來源：藍鯨新財富
作者：裴利瑞
利率下行，又逢股市震蕩，該去哪找「穩穩的幸福」？
下周二（8月4日），創業板註冊制下的首批兩隻新股將開始申購，再加上近期新三板精選層開板、多隻中概股宣布回歸A股，「打新基金」可以關注起來了。
增厚收益十分可觀
打新在A股的穩賺不賠傳統不用多說，再加上網下打新的相關政策多向公募基金等A類投資者傾斜，打新基金的收益一直十分可觀，尤其是在新股集中上市的時候。
以2019年7月22日科創板上市交易第一天為例：
當天上證綜指下跌1.27％，深證成指下跌1.15％，但科創板首批25隻新股平均漲幅140％，給1600隻公募基金了187億元的收益。據wind數據統計，當天，表現最好的基金金信智能中國2025上漲9.45％，此外還有50隻單日收益超過5％，530隻基金日漲幅在2％～5％區間。
而對於即將開啟註冊制的創業板來說，雖然可能不會像科創板首批25家公司集中上市帶來的收益可觀，但機構普遍預計，創業板註冊制的打新收益率仍然十分值得期待。
按照華泰證券在研報中的測算，參考科創板募資規模與新股漲幅，預計創業板註冊制改革後首年募資規模為400~800億元，新股漲幅區間為80％~120％，有效報價比例80％。那麼，在產品規模2億元、各產品均頂格申購的情況下，A類投資者（公募、社保、養老、保險、年金）的打新收益率區間為1.94％-5.78％。
且融資規模的擴容有望直接推動收益提升，收益率隨著產品規模的減少而逐步抬升。
有打新基金經理向藍鯨財經表示，創業板註冊制改革後大幅提高的中籤率、融資規模的擴容以及較高的首日漲幅，都將創造較為可觀的打新收益。
如果全市場範圍打新呢？
光大證券在研報中整體測算了A股各板塊打新的累積收益情況。
在中性假設下，預計2020年6~12月，2億規模和5億規模的A類帳戶打新收益累積貢獻將分別達到6.84％（年化11.73％）和3.53％（年化6.06％）。相比債券收益和理財產品預期收益，已經相當可觀。
由此可見，「打新」確實在增厚收益上貢獻突出，如果能選到合適的產品，年化收益增厚10％的可能性十分值得期待。
怎麼挑選打新基金？
既然收益這麼可觀，那麼問題來了，怎麼挑選打新基金？
要知道，「打新基金」並不是一個常規的基金分類，它不會明確寫在基金名稱和基金合同中，所以連識別出來都很困難，更別提怎麼選出其中的優質產品。
但萬事萬物都有自己的規律，總結下來，打新基金多有以下幾個特點：
1、規模在2億~8億之間，且常限制大額申購。這是因為基金規模過大會攤薄打新收益，所以基金規模當然越小越好；但打新又對底倉有一定要求，例如科創板打新要求不低於6000萬滬市持倉，創業板打新則需要1000萬深市持倉，再加上承銷商可能會適當提升底倉要求，2億元規模產品可頂格申購大部分新股；此外，出於控制波動性和回撤的考慮，需要適當增加規模以降低底倉佔基金總規模的倉位。光大證券曾測算，2億~8億的規模可以既不稀釋打新收益，又能承受4％~30％左右的股市下跌，是相對合適的規模。
2、持有人結構中機構佔比較高，且管理費率較低。除了少數面向散戶的產品，打新基金多是機構定製產品，所以持有人者結構中機構佔比多在90％，甚至95％以上；此外，應部分機構資金要求，這些基金的管理費還較低，例如偏股型打新基金的管理費率多在0.6％~0.9％，普遍低於普通權益類基金1.5％的水平。
3、報價精準、詢價參與率和入圍率較高。假如前兩點是篩選條件，第三點則是質地要求，因為只有參與率和入圍率高才能充分享受到打新收益，這一點也十分考驗基金公司打新報價的功底。
在打新報價這方面，據光大證券測算，鵬華基金、國聯安基金、博時基金、融通基金等公司的綜合打新能力領先。
下文以總體入圍率最高的鵬華基金和國聯安基金為例：
鵬華基金在業內曾有「公募基金打新王」的稱號，其新股申購團隊是業內少數經歷了2009~2012年新股市場化發行階段至今，且具有長期持續新股定價經驗的團隊。鵬華基金的打新定價能力早在2015年前後就在市場上有一定知名度，到2019年科創板首批25家公司打新時，鵬華的報價入圍率達到了100％，在全市場的機構投資者中都十分少見。
據接近鵬華基金人士透露，鵬華的「興」系列和「弘」系列是兩條打新基金的產品線，其中「興」系列為定開式基金，「弘」系列為開放式基金。
兩個系列產品均為偏債混合型基金，即固收打底，打新增強。
以開放申購的「弘」系列為例，該系列基金除了規模相對較大（6~15億）外，其他條件均符合上述打新基金特徵，例如機構持有佔比多超過90％，管理費率均為0.6％，均暫停大額申購等。此外，該系列基金近一年打中新股的數量也十分可觀。
作為偏債混合型基金，「弘」系列產品的當前股票倉位多在15％~25％區間，且底倉多為貴州茅臺、格力電器等藍籌股，適合風險偏好較低的投資者。
國聯安基金的打新能力同樣十分突出，去年科創板首批公司打新，國聯安鑫隆A、國聯安小盤精選是市場上極少數對25家公司打新報價全中的基金；按照從科創板開板以來的中籤新股數量來看，截至7月11日，該公司共參與了139隻科創板新股的打新，中籤135隻，中籤率97％，位居市場前列。
「鑫」系列是國聯安的打新基金產品線，相比鵬華的「弘」系列普遍規模較小，可以減少打新收益被攤薄的影響；另外，股票倉位較高一些，適合風險偏好相對較高的投資者。
具體來看，國聯安添鑫、國聯安鑫安為偏股混合型基金，股票倉位在70％以上，相應風險收益相對較高；國聯安鑫隆、國聯安鑫享等為偏債混合型基金，股票倉位在20％~40％，同樣相比鵬華的偏債混合型基金的倉位略高一些，投資者可以按需選擇。
此外，博時基金的「鑫」系列、國泰基金的「民」系列、中銀基金的「利」系列、招商基金的「豐」系列等等也都是各大基金公司的打新基金產品線。