文 |劉曉忠
3月26日，中國原油期貨在上海國際能源交易中心正式掛牌交易。從2001年上海期貨交易所開始研究論證開展石油期貨交易算起，我國原油期貨的籌備已歷時17年，如今終於開花結果。
記者從上期能源獲悉，原油期貨合約設計方案最大的亮點和創新可以概括為「國際平臺、淨價交易、保稅交割、人民幣計價」。根據相關方案，原油期貨採用人民幣計價和結算，接受美元等外匯資金作為保證金使用。
可以說，當前新上市的原油期貨產品立意高遠，不僅承載了中國探索新的金融改革開放的重要使命，而且勢將成為擴大人民幣國際化的重要平臺。同時，這也將有助於為中國企業提供套期保值、風險管理的工具，為金融機構提供新的資產配置工具。此外，還可以促進國內能源行業的資源優化配置和完善成品油市場化價格形成機制，進而依託中國龐大的國際能源消費市場，形成能源價格的亞洲基準價格體系。
石油期貨上市，助推人民幣國際化
具體而言，首先，作為國內第一個引入境外投資者的國際化期貨品種，中國原油期貨為境外中介機構和投資者提供投資便利，這將為中國原油期貨市場提供多元化的投資者，避免了投資思路和視野的單一化，從而有助進一步推進國內金融市場的改革開放。
當前，儘管中國在原油期貨的國際化上，依然採取漸進式改革思路。但隨著中國原油期貨的穩步發展，要提高中國原油期貨的國際化程度，中國需要不斷加快金融市場化改革和穩步推進金融市場的對外開放，為境外投資者深入參與中國原油期貨市場投資提供便利。
其次，中國原油期貨實現以人民幣進行計價，將有助於促進人民幣國際化進程。
引入境外投資者參與，實現人民幣計價，客觀上要求中國不斷加快推進人民幣可自由兌換，以及不斷完善人民幣利率匯率市場化形成機制，以持續充實原油期貨市場的國際化「純度」。唯有如此，才能有效提高中國原油期貨的國際影響力，把中國原油期貨打造成國際能源市場的亞太定價基準，進而提高人民幣國際化的深度和廣度。
再次，中國原油期貨的揚帆起航，為中國乃至亞太地區的企業提供了新的風險定價和價格發現工具。
當前中國企業在能源行業進行套期保值和風險管理時，主要是參考布倫特系統的原油定價系統、WTI系統的原油定價系統，以及杜拜商品交易所上市的的Dubai/Oman期貨價格，國際原油市場並未有效反映亞太地區的能源市場供需缺口。
而中國作為全球第二大原油消費國、第八大原油生產國、第一大原油進口國，在國際能源市場需求端具有明顯的比較優勢。這使得中國原油期貨完全可以單憑中國市場的深度和厚度，在國際能源市場產生中國基準定價效應，為中國企業提供更便利的價格發現、風險管理和套期保值的工具。
最後，中國原油期貨的上市，有助於進一步降低中國成品油市場化價格形成機制的難度，為成品油價格形成機制改革提供了新的防護型保障。
目前我國成品油價格形成機制改革，主要參考的還是倫敦、紐約、杜拜、新加坡等國際能源期貨市場的定價系統。隨著中國原油期貨市場的穩健發展，中國成品油定價機制將可以直接掛鈎中國原油期貨基準定價體系，真正反映中國和亞太地區的能源市場訴求。
原油期貨上市只是第一步
當然，中國原油期貨合約的上市，只是中國參與並完善國際能源市場價格形成機制的第一步。中國原油期貨能否真正成長為亞太能源市場的定價基準，取決於中國原油期貨對亞太能源市場的敏感性適應能力、中國原油期貨合約的定價效率、投資者的廣泛參與度等。
只有中國原油期貨能夠真正敏感性地反映亞太地區的能源市場的變化狀況，並進一步推進人民幣可自由兌換、人民幣利率匯率形成機制改革，為境外投資者參與中國原油期貨市場投資提供便利，才能真正有效在國際能源市場注入中國基因，避免中國原油期貨走不出國門的風險。
原油期貨的上市，為國際能源市場注入中國基因，形成中國基準創造了條件。其主要解決的是國際能源市場中國因素的有無問題，而要使其充分發揮作用，需要中國加快金融市場的改革開放，不斷提高中國原油期貨市場的定價效率和風險管理能力，使中國原油期貨真正能夠成為中國企業，乃至亞太企業進行價格發現、風險管理和套期保值的基準。
□劉曉忠（資深金融從業人士）