金晶科技:乘光伏玻璃東風,超白王者歸來,彈性首選

2020-12-23 中國經濟時報

 　　近期,華西證券發布研報稱,給予金晶科技(600586.SH)買入評級,目標價11.1元,摘要如下:

　　?超白第一股,歷史性拐點,彈性巨大。公司是國內前十大玻璃生產企業,目前10條浮法玻璃生產線,名義產能3780萬重量箱,市場份額3.5%左右。公司在超白玻璃領域首屈一指,10條產線中至少6條能夠生產超白浮法玻璃原片,國內外重點標誌性工程基本都使用公司超白原片。我們認為伴隨浮法玻璃景氣度改善,光伏長期高景氣,公司也將結束此前近10年的蟄伏期,實現歷史性的大拐點,未來2年在玻璃企業中擁有最強的彈性。

　　?光伏玻璃:擁抱高景氣,布局正當時。我們測算十四五期間光伏玻璃年需求1500萬噸左右,即使目前在建產能全部投產,仍有50萬噸左右供給缺口,且由於指標獲取難度大,實際新建或低於規劃,判斷行業持續高景氣。公司寧夏新產能貼近隆基、馬來基地貼近薄膜電池客戶,2021年底公司光伏玻璃規模可達3300噸/日,測算當年淨利潤高達3.77億元。金晶超白產線規模多為500-600噸/日,天然適合轉產光伏背板,資源優勢得天獨厚。

　　?浮法玻璃:景氣上行+公司結束冷修,充分釋放潛力。建築玻璃市場景氣度創10年新高,落後產能去化明顯且行業處冷修周期,需求端竣工大周期疊加舊改,2021-2022年浮法玻璃行業仍將景氣上行,類似2017年水泥的故事,公司核心受益;隨著大部分產線冷修結束,公司規模效應有望體現,成本或明顯下降,進一步釋放浮法玻璃業務、建築超白的利潤。

　　?純鹼業務:壓力有限,貢獻穩定可觀利潤。1)行業新增產能距公司核心市場華東距離較遠,2)2021H2起光伏玻璃產線投產帶動純鹼需求,我們認為純鹼市場2021年價格壓力有限。公司通過技術改進,成本行業領先(2019:981元/噸),提供了良好的安全墊,預計2021年純鹼業務利潤貢獻穩定。

　　?投資建議。預計2020-2022年歸母淨利潤3.98/8.26/12.74億元,同比增長304%/107.8%/54.2%。給予基於分部估值法的目標價11.10元,潛在股價漲幅134%,首次覆蓋給予「買入」評級。

　　風險提示:需求不及預期,行業產能投放過剩,系統性風險。

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