來源：金融界網站
本文源自公眾號「天風國際」，作者「郭明錤」
1． 結論：若股價因錯誤的預期而修正，反有利近期反彈。
市場近期關注臺積電（TSM.US）生產iPhone處理器A14之5nm產能利用率在1Q21自100%下降至80% （vs． 4Q20的100%），並擔憂這代表iPhone 12系列需求低於預期。但我們認為，預期1Q21的產能利用率能與4Q20相同並維持在100%乃過度樂觀的錯誤預期，若股價因錯誤的預期而修正，反有利近期股價反彈。
我們最新的調查顯示，iPhone組裝與零組件在1Q21的出貨預估調升3–5%，在2Q21的出貨預估雖自約5,100萬部下修至4,500萬部，但仍顯著YoY成長 （vs． 2Q20的3,600萬部）。
3． 生產A14的5nm之產能利用率在1Q21 QoQ下滑，與iPhone在2Q21出貨預估下修，主因在於：季節性因素、iPhone 13/A15出貨時間較iPhone 12/A14提早、與iPhone 12 Pro系列CIS缺貨。
（1） 季節性因素。我們認為這是最關鍵的因素。
（2） 量產時間方面，iPhone 13將回歸至過往相同，亦即將早於iPhone 12，意味著2021年的iPhone 處理器世代轉換時程早於2020年。
（3） iPhone 12 Pro系列需求優於預期，故iPhone 12 Pro Max的廣角CIS與iPhone 12 Pro系列的長焦CIS供應緊張故影響出貨量。Sony為CIS獨家供貨商，生產前置時間約12–14周故短期內不易顯著改善CIS供應緊缺。
4． 目前iPhone需求仍較Android佳，尚未見到iPhone需求轉弱。
我們的最新調查指出，截至目前為止，iPhone零部件/代工組裝出貨預估變化，是因為季節性因素、iPhone 13/A15出貨時間較iPhone 12/A14提早、與iPhone 12 Pro系列CIS缺貨，而非需求轉弱。
5． 並非每個Apple供貨商股價都會明顯反彈。
（1） 我們在先前報告中建議投資人近期關注『擁有 2021 年正向趨勢』或『近期提供優於預期的指引』之 Apple 供應鏈股票 （「Apple 供應鏈近期與2021年投資策略」 [2020年11月24日]）。
（2） 中國Apple供貨商股票需特別關注下列新利多，包括：自海外競爭對手處取得訂單並市佔率提升、取得NPI與較佳國際化布局。
投資建議：若股價因錯誤的預期而修正，反有利近期反彈。建議投資人近期關注『擁有 2021 年正向趨勢』或『近期提供優於預期的指引』之 Apple 供應鏈股票。
風險提示：新產品生產遞延。