來源：金融界網站
來源：中信證券
20Q1生豬養殖、食品、調味品、超市、電商及服務等領域如期實現優秀增長，家居、服飾、二線白酒較為低於預期，服務業衝擊顯現。五一客流普遍恢復超6成，復甦有序行進中。消費短期上漲集中於Q1業績表現優秀的公司，鑑於全年的增長確定性預計仍將持續良好表現，但隨疫情緩解、需求回歸我們認為將帶來更多行業修復，建議積極關注消費回升節奏增加可選消費配置。
20Q1業績總結：必選亮眼，可選負面衝擊體現。
2020Q1農林牧漁、食品飲料財報表現亮麗，農林牧漁板塊收入整體增長11.5％、歸母淨利增長691％；食品飲料板塊收入微降2.6％、歸母淨利微降0.8％。可選板塊中，商貿零售在超市、電商等必選渠道的支撐下，收入微降4.1％、相對平穩，但受百購等固定成本較高的負面影響，歸母淨利大幅下降71.4％。而受疫情衝擊最大的服務板塊，收入、歸母淨利分別大幅下降29.7％、148.3％，負面影響集中體現。
相比我們之前1季報前瞻，超過40％的公司20Q1業績符合預期，30％的公司業績低於預期，不到30％的公司業績超出預期。業績低於預期的公司集中在家居、服飾、二線白酒，超預期的公司集中在冷凍食品、白羽雞養殖、生活用紙領域。總體而言，消費各板塊的市場表現基本對應於其20Q1的業績表現。在疫情背景下仍保持穩健增長的板塊和公司，市場也給予了較強的估值支持。
五一消費：復甦行進中。
根據文化和旅遊部數據，5月1-5日，全國共計接待國內遊客1.15億人次，實現國內旅遊收入475.6億元，分別同比下降41.0％、59.6％（5天同比去年4天），降幅與之前清明假期情況相比有明顯收窄。
5月1日至3日的淘寶天貓數據顯示，生活電器、烹飪用具成交同比大增196％和89％，家裝主材、燈飾分別同比增長101％和53％。
來自誇克的數據顯示，2020年五一出遊的整體搜索量較去年同比減少，但周邊遊搜索量增長120％。來自飛豬的數據顯示，全國遊客熱門出發地和目的地城市高度重合，上海、杭州和成都，既是最熱門出發地，也是最熱門目的地。
匯客雲平臺「全國購物中心客流回暖監測」產品顯示5月1日至3日全國購物中心平均客流回暖率分別達到65.3％、62.3％、61.2％，其中越是低線城市回暖率越高，三線及以下城市平均客流回暖率高於一線城市約10個百分點。
五一期間管控尚未完全解除、對消費的壓制影響仍存，但各行業從客流的恢復來看普遍超過6成，顯示出居民消費的信心已在恢復。環比上一個假期清明節，復甦趨勢更加明顯，我們認為消費復甦正在如期行進之中，有望於下一個大假國慶節之前實現真正恢復。
風險因素：
疫情持續時間、影響地域或程度超預期，疫情對經濟的衝擊超出預期進而消費恢復慢於預期，政策支持力度低於預期等。
投資建議：
受疫情影響較小、20Q1業績穩健的消費子板塊因全年的增長確定性預計仍將持續良好表現，但隨著國內疫情逐漸緩解、管控措施解除，更多消費需求回歸，反饋到相關公司業績出現向上的趨勢拐點，預計將帶來第二階段的消費行業修復。
我們認為節奏上將從本地的餐飲、購物等需求逐漸擴大至國內出行的酒店、旅遊等需求，因此從投資策略的角度我們建議Q2重點關注餐飲及相關消費如白酒的需求回歸，Q3關注旅遊、酒店的需求反彈。
我們始終認為中國內需市場韌性很強，自我恢復能力強，疫情的影響僅是階段性短期影響。建議維持必選消費配置的同時，積極關注消費回升節奏增加可選消費配置，優選龍頭。
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