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證券時報| 發布時間：2012年12月17日 05:58 | 作者：莫兆奇
摩根天下
「本土偏好」現象普遍存在。雖然很多投資者都知道「不要把雞蛋放進同一個籃子」，但由於海外潛在的匯率風險以及較為昂貴的交易成本，投資者還是傾向於將大部分資產集中在最熟悉的本地市場。
有調查顯示，北美投資者的資產中約有75%為北美證券，而歐洲投資者的組合則有六成為歐洲證券，亞洲投資者的本土偏好情結似乎更加嚴重，亞洲證券在投資組合中所佔的比重高達85%。
政府限制資本流動、交易成本、流動性考量、匯率波動、政治風險、信息不足、稅率偏高、語言和文化障礙等，都是投資者不願涉足海外市場的因素，但也有其它因素會對本土偏好產生影響。
一項由歐洲學者所作的研究指出，投資者的本土偏好程度與個人特性有關。研究發現，過往投資經驗越豐富以及教育程度較高的投資者，本土偏好程度通常越低，資產分散程度則越高。此外，投資行為學的相關理論認為，過度自信的投資者，容易相信對自己所熟悉的資產類別擁有資訊優勢，因而本土偏好的程度一般較高。
摩根資產管理認為，投資者應當維持理性態度，儘量克服本土偏好。原因是過度集中於本土市場，既會錯失機會，也有可能面臨較高風險。以MSCI指數過去10年的歷史表現為例，中國股市只在其中兩年名列榜首，其餘年份則以韓國、印度、日本、東協等市場表現更加出色。因此，將所有資產都集中在中國股市的投資者，就會錯失不少獲利機會。
至於風險方面，A股上證指數過去10年的年率化波幅高達30%，也就是說，雖然A股有機會受惠於中國經濟的增長趨勢，但單一的A股投資仍會令投資者面臨相當高的風險。與之相比，美國股票、企業高收益債券、新興市場債券和美國綜合債券等資產類別的年率化波幅顯著較低，分別為15%、11%、9%和4%。
綜上所述，雖然本土偏好屬於全球普遍存在的現象，但這並非是投資者的最佳策略。投資者應當將視野拓寬到不同地理區域、行業、貨幣及資產類別尋找機會。
對於國內投資者而言，可以考慮通過銀行系合格境內機構投資者（QDII）產品，在組合中加入美國債券、新興市場債券、高收益企業債券、商品、房地產投資信託等不同資產類別，既能夠分散風險，降低整體組合的波動幅度，同時又能顯著改善組合的風險回報特質。
（作者系摩根資產管理執行董事）