機構：國泰君安
本報告導讀：
傳統ERP滲透率接近天花板，市場集中度將持續提升。雲ERP將成為ERP廠商未來發展的關鍵。
摘要：
過去近十年裡，不管是全球ERP市場還是中國ERP市場，增速都在逐漸下滑，這意味著ERP的滲透率正在逼近天花板，尤其是對於工業化進程領先的海外市場。根據前瞻產業研究院整理的數據，中國ERP市場規模增速從2012年的29%下滑到2018年的11%。全球ERP市場的增速從2010年的4.4%下滑到2017年的2.3%。根據我們的研究，滲透率超過50%以後，行業增速會迅速下滑到10%以內，中國的ERP市場經過約30年的發展後，滲透率也基本上接近天花板。
在一個增速放緩的行業裡，集中度提升是必然。我們認為，ERP行業未來十年市場集中度還會進一步提升，同時海外公司SAP和Oracle將讓出部分市場。因此，對於龍頭公司用友、金蝶等的市佔率提升，我們可以更加樂觀一點，這個行業的增速雖然放緩，但龍頭公司的收入和利潤增長依然有空間。
我們對所有廠商的雲ERP產品進行了對比，大的趨勢是向雲原生和公有化部署演進。儘管當前還有很多雲ERP產品是單體架構，或者以私有化部署為主，但是各家廠商都在開發雲原生ERP，並積極推進公有雲部署。我們認為，儘管在相當長的時間內，雲ERP的私有化部署仍將佔據很大的份額，但云ERP的終極形態可能是公有雲，這也是工業網際網路數據大融合的基礎，因為ERP中沉澱了企業最核心的業務數據。
投資建議：中國ERP市場集中度將不斷提升，看好提前布局雲ERP的本土廠商。推薦標的：用友網絡（600588），金蝶國際（0268.HK），受益標的：鼎捷軟體(300378)，漢得信息(300170)，遠光軟體(002063)。
風險提示：雲業務發展不及預期，企業管理軟體市場競爭加劇