行業核心觀點：
展望2021年，在海內外經濟復甦、製造業盈利回暖、主動補庫存等因素的影響下，製造業固定資產投資有望繼續回暖，帶動中遊機械設備需求的持續旺盛。此外，海外疫情的持續蔓延使得部分國際訂單向國內轉移，製造業企業選用國產設備的意願有所提升，高端裝備國產替代大勢所趨。建議關注工業機器人、半導體設備、光伏設備、油服設備、工程機械等高景氣度板塊。
投資要點：
工業機器人：(1)短期來看，製造業回暖帶動自動化裝備需求旺盛，工業機器人產量增速持續超預期。2020年1-10月工業機器人的累計產量達到18.34萬臺，同比大幅增長21%，行業回暖的信號明顯；安川2020財年第二季度來自中國的訂單大幅增長13%，側面反映出中國工業機器人市場需求的回升。(2)中期來看，國內自動化市場潛力大，根據我們的測算，2019年中國大陸地區的工業機器人密度為80臺/萬人，低於全球平均水平。工業機器人向一般工業領域滲透，國產工業機器人在相對中低端的一般工業領域具有優勢，產業鏈迎來國產化良機。
(3)長期來看，產業升級需求疊加人口紅利消退，我國工業自動化產業有望進入與日本上世紀80年代相似的全面推廣階段。
半導體設備：(1)半導體供應鏈產能吃緊，製造、封測投資擴產有望加速，拉動半導體設備需求。SEMI預計中國大陸2020、2021、2022年半導體設備總支出將分別達到181、168、156億美元。(2)集成電路關鍵裝備逐步受到下遊客戶的認可，在長江存儲2020年1月-12月初的設備招標中，我國本土企業在刻蝕設備、氧化擴散設備、研磨拋光設備、清洗設備領域的佔有率已經超過30%。國產半導體設備已經完成零的突破，正在向「從1到N」的高速成長期邁進，半導體設備國產替代前景可期。(3)國家為半導體產業鏈的國產化提供了良好的政策資金環境，大基金二期進入密集投資期，有望為本土裝備企業爭取更多的市場機會。
工程機械：(1)與上輪景氣周期相比，本輪工程機械景氣周期更多的由更新需求、人力替代、推進裝配式建築、公路治超等內在變化推動，此外行業競爭格局、企業風險管控、產業鏈安全等方面均有改善，行業的成長性增強而周期性弱化，景氣周期持續性有望超預期。(2)我們認為，未來幾年工程機械市場將保持±10%左右的小幅波動，上輪周期「大起大落」的走勢不會重演。本輪周期中行業龍頭市場份額持續提升、經營效率改善、更加重視對核心技術的掌握及智能化生產，龍頭強者恆強趨勢明顯，在小幅波動的周期中龍頭企業有望帶來超預期的業績彈性。