主營業務實為代理記帳 順利辦號稱「網際網路服務商」水分幾許？
立志為億萬中小微企業提供信息服務的順利辦信息服務公司，隨著2018年年報的披露，其信息服務商的偽裝也一一被揭開。
《投資者網》孫先鋒
4月30日，順利辦信息服務股份有限公司（以下簡稱「順利辦」，000606.SZ）公布的年度報告顯示，2018年主營收入7.35億元，其中，企業網際網路服務收入7.33億元，但該項收入再按產品細分則為，企業綜合服務收入4.15億元、人力資本服務收入2.84億元、顧問諮詢收入0.33億元。
據了解，企業網際網路服務是指利用網際網路技術中的雲計算、大數據、物聯網等方式，為企業進行業務創新、商業模式變革和管理升級的網際網路服務。該服務對象主要是現有較成熟的中小企業，為其提供「網際網路+」的服務。
「從收入分類來看，其主要的收入是集中於企業綜合服務和人力資本，具體來說就是工商代辦、代理記帳和人事外包的工資代發與個稅代繳等服務。」業內分析人士表示，「這與真正意義上的企業網際網路服務還是有很大的區別。」
這意味著，順利辦隨著年報對服務模式的描述，以及企業大數據中心募投項目的終止，其企業信息服務概念的面紗也將被揭開。
年報自揭其主營為代理記帳服務
據年報透露，順利辦的主要業務及商業模式為企業註冊、財稅、知產、投融資等提供多項服務，是解決所有企業發展過程中面臨的「人、財、物、稅、事」等方方面面的問題。
「這種經營模式的設想是對的，但是它忽視了一個重要的現實是，中小微企業在初創階段需要工商代辦和代理記帳服務，當這些企業進入成長階段後，收入增加則會成立專門財務部門。」一位順利辦前合伙人稱，「所以我們最終服務的對象，絕大分部都是仍然處於初創階段的中小微企業，只能一個月收幾百元的服務費用而已，它們對其它的知產和投融服務基本就沒有需求。」
據該人士透露，順利辦曾要求各分公司，對於中小微企業代記帳服務的收費標準，為每戶不能低於400元/月。
事實上，除了硬性規定服務收費標準之外，神州易橋（順利辦的前稱）對加盟商和合伙人有明確的服務企業數量的要求，分別有500家、800家、1000家的標準，不同標準再對應7~10倍的現金溢價收購。這也是短短的三年間，順利辦千家線下連鎖服務網點，遍布於全國各主要城市的原因。
順利辦稱，目前大部分分支機構已採用SaaS軟體為客戶提供在線記帳報稅服務。通辦業務的客戶主要為全國中小微企業，為公司建立大數據中心提供了精準有效的信息源。
「報稅和繳納社保現在每個企業都有一個獨立的一卡通帳號，直接登錄稅務部門的網站即可申報。」上述前合伙人介紹說,「所以公司開發的SaaS軟體現在都用不上了，客戶也根本不會裝這個軟體，因為他們用不著。之前公司硬性要求也只是裝在我們這些分公司或加盟商這一級層面。」
一位來自順利辦的客戶則表示，從來沒有使用過SaaS軟體系統，「因為我們的會計記帳和報稅服務都已經外包給他們了，還用多此一舉的使用這個麼？」
「曾經一群代理記帳的中介，如今搖身一變，成了A股市場中熱門的網際網路概念上市公司。直接刷新了我對A股市場的『認知』水平。」上述客戶感慨道，「這也太不可思議了！」
順利辦2018年年報稱，公司布局的百城千店，正以工商代辦、代理記帳等全國通辦基礎業務為價值原點，結合顧問諮詢、人力資本、無形資產、金融保險等「4S」業務體系，提供一站式全生命周期的企業服務。
「他們倒是老給我推薦過相關的4S服務，但我們基本上是不需要的。」上述順利辦客戶介紹說，「作為初創的公司，為了節省費用，除了工商註冊和代理記帳之外的服務都不會選擇。」
實際上，上述客戶的說法不無道理，順利辦的年報也驗證了這一說法。其收入的主要來源是，以工商代辦和代理記帳為主的企業綜合服務和代發工資和個稅為主人力資本服務。
年報數據顯示，企業綜合服務收入4.15億元、人力資本服務收入2.84億元
其中，企業綜合服務包括全國通辦業務和無形資產業務兩部分。通辦業務則由工商代辦、變更年檢、稅務協助、代理記帳、納稅申報、彙算清繳等服務；通過智慧財產權、資質審批、商標註冊等提供無形資產服務。
「目前，代辦行業主要的收入集中於會計代理記帳和報稅，以及工商註冊後的每年地址的使用費用。」一位北京代辦行業的資深人士表示，「全行業的市場規模也就在10億元左右。」
而順利辦對於人力資本業務的描述則是，基於靈活用工、人事外包、業務流程外包等業務，解決企業多種用工需求，打造僱員經濟圈。根據客戶需求完成外包人員管理及工資發放、代報個稅等業務，讓中小企業及僱員都能夠享受與大型企業同樣專業的人力資本服務。
「這塊的服務對象並不是中小企業為主，想一想中小企業幾十個人有必要把代發工資外包麼？」上述代辦行業資深人士表示，「代發工資主要是針對大型企業，比如銀行、建築工程等勞務外包需求較大的企業，通過外包既可避稅又能節省社保福利支出。」
上述前合伙人則強調，無論是中小企業還是勞務外包的大企業，他們的最終訴求無非就是代辦工商和註冊成功之後的代記帳服務，以及避稅和節省社保福利支出。至於所謂的企業互聯服務他們似乎並不需要，更不會去了解。
「代辦行業本質上就是一個專業提供會計記帳服務、工商代辦和代發工資金與代繳個稅的服務行業，其估值水平肯定沒有信息服務行業的網際網路+概念高。」上述業內分析人士分析說。按2018年每股收益0.12元計算，順利辦目前的市盈率則接近65倍。
顯然，以工商代辦、代理記帳等全國通辦基礎業務為價值原點的順利辦，為A股市場描述的「企業網際網路服務」概念，更像是一句提升估值水平的口號。
募投項目資金被變更和提前終止
事實上，「企業網際網路服務」這一概念的空洞化，順利辦早已意識到了。其用於企業網際網路服務且計劃投入超10億元的兩大募投項目——智慧企業孵化雲平臺和企業大數據中心，在實際的募投資金使用中，早已被其變更資金用途和提前終止投入。
年報稱，智慧企業孵化雲平臺 7.06億元，實際投放6.56億元。為了提高募集資金使用效率，加快募集資金投資項目建設，公司在保持「智慧企業孵化雲平臺」項目投資額不變的情況下，擬變更該項目線下服務體系的實施方式。
其中，由自建方式變更為企業管家根據項目建設進度，通過增資或收購標的企業以控股的形式建設線下服務網點，進一步保障企業網際網路服務線上線下有效結合。
經2017 年第二次臨時股東大會審議批准，同意變更募集資金投資項目「智慧企業孵化雲平臺」線下服務體系的實施方式，由自建方式變更為企業管家通過增資方式對易橋快馬進行股權併購。
企業管家以 3 億元人民幣對易橋快馬進行增資（其中：使用募集資金 2.97億元，自有資金 300 萬元），增資後企業管家持有易橋快馬75%股權。
這意味著順利辦以企業網際網路服務之名而募投超7億元的大項目——智慧企業孵化雲平臺，在其實際超6億元的投資中，有近半的實際投資用於增資加碼收購線下代辦中介公司。
與此同時，作為順利辦的企業網際網路服務中最重要一環的企業大數據中心，也隨著智慧企業孵化雲平臺募投資金的變更，原承諾募投資金高達3.2億元的企業大數據中心，實際投資2000萬元左右，投資進度僅為6.43%，便提前早早收場、終止。
順利辦年報解釋稱，根據 2018 年國家針對實體經濟、小微企業以及民生問題大力實施減稅降費和社保入稅等政策，公司基於企業大數據中心平臺數據沉澱量和社保稅收政策調整的現實，決定直接驅動數據變現，故本報告期大數據項目不再繼續投入。
「公司原先的設想是將代理的成千上萬客戶資源，通過公司的在線記帳和報稅系統接入到稅務和社保部門，實現無縫對接。」上述前合伙人介紹說，「沒想到政府部門加大網上接入系統的優化力度，所有企業通過『一卡通』就能夠實現上網上辦稅和社保的申報處理，公司SaaS軟體的在線記帳報稅服務則成了擺設。」
據他介紹，現在的SaaS軟體只具備在線記帳服務功能，如果不是公司強制的要求，基本上沒有多少合伙人願意用，主要是嫌麻煩。因為代辦中介給客戶代理記帳用Excel就能滿足。
實際上，上述前合伙人的說法，在順利辦用於企業網際網路服務系統的研發支出費用中也得到了驗證。
其年報的開發支出附註顯示，截止2018年期末，智慧企業孵化雲平臺累計開發支出餘額僅為0.49億元。這意味著用於智慧企業孵化雲平臺6.56億元的實際募投資中，超6億元用於線下收購代辦中介公司。
《投資者網》統計發現，順利辦用於所謂的企業網際網路服務的系統研發支出費用合計僅為近7000萬元，分別是智慧企業孵化雲平臺4900萬元、企業大數據中心2070萬元。
試想一下年企業網際網路服務收入高達7.33億元的順利辦，兩年多來，用於系統研發支出的費用累計不到7000萬元，合理嗎？
唯一能解釋這種合理性的是，它並不是一家真正意義上的企業網際網路服務公司，僅僅是一家收購幾百家代辦中介的大型代辦公司而已。
「這樣做是對的，如果不收購線下成熟代辦公司，六七個億砸下搞所謂的智慧雲平臺估計連老本都會賠光的。」上述代辦行業資深人士分析說，「一家成熟的代辦公司記帳戶數達到500家中小企業以上，至少要做五年以上的時間。雖然收購付出了較高的溢價，但是這種成熟代辦公司，每年怎麼也能為順利辦做出上百萬元的業績承諾。」
資料顯示，上述增資的易橋快馬，系神州易橋（北京）財稅科技有限公司（以下簡稱「易橋北京財稅科技」）全資子公司發起設立的產業併購基金，為產業併購基金的投資和整合平臺。
截止2017年5月，易橋快馬在全國收購整合了近百家以代理記帳、工商代辦、企業諮詢等為主營業務的代辦服務公司，實際服務的企業客戶4萬餘戶。公司預計，易橋快馬已收購企業的服務能力、服務客戶數量、預期利潤等因素，新募投項目能夠給公司帶來的年投資回報約為8%。
事實上，資產收購往往也是一把雙刃劍。通過高溢價收購下線的代辦公司，快速做大規模和承諾業績的同時，順利辦還因高溢價收購積累了巨額的商譽。
數據顯示，2018年期末順利辦子公司易橋北京財稅科技的商譽原值餘額就高達近9億元。今年一季度，順利辦的商譽原值餘額則已接近30億元，而其總資產僅為44.27億元，商譽佔總資產的比例高達66%。
除了上述問題之外，順利辦因高溢價併購帶來的後遺症——合伙人中途退出，以及實控人一致行動人減持出逃等問題也在不斷的湧現。
就上述一系列疑問，以及上述併購帶來的後遺症等問題，《投資者網》多次致函順利辦調研求證，均未得到回覆，對此，我們將持續給予關注。