來源：金融投資報
從投資角度看，主抓高成長及確定性強的細分領域。具體而言，水產養殖、種植產業鏈可逢低關注。 攝影 王曉慶
隨著景氣趨勢發生變化，以及年內股價表現變化，農林牧漁板塊近期出現結構性分化。有行業分析師認為，業績改善是本輪農林牧漁板塊大漲的核心，但隨著股價的進一步走高，分化也在逐步加大。從投資角度看，部分前期表現強勢的細分領域及個股建議投資者淡化，主抓高成長及確定性強的細分領域及個股。具體而言，水產養殖、種植產業鏈可逢低關注。
■本報記者 林珂
水產養殖表現強勢
可以看到，近期水產養殖板塊表現強勢，資金關注度高。從產業來看，我國水產養殖呈現出規模化和標準化程度低、養殖因地制宜、模式靈活多樣、養殖品種繁多，自然條件對養殖影響程度較高等特徵，使得水產養殖戶之間養殖過程管理和效益差別比肉雞、生豬大，個性化和系統性養殖服務的市場空間也相對較大。華金證券分析師陳振志，根據中日韓消費趨勢對比，相比豬肉蛋白，我國水產蛋白未來仍有較大增長空間。根據世界銀行報告預測，全球養殖類水產品消費量將在2030年大幅超越捕撈類水產品消費量，水產養殖將成為全球水產品消費的第一來源，並且預計中國未來的增長勢頭較為突出。
隨著電商服務完善、物流便利化等利好因素，國內消費格局在疫情下出現改變，水產養殖企業也積極藉助電商服務和物流通道提振銷售。分析人士表示，水產養殖板塊的內在估值擁有了新變量和新要素，具備了一定的投資潛力。中長期來看，國內疫情控制較好而國外疫情此起彼伏，或使得國內水產品加快進口替代進程，建議關注國聯水產，百洋股份，好當家。
關注優質種植公司
從種植產業鏈來看，開源證券分析師陳雪麗表示，2021年國內外糧價有望共振，國內或進入主糧轉基因元年。2021年國內飼料用糧有望大幅增長，國外通脹升溫，國內外糧食價格有望迎來共同上漲，同時轉基因政策持續推進，國內主糧轉基因或進入商業化階段。種植鏈利好因素較多。從產業鏈來看，中信建投證券(港股06066)分析師孫金琦建議投資者關注玉米、白糖機會。
西部證券分析師劉菲指出，生物育種作為戰略性國家重大科技項目之一被寫進國家「十四五」規劃綱要，判斷國內轉基因玉米的商業化應用腳步正逐步加快。糧價上漲疊加政策催化，國內玉米產業格局及市場規模均有望迎來質變。
2020年國內玉米去庫存已基本完畢。隨著生豬存欄的較快恢復，飼料銷量恢復明顯，目前玉米以及替代品進口雖有明顯增長，但難以完全彌補玉米需求缺口。孫金琦認為，整體來看玉米缺口邏輯仍存，價格仍有上行空間。白糖方面，糖產需較為穩定背景下，短期糖價仍需關注糖漿等替代品進口情況。中長期看，目前糖價底部逐漸穩固，國內糖價處於歷史低位。此外，國際糖價亦處於歷史低點，全球白糖預期減產背景下，國際糖價持續上漲，國際糖價抬升有望提振國內糖價。建議關注農墾型企業蘇墾農發、糖業龍頭中糧糖業以及優質育種企業登海種業、大北農、荃銀高科等。
潛力股精選
國聯水產（300094） 受益消費快速增長
公司是國內僅有的兩家獲得對蝦、羅非魚雙BAP四星認證的企業之一，是中國規模最大的對蝦加工銷售企業。看好公司疫情過後的銷售渠道發展公司重點開發餐飲、工業化消費等B端客戶，同時兼顧商超等C端客戶群。國盛證券指出，公司收購印度對蝦公司，進一步鞏固供應鏈全球化。此外，公司產品類別全面，產品矩陣豐富；2019年上半年公司成功開拓17個新產品研製，研發提速，向精深加工升級。此外，公司布局單品小龍蝦，預測市場價格回升有力；公司快速切入主產區，未來有望量價齊升。替代消費、比價效應有望推動水產消費快速增長。城鄉水產消費差距較大，水產迎合健康飲食需求，平臺、技術發展利好市場縱深；水產需求提升，驅動水產消費升級。最後，水產深加工品牌尚未形成龍頭效應，同時水產加工業多偏向於初加工，利潤水平較低，未來行業欲轉向精深加工。公司作為行業龍頭，資金來源充足、掌握核心科技，行業契機為公司提供成長機遇。看好水產品消費的提升和公司商品在國內線上和商超渠道的快速發展。
佳沃股份（300268） 利潤有望釋放
公司主要從事中高端海產品的培育、貿易、加工及銷售，牛羊肉及其副產品的渠道運營。在需求端穩中有增的背景下，三文魚供需缺口已經開始出現。同時，考慮到新冠肺炎疫情邊際影響的逐步減弱，三文魚需求有望得到一定程度修復。供需缺口將支撐三文魚價格企穩回升。華西證券指出，公司佔據質量優勢，在當前消費大升級的趨勢下，聚焦以進口海鮮為代表的高端動物蛋白領域，堅持「全球資源+中國消費」的戰略路線，持續鍛造在核心品類控制、全渠道銷售服務、質量控制、供應鏈管控、品牌建設等方面的核心競爭力。2019年，公司完成對智利領先三文魚企業Australis重大資產收購，Australis 是全球前十大三文魚公司，過去15年深耕三文魚養殖，業務覆蓋養殖端的各個環節，在10、11和12區擁有95個養殖牌照，此舉將為自身發展打開新的增長源泉，助推公司早日成為中國一流、全球領先的新型海產供應鏈全球化、專業化平臺型企業。隨著三文魚價格的企穩回升，公司利潤有望快速釋放。
蘇墾農發（601952） 迎來種植業拐點
公司是一家以自主經營種植基地為核心資源優勢，涵蓋良種育繁、農作物種植、農產品加工銷售及農業社會化服務等業務的全產業鏈規模化國有大型農業企業。公司主營業務全面覆蓋稻麥種植、種子生產、大米和食用植物油加工及其產品銷售、農資貿易等種植產業鏈的各個環節。華西證券指出，公司是種植產業鏈龍頭，隨著能繁母豬產能的快速釋放，飼用玉米的需求將逐步趨旺。玉米供需矛盾加劇將支撐玉米價格上行，並帶動小麥、水稻等其他糧食作物庫存加速去化，我國種植業將迎來景氣反轉的大拐點，公司有望充分受益。此外，公司依託於以種植基地為核心的資源優勢自主生產糧食，通過承包和流轉土地從事稻麥原糧種植，通過下屬龍頭子公司從事稻麥種子生產和大米加工業務，目前，公司業務已全面覆蓋良種育繁、農作物種植、農產品加工銷售及農業社會化服務等各個方面。公司種植業、種業、米業等主要業務受種植行業景氣度影響較大，隨著種植景氣度的進一步抬升，公司種植產業鏈各環節業務毛利率有望提高，增厚公司利潤。
中糧糖業（600737） 穿越糖價周期
公司通過不斷拓展併購，向世界級大糖商邁進。公司糖類業務種類豐富，為公司業績主要來源，且多年業績呈上行趨勢，公司帳面資金充裕，抗風險能力強。天風證券指出，公司擁有自產糖、進口糖、原糖加工三類業務，在我國糖業處於寡頭地位。產能方面，公司在國內糖加工廠遍布主產區和主要進口食糖港口，其中自產糖70萬噸、加工糖150萬噸；公司在海外的澳洲Tully糖業擁有產能30餘噸，同時與中糧國際在巴西的150萬噸產能形成協同優勢。進口方面，我國自然條件不能滿足國內食糖需求，需要進口食糖作為補充。我們每年白糖產需缺口約500萬噸，公司年進口量佔全國50%以上，是我國最大食糖進口貿易商。年經營量300萬噸，佔全國總消量20%，是促進國內食糖流通的主力軍。公司作為我國食糖主要進口商，有望受益配額外政策切換，進一步提升市場份額；業績方面，公司通過對三類糖業務進行調整組合可有效應對內外糖價走勢變換風險，穿越糖價周期，助力公司穩健成長。
登海種業（002041） 量價齊升彈性高
公司已經成為國家玉米工程技術研究中心（山東）、國家高新技術企業、國家創新型企業、國家玉米新品種技術研究推廣中心和國家認定企業技術中心、山東省玉米育種與栽培技術企業重點實驗室、玉米產業技術創新戰略聯盟等多個具有行業影響力的技術創新平臺。目前，公司主要從事農作物新品種選育、許可證規定經營範圍內的農作物種子生產、分裝、銷售，長期致力於玉米育種與高產栽培研究工作，是國內最早實施育繁推一體化的試點企業。華西證券指出，公司盈利能力和玉米行業景氣度密切相關，在玉米價格趨勢上行的背景下，農民種植積極性有望持續恢復，公司作為國內玉米種子龍頭，利潤有望快速釋放。同時，轉基因政策放開預期增強，生物技術公司在拿到轉基因生產應用安全證書後，理論上還要轉入種子公司的自交系，之後才能進行商業化推廣，也就是說，優質的雜交種和優良的性狀是轉基因商業化進程中必不可缺的兩大條件。公司作為國內玉米種子龍頭，優質雜交品種儲備充足，有望充分受益於國內轉基因商業化進程。
大北農（002385） 競爭力或快速提升
公司主營業務涵蓋飼料、養豬、水產、作物、疫苗、農業網際網路等六大產業，以生豬養殖與服務產業鏈經營和種業科技與服務產業鏈經營為主。從收入構成上看，飼料和養殖是公司主要的收入來源。養殖高盈利刺激下，生豬產能穩步恢復，帶動公司飼料需求持續向好；同時，國內轉基因政策放開預期增強，公司作為國內轉基因龍頭，有望憑藉國家轉基因政策放開快速提升核心競爭力，迅速成長為國際領先的種業巨頭。華西證券指出，公司過去的研發投入無論從研發費用的絕對值還是相對值來看始終處於行業領先地位，轉基因育種技術遙遙領先。轉基因政策放開之後，「好」種子與「壞」種子的差距會非常明顯，而轉基因育種門檻較高，不具備轉基因技術儲備的企業將被市場加速淘汰，騰挪出來的空間將被轉基因研發實力強的龍頭企業所搶佔，使得種業市場集中度加速提升。公司作為國內轉基因龍頭，技術儲備充足，有望憑藉國家轉基因政策放開快速提升市場佔有率，貢獻公司利潤彈性。
荃銀高科（300087） 背靠先正達集團
公司是一家「以種業為核心，農業服務為延伸，探索和創新農業多元化發展」的現代高科技種業企業。主要從事優良水稻、玉米、小麥等主要農作物種子 的 研 發 、 繁 育 、 推 廣 、 服 務 。2015-2019 年，公司營業收入從6.07億元增長至11.54億元，複合增長率為17.39%，歸母淨利從0.22億元快速增長 至 0.95 億 元 , 復 合 增 長 率 為43.77%。華西證券指出，2019年12月30 日，農業農村部公布 《關於慈KJH83等192個轉基因植物品種命名的公示》，目錄中包含189個抗蟲棉、2個抗蟲耐除草劑玉米、1個耐除草劑大豆。2020年6月23日，農業農村部公布《邯613等71個轉基因植物品種目錄》，其中包括一個轉基因玉米品種DBN9858，一個轉基因大豆品種中黃6106。我國轉基因政策放開進入倒計時階段，公司背靠先正達集團，有望憑藉國內轉基因政策放開迎來快速成長期。
隆平高科（000998） 品種競爭優勢凸顯
公司為我國種業龍頭，2019年玉米、水稻種子銷售收入市場份額均為全國第一。公司研發實力突出，品種競爭優勢不斷凸顯，2014-2019年，玉米、水稻國審累計通過數量分別位居全國第三、第一位。2019年世界種企銷售收入排名中，公司為世界第九。公司全球布局科研力量，不斷加大對內對外的投資和併購。在我國轉基因作物商業化推廣的穩步推進下，公司有望把握機遇，向世界級龍頭種企進發。華泰證券指出，自2015年農業開啟供給側改革以來，玉米價格持續低迷了兩年，而2016年取消臨儲政策，緩衝中美貿易摩擦而給予的大豆補貼則加劇了玉米種植面積的減少。但從庫存方面看，我國臨儲庫存有望在今年見底，在今年玉米產量已經固定的情況下，生豬產能的持續恢復有望帶來旺盛的飼料需求，進而帶動玉米需求高漲。我們認為，玉米周期拐點已至，周期向上有望帶動公司玉米業務未來兩年實現「量價齊升」。此外，我們認為水稻市場今年暫時承壓，但優質品種有望帶動頭部種企市場份額提升。
雪榕生物（300511） 終端品牌有溢價性
公司主營鮮品食用菌的種植與銷售，深耕食用菌工廠化生產近二十年，目前已擁有七大生產基地，募投產能落地投產後達九個。截至2020年三季度，公司擁有食用菌日產能約1285噸，其中金針菇960噸，真姬菇130噸/日，杏鮑菇120噸/日，總產能及金針菇產能全國第一。申萬宏源(港股06806)證券指出，公司是中國唯一可實現全國持續供應的食用菌工廠化生產企業，現有的7大生產基地輔以600-900公裡運輸半徑，鮮品食用菌可覆蓋全國90%人口。擬建設的湖北基地補齊華中地區布局缺失，進一步完善公司全國化戰略。公司多渠道多手段大力推廣「雪榕」牌小包裝食用菌產品，截至三季度小包裝產品率已提升至40%-50%，同時開始布局直銷渠道，目前直銷渠道佔比已提升至10%左右。綜合來看，全國布局+品牌化小包裝模式，順應了生鮮農產品流通環節從農貿市場向商超、新零售的轉移，有望助未來公司產品進一步滲透的同時，取得一定的終端品牌溢價，提升盈利與業績穩定性。
北大荒（600598） 明年業績或現高增長
公司前三季度實現營業收入25.2億元，同比增長3.8%；實歸母淨利潤10.4億元，同比增長6.7%。公司業績穩步增長，符合預期。由農產品漲價帶動土地價值或土地租金上漲需要一定的傳導時間，預計2021年公司業績或呈現高速增長態勢。西南證券指出，國家2020年稻穀收購政策，早、中晚秈稻和稻最低收購價為2014年以來首次上漲，國內水稻已到了拐點向上位置。受蝗災影響，國際農產品價格上漲以及國內水稻最低收購價的近年來首次上漲將成為國內水稻價格上漲的強有力支撐。此外，玉米供給缺口或進一步增加。供給端看，國內玉米或受草地貪夜蛾影響減產我國北方種植玉米面積較南方更多，發生面積和危害程度將明顯提升，預計2020年我國玉米減產幅度有望控制在5%左右。從需求端來看國內生豬養殖將繼續保持恢復態勢，以規模養殖企業為首率先恢復出欄。預計2020年國內玉米供給缺口將進一步增長，有望帶動玉米價格抬升。若轉基因順利商業化，成長空間巨大。