行中，最受外界關注的瑞再作為基石投資者認購2888.3409萬份GDR，佔本次發行GDR總數（超額配售權行使前）的28.08％，且鎖定了三年的禁售期。
此次GDR發行亦創下滬倫通機制下多項第一：第一次使用中國會計準則的GDR，第一次採用基石投資者機制的GDR，第一次非歐洲企業得到大眾持股比例豁免的GDR，第一次在滬倫兩地之間實施「雲上市」的GDR。
藉助滬倫通平臺發行GDR，太保希望進一步豐富股東構成，提升董事會專業能力，完善公司治理機制。太保集團董事長孔慶偉表示，期待本次GDR的成功發行能夠為太保的國際化、專業化、市場化和科技化進程注入正能量，為轉型2.0衝刺和未來長遠發展提供新引擎。
根據規劃，太保本次發行GDR擬募集資金將在扣除發行費用後，用於穩步推進太保國際化布局及補充資本金。具體而言，一方面，將圍繞保險主業，擇機通過股權投資、合作結盟及／或兼併收購等方式，逐步發展境外業務；另一方面，搭建海外創新領域投資平臺，關注健康、養老、科技等方向的布局，支持保險主業的發展。
孔慶偉表示，公司會在相關股東大會決議和上市意向函載明的募集資金用途框架內，圍繞保險主業，發掘符合股東和公司長遠利益的投資機會，審慎制定資金使用計劃，為股東創造長期價值回報，並在必要情況下依據相關監管要求及時履行披露義務。