獲取《疫情對中國交運物流行業的影響及啟示》完整版，請關注gongzhonghao：vrsina，後臺回復「綜合報告2」，該報告編號為20bg0019。
自2019年12月武漢發現首例新型冠狀病毒感染患者以來，病患確診規模不斷增加，波及區域從武漢擴散到全國，且世界衛生組織已經將新型冠狀病毒疫情列為國際關注的突發公共衛生事件（PHEIC）。目前，中國仍處於防疫抗疫的關鍵時期，相關防疫抗疫舉措亦快速升級及落實，疫情已經對諸多行業帶來了相當影響。
本文中，羅蘭貝格將從疫情對交運物流行業的影響切入，並嘗試探討黑天鵝事件對交運物流企業未來強化風險管理能力的啟示。
一、疫情對中國交運物流行業的影響
交運物流行業大板塊項下涉及細分行業眾多，不同行業從其服務類型 （客運、貨運、C端、B端）、資產結構 （重資產、輕資產）、競爭程度 （市場化、相對壟斷）及業務範圍 （國內為主、國際為主） 等差異來看，擁有截然不同的特徵，因此，本次疫情對交運物流板塊的影響不能一概而論，其對不同行業主體所帶來的影響程度、層面及周期將有所不同。
本次疫情對交運物流不同行業板塊的影響分析 來源：羅蘭貝格
1。 客運板塊：整體影響較大，主要體現在對業務的短中期衝擊及對持續運營安全的管理壓力上
業務層面：
疫情短期內抑制消費者出行需求，對既有客流量及企業利潤將產生巨大衝擊：伴隨疫情發展及政府對全國交通管制的強化，居民出行意願下滑，超500班次列車停運或變更，各大航司運力投放縮減近70%。整體來看，春節假期期間全國民航及鐵路客運量與去年同期相比大幅下降，降幅超70%；而伴隨著國際社會對疫情的愈發關注，截止2月4日，全球超80個國家針對中國遊客出臺入境管制政策，國際市場客流滑坡尤甚。參考2003年受SARS疫情的影響，國際及港澳臺線路的全年航空客運量降幅超15%，相較國內線路跌幅更加顯著。
另一方面，航空及鐵路運輸業固定開支佔比高，且疫情期間仍需負擔固定資產折舊/租賃、人力成本等各項開支。同時，除客流急劇下降帶來的衝擊外，餐飲消費等輔收規模亦進一步縮水，導致航司、機場及鐵路運輸部門整體盈利下行。
長期看，業務發展取決於經濟增長等市場基本面，疫情影響將逐步解除：隨著此次疫情影響的逐步減弱，旅客出行的需求將延後釋放，全國鐵路及航空客運量有望再次回升，長期伴隨宏觀經濟基本面增長。對標SARS疫情，在同年7月疫情結束後，全國鐵路及航空客運量迅速恢復增長。
運營層面：
公共服務屬性強且人流密集，疫情釋放出更大的安全管理壓力：旅客運輸過程中涉及大量人員集聚，在疫情期間存在較高的病毒傳播風險。此外，民航和鐵路作為公共基礎設施，公共服務是其最核心的責任。因而，在新冠疫情期間，民航局和鐵路局分別下發了《關於做好春節返程期間新型冠狀病毒感染肺炎疫情防控工作的通知》、《國家鐵路局綜合司關於做好新型冠狀病毒感染肺炎疫情防控工作的通知》，啟動應急響應機制，要求企業積極採取有效措施，最大程度保障客運安全。在這一背景下，為應對疫情，全社會對客運企業的安全運營提出了更高的要求。
旅客客票退改產生較大的服務端壓力，但運營端在業務驟降背景下人員富足，壓力較小：受疫情影響，客運單位均面臨大量的線路取消變更及旅客票務退改，對票務平臺和客服部門帶來極大的壓力，而對於航站樓管理、飛機執勤、火車執勤等一線運營部門而言，隨著運力驟降，人員較為富足，運營壓力較小。
財務層面：
企業主要以央國企等公共事業單位、大型上市公司及大型集團為主，企業規模相對較大，財務抗風險能力相對較強，短期財務現金流層面影響有限。
市值層面：
受疫情衝擊，短期內市場對機場/航司/鐵路等資產持有恐慌性下跌風險，在疫情爆發後的第一個交易日相關股票均迎來股價下跌。以剛上市不久的京滬高鐵為例，在春節假期結束後開盤首日，股價大幅跳水，一度下跌約9.9%。但長期來看，該類基礎設施資產股價將更多受經濟增速、人口增長的基本面因素影響，因而受疫情影響的周期相對較短。
2。國際貨運：以業務影響為主，短期影響尚未明顯識別，但中期可能受復工及國際市場對疫情的判斷有所影響
業務層面：
短期而言，因工業生產和貿易活動處於春節淡季，國際貨運受疫情影響有限：肺炎疫情與春節假期周期重合度高，國際貨運需求本處於低谷，因而疫情難以在短期內產生劇烈影響。
中期，受停產事件延長與PHEIC限制影響，引發貨物出口需求下降和成本時效受損的不利因素：疫情導致大部分出口企業春節後停產時間延長，進出口貿易將因此大幅下降，包括上海、浙江、江蘇、廣東等中國進出口貿易最活躍的地區均已將假期再延長10天；同時，WHO宣布武漢肺炎事件為PHEIC後，多國對我國人員及貨物採取措施，如美國及新加坡禁止14天內到達過中國的船隻及船員入境，造成貨物出口的物流成本和時效性受到影響，將最終對國際貨物運輸需求產生一定衝擊。
長期而言，航運市場將隨疫情結束而恢復：雖然新型冠狀病毒肺炎事件被定義為PHEIC，但WHO不建議對中國進行旅行和貿易限制，並希望所有國家能秉承這個原則。參照以往的經驗，PHEIC狀態對國際貿易影響並不明顯。自2009 年以來，共計有5 次PHEIC 事件，我們對其中已結束PHEIC定義且期間未被WHO限制國際貿易的美國、墨西哥、巴西為案例進行研究，發現其受PHEIC影響均較小，貿易出口均表現為回升或波動走勢。
運營層面：
以海運為代表的國際貨運具有運距長、時效慢、計劃性強（艙位預定周期長）的特徵，同時端到端的長距離運輸環節也更少，因此疫情來臨之後，相比即時性的快遞等其他物流行業，船公司有更充分的時間幫助客戶進行船期調整，因而對運營產生的影響較小。
財務層面：
港口和航運企業基本為大型央國企，企業規模相對較大，財務抗風險能力相對較強，短期財務現金流層面影響有限。
市值層面：
受疫情影響，新春開盤後當日，航運及港口板塊公司股價呈現大幅下跌，當日跌停後第二日繼續保持跌幅。但通過回顧SARS期間的港口/船公司股價，我們發現，疫情後期，股價隨疫情減緩整體呈現平穩，因而疫情對股價的影響僅僅體現在短期。
3。公路貨運：整體影響一般，對即時平臺及標準網絡型企業而言，以運營層面影響為主，中長期受線下消費抑制影響，可能帶來業務需求提升；對合同物流及車隊運力而言，以運營及財務影響為主，部分特定垂直行業可能為其帶來中期業務層面的負面影響
業務層面：
對即時平臺及標準快遞而言：短期來看，疫情極大抑制了消費者線下的零售消費活動，線上對線下的存量替代在短期內將帶動業務增長。根據國家郵政局統計，1月24日至29日，全國郵政業攬收包裹8，125萬件，同比增長近80%，投遞包裹7，817萬件，同比增長超110%。從結構的角度看，家庭配送、日用生鮮品類短期內的業務佔比提升較快。數據顯示，除夕至初六期間，在線生鮮蔬果蛋奶或速凍食品等品類的配送數量為同期的4至9倍。我們認為，業務結構的變化本質上映射消費者消費行為的改變，疫情推動的線上消費習慣的轉變在中長期內可能對即時和標準快遞、快運帶來一定業務增量。
對合同物流及車隊運力而言：短期內，因部分國內企業復工延遲以及不同區域、產業鏈上下遊不同企業的復工節奏不同，到廠業務或受到影響。但中長期看，隨著企業生產的逐步復位和疫情的受控，生產活動逐步恢復，生產訂單驅動到廠2B業務需求也將逐步回歸常態。我們認為，本次疫情可能對零售、餐飲行業相關的到店配送業務產生較大衝擊。短期衝擊自不待言，而中長期來看，即使本次疫情在較短時間內被有效控制，消費者線下場景的消費信心仍然需要恢復時間。
運營層面：
勞動力及運力層面：受春節返鄉及疫情延遲復工影響，將一定程度導致勞動力及運力尋源上的短缺。同時，疫情對部分區域間的公路交通可能造成小範圍的阻隔，對交付時效可能造成影響。另外，不同地方政府對於當地復工政策及時間存在差異，可能造成部分物流車輛雙向貨源匹配上的困難，尤其加劇返程貨裝載困難，增加車隊運力類企業的經營難度。
倉網結構和線路規劃層面：湖北武漢地理位置九省通衢，是企業在華中地區的區域倉和快遞企業重要的高能級分撥中心所在地。武漢目前的狀態或對物流企業原有的倉網結構及線路規劃帶來挑戰，進而一定程度在區域範圍內對物流交付時效及成本 產生影響。
運營安全管理層面：對內而言，針對大型總分倉、分撥中心、配送站等勞動力密集度相對較高的物流工作場所，要求企業進一步充分考慮內部人員防疫安全標準、尤其針對加盟制快遞企業，總部如何快速形成內部防疫運營操作標準並有效傳達至各加盟商並形成有效監督，將考驗各企業微運營管理能力。同樣，對外而言，末端派送人員在進行即時派送和快遞派送過程中存在交互風險，要求企業進一步思考、調整派送接觸標準，並快速落實。
財務層面：
事實上，中國合同物流行業整體分散，除去汽車、家電等部分垂直行業的大型合同物流企業外，大量合同物流企業的規模較小，行業集中度分散，且物流行業普遍擁有月餘帳期。因此，在本次疫情的影響下，中小企業因復工、訂單產生的壓力可能傳導至其下遊物流服務供應商上，進而可能對相關企業在財務層面形成現金流壓力。就個體運力而言，雖然普遍與物流企業採取現金結算的方式，但受潛在貨源減少的影響，短期內的生存壓力或有所增加。
市值層面：
自去年年底疫情發酵至今，對比整體交運物流行業股價表現及其中諸如快遞公司的即時和標準網絡企業市值表現，我們發現，即時和標準網絡企業的股價表現較行業整體更為穩定、波動相對更小。其背後主要的原因在於，本次疫情對此類企業的業務衝擊與交通客運相比相對有限。同時，考慮到短中期線上消費在一定程度上對線下具有替代作用；我們預計，未來伴隨疫情的逐步穩定，整體市值將回歸。
二、交運物流不同行業對於「黑天鵝」導致的風險關注應有所側重
疫情的本質是指概率低、但潛在影響大的黑天鵝事件。事實上，企業在經營過程中面對著更廣範圍的「黑天鵝」，既包括疫情災害、政策變動、新商業模式降維衝擊等外部因素驅動的事件，也包括核心員工流失、財務斷鏈等內部驅動事件。總體而言，企業面臨的風險主要包括如下四大類：
市場風險：企業所在行業的政策變化、產業鏈上下遊變化、市場競爭、非傳統競爭者的進入或新商業模式的產生、消費者訴求的變化等因素都會加大企業所面臨的市場風險敞口。
運營風險：由於企業自身運營能力限制或不足，在應對外部環境變化過程中所導致的運營結果不達預期，通常包括產品、供應鏈、安全等運營風險。
財務風險：企業在融資、投資、現金流管理等財務方面所面臨的風險。企業自身的財務管理水平，如對現金流、負債率、帳期等的控制，以及外部市場利率、匯率等的波動程度等因素都可能增加企業的財務風險。
社會風險：企業在輿論、法律、社會責任等方面可能面臨的風險，或對企業的品牌、形象早成潛在影響。企業所處行業本身是否具有公共服務屬性、企業信用及違約成本等因素都會影響到潛在的社會風險。
在VUCA時代下，企業風險管理應該成為所有企業需要補足的必修課。事實上，交運物流板塊下行業眾多，不同行業基於自身的特徵差異，在進行風險管理的過程中，亦應有所側重。
1。客運板塊：具有極強公共服務屬性且有相當比例的固定資產投入，主要面臨社會、市場和一定財務風險
承擔公共服務角色，風險發生的影響力廣泛：客運基礎設施具有公共服務屬性特徵，因而風險一旦發生，其社會影響力較為廣泛。回顧歷史，「9.11」恐怖襲擊事件、孟買火車爆炸案、伊朗空難等黑天鵝事件均發展成為全球性焦點，航空和鐵路業界也承擔了巨大的聲譽和經營風險。
業務聚焦且依靠單一市場，市場風險抵禦能力差：相比全球化和多元化的集團，客運基礎設施行業存在業務群體聚焦和業務區域聚焦的問題，導致其面對局部性危機事件時的短期市場風險抵禦能力較差。以航司為例，中國航司收入主要來自於中國內部以及海外地區往返中國的航班客票，創新業務以及海外市場業務的比例有限。因而若發生黑天鵝事件，短期內將為中國航司帶來明顯的衝擊。從機場和鐵路角度而言，因運營固定地點的不動資產，市場風險承受度較航司相對更低，因而黑天鵝事件將造成極大的市場需求風險。
重資產投入，導致負債率高且資金流動性差：鐵路及航空客運需要大量前置性投入，用於基礎設施建設與運輸設備購買，導致企業背負較高的償債壓力。其中，鐵路建設運營、航空運輸經營企業償債壓力尤其高。一方面，鐵路集團與航空公司受制於前期鐵路建設、飛機購買帶來的高額資產投入；另一方面，國家對於運價的管制也限制了業務變現能力。相對而言，機場擴建周期長、且受到中央及地方政府財政支持，資產負債率相對較低。因此，在突發事件影響下，鐵路及航空客流量受到極大衝擊，經營性現金流入將更為有限。在還債壓力整體較高的背景下，鐵路集團與航司將面臨更高的財務風險。
2。國際貨運：易受外部市場，尤其是經濟環境、貿易環境及油價波動等要素影響，主要面臨市場風險及財務風險
依賴國際貿易，受政經環境影響大：國際貨運產業主要服務國際商品貿易場景，國際貿易形勢變化將會引起國際貨運需求的強烈變動。以中美貿易摩擦為例，2019年中美互加關稅影響加深，直接導致海運貿易額呈現顯著下降，預計2019年中國對美進口額同比將下降28%，出口額將同比下降8%。因此，黑天鵝事件的發生將極大影響國際貨物運輸各路向的需求，對於計劃性強、路向固定性高的國際貨運企業而言將造成市場風險。
典型重資產行業，負債率較高：港口企業為滿足吞吐量不斷增長需持續對基礎設施進行投資擴建，海運公司亦需通過購置新船，或升級換代小船擴大運力，資產配置重、投資金額大且回本周期長。一旦發生黑天鵝事件，將導致企業現金流受到衝擊，償債能力將面臨嚴峻挑戰，形成債務風險。
全球化經營且燃油成本佔比高，易受匯率油價波動影響：航運公司業務經營的國際化程度較高，收入/成本均易受匯率波動影響，同時航運公司還面臨高昂的燃油成本。一旦若發生黑天鵝事件，將導致油價或匯率波動，將極大程度影響航運公司的成本結構，造成盈利風險。
3。即時平臺與標準網絡：市場份額競爭激烈、消費者需求變化迅速，且成本、時效及服務的結果決定企業市場地位，因此應側重市場風險和運營風險管理
場景高度細分、行業高度競爭、市場環境及消費者訴求迅速變化：中國C端側重的網絡型物流行業的場景已經高度細分，包括即時配送、倉配一體模式、3公斤以下以電商件及商務件為主的標準快遞網絡以及更高重量段的標準快運網絡等。不同場景下、不同細分行業的競爭相對白熱，且均面臨快速變化的市場及消費者變化需求。同時，值得注意的是，不同場景的主流物流模式亦以不同方式相互滲透。任何黑天鵝事件的發生可能迅速改變企業的原有行業地位，或將帶來市場格局的重新洗牌。因此，使得企業應重點關注相關市場風險。
運營表現決定企業市場表現：事實上，即時平臺及標準網絡型企業的運營表現，包括成本、時效及服務，直接決定企業在市場中的地位。多數相關企業的勞動力及運力來源為社會資源，且勞動力數量相對密集。黑天鵝事件的觸發或直接影響企業原有的運營能力，進而導致運營結果下滑。因此，企業需要高度警惕相關運營風險的發生。
4。合同物流與車隊運力：市場同質化競爭明顯、企業規模小而分散，因此應關注市場、運營及財務風險，同時大量車隊運力以個體司機為主，具較強社會屬性
同質化競爭激烈，運力供大於求：中國公路運輸總體供大於求，貨運平均裝載率僅60%，且運輸服務同質化嚴重，加劇市場競爭。因此黑天鵝事件若進一步影響到貨量規模，將使得合同物流與車隊運力型企業面臨較大的市場風險。
個體司機為主，現金流壓力大：物流企業普遍存在一定收款帳期，其規模普遍較小，財務層面的承受能力相對較弱。同時，中國卡車運力極其分散，以個體司機為主，其在財務層面的耐受力尤甚。基於以上因素，一旦發生黑天鵝事件，將導致車隊運力收入受影響，將會直接造成廣大的微小車隊或個體戶的生存難以維繫，亦可能潛在引發潛在的社會風險。
三、四個支撐強化中國交運物流企業的風險應對能力
事實上，絕大多數企業已經開始將企業風險管理作為戰略性工具更有效地管理各種各樣的風險。市場上相關的風險管理體系模型也較為豐富。但我們需要明確的是，任何的風險管理體系無外乎包括識別評估、風險控制、風險應對及事後監測這4大內容。
針對風險管理體系本身，在此不再贅述。需要強調的是，風險管理體系的成功運作，除了機制本身的搭建之外，針對交運物流行業，仍然需要完善以下四大支撐，以進一步強化風險管理體系的順暢運作。具體而言，一是敏捷組織能力的支撐，以強化風險應對過程中決策與行動的快速響應；二是資源配置能力的支撐，以提升交運物流行業風險發生的容錯率及應對能力；三是財務管控能力的支撐，以進一步在風險未發生時提供重要的早期預警；四是數據底盤能力的支撐，以通過駕駛艙的方式為風險管理的所有決策及行動提供準確、及時的信息保障。
組織能力支撐：敏捷組織有助於加快企業在風險應對過程中的決策及執行的反應速度
物流交運帶有社會公共服務與經濟穩步運行保障的行業屬性，一旦風險發生，需要快速、有效地應對尋找有效解決方案並組織執行。因此需要建設相應的敏捷組織，以強化應對風險時的決策與行動速度。敏捷組織的建設，一方面包括前線「小團隊決策」，通過授權決策從總部直轄向區域自治的轉變，讓了解第一動態的前線作戰單元擁有決策權，充分調動前線的主觀能動性，以快速且有效地應對風險發生時的各類突發情況。另一方面亦需要總部的「大中臺指引」。羅蘭貝格曾提出，中臺具備資源整合、工具沉澱、標準定義、基礎研究的四大功能定位。在應對風險時，中臺可通過以往應對實踐的工具沉澱、最佳應對方案的標準定義等功能，給予前線團隊充足、清晰的應對原則指導、以及應對方法的支持。
案例：某領先標準網絡物流企業
中國快遞企業均面對著各地區價格變動快、競爭壓力大等所導致的市場風險。為有效應對屬地性強、變化快的市場風險，中國某領先快遞企業充分授權各區域分公司，使當地業務團隊具有充分權利通過調價、營銷策略變化等手段來應對。而同時總部層面設立風險管理組織，建立了標準應對準則與基於不同情景的多種應對方案，作為當地團隊有效輸入與決策基礎。
資源配置支撐：靈活/共享的資源配置是交運物流企業在風險控制及應對上的關鍵之一
物流交運企業大多具有重資產投入和勞動密集型的特徵，因而固定資產和人力資源投入較大，在風險事件下容易出現資源冗餘或者緊缺的狀況。我們認為，為控制此類風險發生概率、降低風險產生的影響，應採取更靈活的資源管理模式。一方面，可推行更彈性化的資源獲取模式，例如推行大型固定資產的經營性租賃、非核心業務環節的部分外包等，從而將固定成本轉化為可變成本，在危機出現時最大程度降低對企業財務和經營的衝擊；另一方面，建議探索通過共享方式獲取外部資源，例如人力共享、設備共享，從而基於市場和客戶的需求波動快速調動資源。
案例：某歐洲領先廉價航司的靈活機隊和人力管理模式
該廉價航司向來重視資源的高效和靈活利用，為此其分別採取了飛機靈活租賃、兼職員工招募、非核心業務外包三大舉措：在飛機靈活租賃上，在自有機隊之外保有40餘架經營性租賃飛機，在淡季將部分飛機停場封存，旺季通過短租補充運力，以此控制飛機的巨額支出；而在機組人員招募上，與專業人力資源機構合作，超過60%的機組人員來自於非全職的合同制員工，並按飛行小時進行付費；最後，其針對飛機維修、地服、餐食等非核心業務採取外包製，以嚴格控制固定支出並與夥伴共同承擔風險。
案例：某領先新零售企業與餐飲企業的人力共享探索
在新冠肺炎衝擊下，O2O生鮮電商業務量激增，導致資源不足、配送員供不應求；而餐飲行業則因門店關閉，客流量稀少，出現大量剩餘員工。在此背景下，某領先新零售企業和多家連鎖餐飲企業開展了員工合作，從而緩解餐飲業成本壓力和O2O派送人力不足的挑戰。
財務管控支撐：穩健的財務管控有利於企業風險的早期識別、評估及預警
因固定資產投入大、利潤水平較低，物流交運企業普遍面臨高負債水平和慢資金流動的雙重壓力，一旦風險產生，極易觸發因現金枯竭而導致的債務償還問題。基於以上現實環境，物流交運企業應推行更穩健的財務管理模式，一方面應建立完善的財務風險識別評估體系，包括標準的安全財務指標定義、準確的財務數據收集、實時的指標預警系統，以儘早識別潛在的財務風險。另一方面，結合物流交運企業重資產的行業特徵，應優先控制負債率和保障現金流，控制債務危機發生的可能性，將風險扼殺在搖籃中。
案例：某國家鐵路公司的多元化融資探索
某國家鐵路公司為控制負債率，往往採取上市優質資產、吸引社會資本直接投資等措施。以某國家國鐵為例，其重組並上市旗下優質貨運公司資產，通過出售貨運公司67%的股權募集到6.2億美元，大幅減少自身債務規模，而另一國家鐵路公司積極與一些私營企業開展戰略合作，將PPP模式用於高鐵建設，進而吸引社會資本參與投資，有效控制債務規模。
案例：某國際物流巨頭優質的現金流管理
該企業目前在全美快遞業實現了最好的資金流動性，這主要歸功於其精準型投資策略及指向型成本管理。在其業務和資產擴張過程中，其資本支出預算充分考慮當期收入預測以及投資項目的變現前景，從而精準的控制資本支出在整體收入中的比例；同時，針對佔比大的成本項進行持續改善，如通過引入自動倉降低人工成本，最終實現了資本支出加運營成本的雙頭控制。
數據底盤支撐：數據底盤將為體系內的風險決策及風險應對方案提供準確且及時的輸入
考慮到物流行業普遍具有的運營分散化、資產投入高的特徵。建立「數據」抓手，可應對企業管理分散的業務元素和控制潛在的高投入成本，為風險決策和應對方案的管理提供輸入。對風險管理全流程而言，數據是輔助企業識別和量化風險敞口、決定風險應對措施、評估管理風控及應對措施的效果並進行持續性風險監測管理的重要輔助工具。因此，企業需建立準確、實時、智能的整體數據底盤以輔助風險管理機制的落地。
案例：某危化企業對在途運輸車輛和駕駛行為進行實時數位化監管，降低運營風險
中國某危化運輸企業通過物聯網技術，使得「車輛、網點、加油站、掛車、叉車」等分散的業務要素在訂單交付的全程實現實時可視化，從而便於業務管理者第一時間預警風險、識別風險、控制風險、解決風險。針對每一輛運營車輛，能實現對車輛狀態（位置、車速、車距預警、壓線、急剎）和司機狀態（連續駕駛時長、打電話、打哈欠等疲勞駕駛表現）的識別，並將相關數據進行有效的匯總和量化，形成「千公裡高風險次數」等指標，實現對潛在風險的預警和管理，幫助企業有效降低了企業運營風險。以保險賠付率為例，從85%顯著地降低到了40%。