中泰證券--掃地機行業數據點評:掃地機器人 Q4龍頭爆發

　　【研究報告內容摘要】

　　掃地機Q4內外銷均延續高景氣，龍頭持續超預期。持續推薦掃地機龍頭公司石頭科技、科沃斯（603486）。①石頭科技：內銷Q4（10-11月）加速淘系同比+163%；外銷11月單月銷額有望破億，後續12月海外旺季有望延續高增；②科沃斯：內銷重回霸主地位，添可內外銷均高增超預期。

　　詳細數據如下：n內銷：行業線上高增持續。據奧維，掃地機器人線上10/11月銷額增速分別為+35.60%/+38.15%；除雲鯨外行業增速為31.76%/18.16%；淘系平臺口徑下10-11月行業增速為28%，增速維持高景氣。

　　分品牌看：①科沃斯重回霸主地位。據奧維，20H1由於科沃斯主動收縮低端機型+雲鯨表現強勢，其線上份額中樞從40%下降至35%左右；進入Q4後，公司把握促銷節點，高端新品帶動下銷售爆發，線上份額重回45%水平，淘系平臺10-11月科沃斯增速達35%。科沃斯本輪奪回份額主要集中在高端市場，產品均價明顯提升，奧維顯示科沃斯11月線上均價同比+18%。我們認為：高端市場更有戰略價值，且有望帶動公司盈利能力新上臺階。

　　此外子品牌添可更是維持爆發趨勢：Q4淘系平臺添可銷售同比呈70倍爆發，且單11月銷售額遠超1-10月總和；全年表現有望超預期。

　　②石頭Q4內銷提速，高端T7pro銷售超預期。石頭Q4（10-11月）淘系平臺增速達+163%，遠超此前Q3的49%增速。旗艦款銷售持續放量，高端款T7pro銷售超預期，11月銷售佔比約30%。

　　③雲鯨略有掉隊。雲鯨由於供應鏈受限，雙十一第一波預售僅供貨5.5萬臺，後續大促爆發節點上缺貨明顯，Q4表現相對較弱，份額上出現明顯下滑：10/11月雲鯨份額分別為2.83%/14.44%。

　　n外銷：Q4大促節點集中，石頭銷售爆發。10月起進入海外大促爆發節點，亞馬遜primeday（1013-1014）、黑五預熱（1026-1119）、黑五正式（1120-1127）、Cybermonday（1128-1130），後續12月亦有聖誕節相關促銷，石頭Q4環比表現較Q3出現明顯爆發。參考美亞銷售數據，石頭美亞旗艦店11月單月銷額有望破1億，且高端品S6MAXV（$750）銷售超預期，石頭在高端市場的產品力被持續證明。

　　添可海外Q4也出現明顯放量。據美亞銷售數據，添可洗地機產品系列在Q4大促節點高增爆發，美亞10月銷量較9月翻三倍，11月銷量突破40000量級。添可抓住海外空白市場洗地需求，預計後續銷售有望持續爆發。

　　後續：海外疫情衝擊較小，聖誕節促銷節點有望持續爆發。市場擔憂海外疫情反覆是否影響掃地機銷售。我們判斷：①從供應鏈看：目前石頭出貨穩定，海外運輸上目前基本未受影響，德國等主要市場並未封鎖當地銷售，後續若不出現大規模封城則預期影響不大；②從需求端看，我們認為掃地機需求並不受疫情壓制，就Q4目前表現看海外需求持續旺盛，後續12月進入近一個月的聖誕節+元旦促銷期的海外銷售最旺季，銷售有望持續超預期。

　　推薦掃地機行業標的：（1）石頭科技：短期：小米訂單調整陣痛已過，海外渠道高增疊加新品持續突破為短期核心看點。長期：憑藉強大的研發實力，及自有品牌新品與渠道的持續拓展，公司穩健增長可期；且後續盈利能力提升在海外經銷轉自營上仍有看點。預測20-22年淨利13.1、15.9、19.5億，同比+69%、+22%、+22%，買入評級。

　　（2）科沃斯：機器人業務聚焦高端+自有佔比提升盈利提振；同時清潔小電業務中添可進入高增期打開新增長點，商用亦望貢獻增量。預測20-22年淨利4.2、7.5、9.8億，同比+250%、77%、31%，買入評級。

　　風險提示：新品不及預期，海外表現不及預期，行業競爭加劇

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責任編輯：zjl