東吳證券在長周期視角下，篩選了2000年至今曾創十倍漲且至今表現優秀的十倍股120隻，佔全A3.3%，作為A股十倍股樣本，有以下特徵
東吳證券從漲跌、股權、財務、估值、行業五個角度尋找十倍股特殊基因，以此審美標準篩選出20隻未來可能十倍股。其中凱萊英(002821,股吧)(002821)、健帆生物(300529,股吧)(300529)、大博醫療(002901,股吧)(002901)、我武生物(300357,股吧)(300357)、安科生物(300009,股吧)(300009)、天宇股份(300702,股吧)(300702)、三星醫療(601567,股吧)(601567)等7隻股票名列其中。
此前，藥聞社分析了凱萊英（002821.SZ）未來可能成為10倍股的形態。而大博醫療在骨科醫療器械領域也有著自己的一席之地，屬於小而美且能夠不斷提高行業集中度和市佔率的醫療器械企業。
大博醫療2017年9月25日上市，發行價為11.56元，初始市值為46.5億元。經歷了3年的上漲，曾於今年6月30日達到最高價119.78元，市值達到481.52億元，股價上漲936.16%，三年時間市值增長了9.3倍。
公司2017年上市，2018年股價下跌，一度曾被市場質疑大博醫療的低佔有率、高毛利難以長期保持，那麼在國外強手如林的市場中，保持這麼高的毛利率和淨利率幾乎是不可能的。但這兩年大博醫療的股價卻從低點的25，漲到了120，翻了近5倍。
東吳證券選中大博醫療為未來的10倍股，應該是從兩個維度來看的。首先大博醫療所在的醫療器械領域有足夠的增長空間。
國產替代疊加行業集中度提升
大博醫療主營業務系醫用高值耗材的生產、研發與銷售，主要產品包括骨科創傷類植入耗材、脊柱類植入耗材合計佔公司營業收入比例近90%，其他諸如關節類植入耗材、運動醫學及神經外科類植入耗材、微創外科類耗材、口腔種植類植入耗材等，也是公司正在發力拓展的領域。
2015 年公司創傷類植入耗材的市場份額為 4.62%，位列第四，也是創傷類植入耗材市場前四企業中唯一的國內企業。
根據《中國醫療器械藍皮書（2019）》，中國骨科植入物市場2018年的市場規模262億元，增速16.44%；市場份額方面，前20名有6家是進口廠家，其中top5均為進口廠家，分別為強生13.11%、捷邁邦美8.67%、史賽克6.56%、美敦力5.14%、施樂輝4.4%，集中度行業前5為37.93%，進口廠家佔著絕對優勢的位置；而國內的威高股份以4.05%市佔率緊隨其後，大博醫療2.86%位列國產第二，國產公司規模相對都很小。集中度來看，前20的市佔率為57.34%，可見國內還存在眾多收入在幾百萬上千萬元的小骨科廠家，總體上來講，大博醫療兼具了醫療器械國產替代和提高集中度的雙重屬性。
大博醫療股價持續上漲的行業邏輯：
1、從全球範圍來看，近年來全球醫療器械市場穩定增長，據Evaluated Med Tech預測，2024年，全球醫療器械市場容量將接近6000億美元，全球市場發展潛力十足。我國骨科植入行業市場規模增速多年保持在17%左右，預計未來市場容量將穩步增長。
2、隨著我國老齡化程度加深、骨科患病率提升，市場需求將保持增長。2017年60歲以上的人口為2.41億，佔比17.3%，預計到了2025年，60歲以上的人口超過3億，佔比19.5%。並且人的壽命越來越長，從1982年的67.8歲，到2015年的76.34歲。
3、我國骨科植入市場規模維持了相對穩定的增長。從2014年的139億元增長到2017年的225億元，但是由於集採等相關政策的影響，行業整體增速有所放緩。不過集採及兩票制等政策推動行業集中度提升，龍頭企業將受益，行業集中度得以不斷提升。
4、骨科器械行業由於使用習慣、跟臺及售後服務等因素，轉換成本極高，因此大博醫療一旦卡住了市場位置，產品在更新換代時就能緊緊綁定下遊客戶。
5、創傷植入類，數據顯示，2019年創傷類植入市場規模將達到88億元，同比增速約為17.33%。公司在創傷類的市佔率從 5.8%上升至9.05%。大博醫療作為國產創傷領域第一，未來受益於市場集中度提升，市佔率有望進一步升高。
大博醫療除了在有高速增長可能性的骨科植入器械表現良好之外，同時布局微創外科類、神經外科類、種植牙等多個增長性較強的行業，實現全面發展。
6、微創外科類，2019年我國微創外科手術器械市場規模達到了185億元，市場空間巨大，未來發展潛力十足。2019年公司微創外科類收入0.92億，同比增長88.06%，由於是新增業務，基數小導致增長率較高，目前市佔率僅0.5%。國內超過一半的市場被國際企業佔據，大博醫療欲實現國產替代還有很大的動力。
7、精神外科類數據顯示，2019年我國精神外科類植入性耗材市場規模將達到40億元，同比增長11.11%，公司市佔率僅0.85%。
8、2019年大博醫療精神外科類營收為0.34億元，增速達到23%，超過行業增速2倍，但目前國內生產廠家眾多，競爭較為激烈。
9、我國關節植入物手術數量2019年預計達到74.5萬臺，增速大約在15%左右。大博醫療上市時募集資金的14%將用於關節假體投產項目，預計將於2021年6月30日建成投產，但目前愛康和春立等已經成功布局，公司在這一領域將遭受較大的挑戰。
85%毛利率緊追貴州茅臺
從上述分析來看，骨科的行業前景非常好，大博醫療能夠在國內擁有僅次於威高骨科的實力，也與其穩健的經營息息相關。
從財務數據上來看，大博醫療的ROE穩定在30%左右。在公司的各項財務指標中，巴菲特最為推崇的是淨資產收益率（ROE），他認為ROE常年大於20%的企業是值得投資的。在A股，ROE常年能夠超過20%的企業非常少，一隻手就可以數過來。
這兩年大博醫療的毛利率維持在85%左右，整個A股也不足百隻，2019年貴州茅臺(600519,股吧)的毛利率為93.78%，屬於A股毛利率最高的企業，多年來無任何一家企業能夠在毛利率上出其右，不過現在對於各行業中毛利率超過80%以上的龍頭企業，都幾乎被貫之以「X中茅臺(600519)」。大博醫療的淨利率也保持在接近40%，直追貴州茅臺的淨利率46.38%。大博醫療的毛利率和淨利率這兩組數據足以秒殺A股絕大多數上市公司。
此外，大博醫療的營業收入增長率和扣非淨利潤增長率每年都保持高速增長。而更讓絕大多數上市公司羨慕的是，大博醫療的淨現比為0.9左右。由於中國上市公司的特殊性，負債高的企業容易降低ROE的含金量，所以經營性現金流量淨額才是最適合國情的指標。淨利潤和經營性現金流量淨額的比值，被稱作淨現比，淨現比是衡量一個企業「真實」盈利能力的核心指標。大博醫療的淨現比接近於1，意味著大博醫療的盈利質量很健康。
負債方面，大博醫療目前無有息負債。資產負債率也相對較低，此前一直保持在百分之十幾，2019年上升至21.68%則是由於應付帳款增加所致。
從大博醫療的企業應收帳款、存貨、周轉率上看，大博醫療的總資產周轉率不如企業的其他指標那麼出色。這是由大博醫療的的銷售模式導致的。根據公司年報，公司採用的銷售模式是經銷商經銷模式，向經銷商進行買斷式銷售，再由經銷商銷售給終端用戶。
醫療行業的銷售費用高是因為一般會組織大量學術推廣活動並進行市場開拓。經銷商模式相當於轉嫁了相關推廣費用到經銷商，但是大博醫療的毛利率和淨利率都非常高，也代表了大博醫療對下遊經銷商的話語權是不斷增強的。
按照東吳證券(601555,股吧)對十倍股的特徵定義，大博醫療的股息率高於1%，經營活動產生的現金流佔營收比例也高於9％。此外，大股東目前合計持股87.71%，難得的是，大股東及一致行動人1股也未質押，這也意味著大股東的資金狀況良好，不存在股票質押風險。
此外，目前大博醫療的高管年薪合計440萬左右，距離637萬的管理層薪酬尚有差距按照東吳證券對十倍股的特徵定義，大博醫療的股息率高於1%，經營活動產生的現金流佔營收比例也高於9％。此外，大股東目前合計持股87.71%，難得的是，大股東及一致行動人1股也未質押，這也意味著大股東的資金狀況良好，不存在股票質押風險。
此外，目前大博醫療的高管年薪合計440萬左右，距離637萬的管理層薪酬尚有差距。
公司研發投入持續創下新高，公司2019 年度達到1.00 億元，同比增長54.88%，佔營業收入比重為7.96%，高於東吳證券十倍股研發支出佔營收比重的3.3％。截止目前，公司已取得專利證書的專利227項，其中發明專利30項，實用新型專利178項，外觀設計專利19項，也高於東吳證券十倍股裡61個專利數量的標準。
總之，大博醫療裡的多項財務指標，均已超過了東吳證券十倍股的平均標準。再加上大博醫療正處在一個人口老齡化+國產替代+提升行業集中度的持久風口形勢下，大博醫療能否成為下一個十倍股？拭目以待！
（責任編輯：冉笑宇 ）