中商情報網訊：廣東詠聲動漫股份有限公司首次公開發行股票並在創業板上市。據了解，廣東詠聲動漫股份有限公司主要從事以動漫IP為核心的動漫電視電影等內容產品的製作和發行，以及基於動漫IP的動漫玩具及其他產品、品牌形象授權等多元衍生業務的經營。
主要財務指標
廣東詠聲動漫股份有限公司資產總額和淨利潤逐年增加，2017年度資產總額為22,995.09萬元，2018年度資產總額為29,226.30萬元，2019年資產總額為31,644.14萬元；2017年度淨利潤為2,667.59萬元，2018年度淨利潤為5,827.40萬元，2019年度淨利潤為4,366.72萬元。
主要財務指標表
資料來源：中商產業研究院整理
本次上市存在的風險
（一）創新風險
（1）動漫IP新培育風險
動漫IP的打造一直是公司業務的重要落腳點，公司自成立以來不斷豐富公司動漫IP庫，已成功開發了「豬豬俠」、「逗逗迪迪」、「瘋狂小糖」、「核晶少年」、「百變校巴」等多個優質動漫IP，不斷產生IP聚集和疊加效應。培育成功的動漫IP需要從創意、設計、衍生品開發等多個角度進行打磨，動漫形象能否得到市場青睞則受到觀眾喜好、時下熱點等不可控因素的影響。雖然公司團隊具備打造優質動漫IP的豐富經驗，但仍不能排除公司創作的動漫形象未能受到市場廣泛歡迎，IP變現能力無法達到預期的風險。
（2）動漫內容無法保持動漫IP熱度的風險
優質的動漫內容是公司全產業鏈布局和業務協同發展的重要基礎，基於「豬豬俠」、「核晶少年」、「百變校巴」等核心IP，公司創作了一系列廣受歡迎的動漫內容。通過動漫內容與產業的結合，公司動漫品牌在終端市場快速實現價值，同時保持了公司動漫IP的熱度。而持續走高的動漫IP熱度，又促進了動漫內容的不斷更新以及產業的變現。但是，創作成功的動漫內容需要持續的創意開發、技術更新和產業協同，若公司未來不能持續創作出新的廣受市場歡迎的動漫內容，就不能通過動漫內容支撐新IP的發展或延續已有IP的熱度，則可能會導致公司業績增長放緩。
（二）技術風險
（1）技術人員數量不足的風險
公司所處行業為文化創意產業，屬於知識密集型和勞動密集型行業，優秀的動漫企業需要優秀的創意、編劇、導演、後期製作、軟體技術研究開發等員工團隊，以及具有高素質、豐富企業管理經驗、動漫產業鏈全方位發掘運營的複合型管理人才。公司經過多年的發展，已經形成了一批穩定的綜合性人才團隊，公司打造了一支專業的3D動漫創製作團隊，設立了由57名員工組成的獨立技術研發部門，擁有優秀的影視製作能力和出色的技術研發能力，為公司核心業務奠定了基礎。
雖然公司已經為技術人員創造了良好的用人環境和採取了有效的激勵措施，確保相關技術人員的穩定性，但不排除未來行業競爭格局發生較大變動或者其它因素導致公司技術人員流失。此外，隨著公司的快速發展，人員規模擴張較快，在研發、製作、管理、運營各方面均需要不斷招攬人才，如果公司未能及時吸引符合要求的人才加盟，將削弱公司在人才和創新方面的技術優勢與競爭力，對公司生產經營造成不利影響。
（2）研發未能達到生產經營需求的風險
為打造動畫製作的工業化體系，支撐公司內容創製作需求，進一步提升影視製作技術的自主研發能力，公司設立了獨立的技術研發部門—研究開發中心，針對動畫製作技術及流程管理持續進行相關研發工作，滿足動畫創製作需求，提高生產製作效率，並通過內容研發檢驗公司技術研發成果的可靠性。但若未來公司的技術研發成果未能充分滿足動畫創製作需求，未能有效提高生產製作效率，或公司未能及時跟進同行業動漫影視製作的前沿技術，將可能對公司的市場競爭力及盈利水平產生不利影響。
（三）經營風險
（1）政策變化風險
近年來，為支持國產動漫產業發展，國家陸續出臺了一系列政策法規，從限播措施、稅收優惠等方面全力扶持。2008年2月，廣電總局發布《關於加強電視動畫片播出管理的通知》，要求全國各級電視臺所有頻道在每天17：00－21：00不得播出境外動畫片，且每日全國動畫播出總量中，國產動畫片比例不低於70%。在國家的大力扶持下，這一系列政策法規在整體市場環境層面形成對取向的引導，並從受眾的培育等方面形成對國產動漫產業的保護和扶持，使得我國動漫行業迅速發展，但若未來國家相關產業政策發生變化，則可能對發行人的經營業績產生一定的影響。（2）行業監管風險
我國政府對影視劇行業實行嚴格監管。我國實行電影劇本（梗概）備案和電影片審查制度，未經備案的電影劇本（梗概）不得拍攝，未經審查通過取得《電影片公映許可證》的電影片不得發行、放映、進口、出口；同時，國產電視動畫片經國家廣電總局備案公示後方能投產製作，未經備案公示的國產電視動畫片，不予審查完成片，不予發放《動畫片發行許可證》，各級電視播出機構不予播出。
若公司未來創作的動漫影視作品未能通過審核取得相應許可，將可能對公司的生產經營造成不利影響。
（3）市場競爭加劇風險
國內動漫企業規模整體偏小，產業集中度相對較低，但近年來動漫產業發展迅速，動漫企業實力不斷增強，不少大型文化企業也發力動漫影視內容板塊，拓展延伸自身產業鏈，使得行業競爭不斷加劇。
公司深耕動漫產業十餘年，已經形成了以3D動畫製作技術研究開發為基礎的全產業鏈的業務體系，目前已經發展成為國內動漫行業的領先企業之一，但如果公司在未來發展中未能緊跟市場需求及技術變更，及時提高動畫製作水平和製作效率，將有可能在未來的競爭中處於不利地位。
（4）網際網路新媒體依賴的風險
自2014年開始，網際網路和數位技術的快速發展使得網際網路新媒體的影響力不斷提升，未來隨著5G商業化應用的普及，網絡視聽產業規模將得到更大的發展空間，進而使得各大網際網路新媒體對原創內容的需求快速增長，尤其頭部內容備受各大網際網路新媒體渠道追捧。
公司作為原創動漫內容的優質供應商，除了在國內知名電視臺發行播放動畫作品以外，近年來也積極迎合網際網路視頻播放需求，與國內各大網際網路新媒體保持了良好的合作關係，截至報告期末，優酷、騰訊、愛奇藝、湖南快樂陽光等網際網路新媒體平臺已經成為公司重要的銷售客戶，公司在報告期內與上述四家新媒體平臺之間的交易佔各期電視動畫業務的收入分別達到79.17%、71.18%和84.61%。由於網際網路新媒體平臺採購價格受到市場競爭格局、單部劇質量、IP熱度等因素影響可能存在較大波動，若未來現有網際網路新媒體競爭格局發生不利變化，或者新媒體採購需求發生不利變化，則可能會對公司經營業績產生不利影響。
（5）動漫影視產品適銷性風險
動漫影視產品是一種文化產品，觀眾主要根據自己的主觀偏好來決定是否觀看。觀眾對動漫影視劇作品的接受程度，最終體現為動漫電視電影的收視率或票房等指標。由於對觀眾主觀偏好的預測是一種主觀判斷，且消費者喜好和文化環境處於不斷變化和發展中，要求影視製作機構不斷創作和發行新的影視作品。儘管公司擁有豐富的行業經驗，但若未來公司不能及時、準確把握觀眾主觀偏好變化和市場潮流趨勢，公司的動漫影視作品可能存在定位不準確、不被市場接受和認可的情況，進而對公司的財務狀況和經營業績產生不利影響。
（6）新媒體採購價格變動的風險
報告期內，公司淨利潤分別為2,667.59萬元、5,827.40萬元和4,366.72萬元。2019年，公司淨利潤同比下滑25.07%，主要是由於2018年新媒體大幅提高採購價格使得2018年淨利潤增長較快；2019年，新媒體採購價格出現回落。公司電視動畫業務的業績在較大程度上依賴新媒體的採購價格，如未來新媒體採購市場發生不利變化或者公司的電視動畫無法緊跟市場的需求，公司的經營業績將有大幅下滑的風險。（7）動漫玩具及其他產品質量控制風險
報告期內，公司動漫玩具及其他產品主要為動漫玩具，採取OEM模式進行生產，供應商對生產細節的把控影響動漫玩具及其他產品的質量，從而影響消費群體的娛樂體驗，因此需要供應商精準按照公司既定的生產要求進行生產。如生產的動漫玩具及其他產品質量下降，有可能會損害公司的聲譽和品牌形象，並對動漫玩具及其他產品的銷售份額產生一定影響。
（8）動漫玩具及其他產品業務下滑風險
報告期內發行人動漫玩具及其他產品主要為動漫玩具，報告期各期動漫玩具及其他產品業務收入分別為6,945.33萬元、5,252.52萬元和5,909.30萬元。2018年由於受到世界經濟增長放緩、跨國公司破產清算等因素的影響，國際玩具市場銷售呈現下降趨勢，外銷轉內銷玩具企業增多，國內玩具市場競爭加劇，我國玩具行業零售及出口增速整體放緩。公司已著手對動漫玩具及其他產品業務的組織架構、人員、管理效率等各方面進行優化，並從渠道覆蓋、產品創新研發、運營效率等多個維度提出新的規劃和要求，但若玩具市場整體持續下滑，或公司相關經營策略未能有效執行，可能對公司業績產生不利影響。
（9）對單一供應商存在依賴的風險
報告期內，公司主要通過OEM模式經營動漫玩具及其他產品業務，動漫玩具採購佔每年公司採購總額的60%以上。公司與中山市三鄉鎮鴻藝塑料製品廠保持了良好的合作關係，報告期各期向其採購動漫玩具的金額分別為3,370.66萬元、2,618.43萬元和2,764.32萬元，佔各期採購總額的比例分別為51.44%、42.62%和40.77%，佔比較高。
雖然公司在公司所在地廣東地區有較多的玩具生產商可供選擇，但是由於公司向主要玩具供應商採購佔比較高，如果上遊因自身或不可抗力等因素導致無法按時按質向公司提供相應產品，公司在短期內仍會面臨無法找到合適的供應商進行替換，從而影響公司正常生產經營的風險。
（10）人力成本上升的風險
發行人屬於輕資產運營的動漫公司，人力成本為公司的主要成本之一。報告期各期職工薪酬費用分別為4,038.47萬元、4,856.47萬元和6,113.45萬元，公司員工人數持續增長，人力成本持續上升。如果未來行業內整體薪酬水平大幅提高，公司可能會面臨人力成本進一步上升的風險。
（11）智慧財產權保護風險
公司以動漫電視電影等內容產品的製作、發行為基礎，向動漫玩具及其他產品、動漫品牌形象授權等動漫衍生產業延伸，在發展過程中積累了眾多商標、專利、著作權等自主智慧財產權。由於盜版產品複製簡單、價格低廉、購買便利，公司動漫影視作品、動漫衍生品及其對應智慧財產權易被其他商家盜版使用。雖然公司採取了一系列市場打假、防偽標籤等智慧財產權保護措施，但仍不能避免侵權產品對公司的經營業績和品牌聲譽造成不利影響的風險。
（12）訴訟事項可能導致客戶流失的風險
報告期內，發行人因應收帳款、智慧財產權侵權等事項對個別客戶提起訴訟，其中部分已經達成和解。從品牌長期維護考慮，該類訴訟有助於公司建立起內部和外部智慧財產權使用秩序，為已有客戶和未來客戶營造良好的品牌使用環境，並維護客戶的利益，公司在未來將會進一步完善智慧財產權的管理和維權渠道。但由於公司每年針對市場假貨侵權等行為提起訴訟數量較多，存在被訴人為客戶的可能性，相關訴訟事項仍可能使得公司存在短期內流失客戶的風險。
（13）新冠疫情對公司經營業績影響的風險
2020年1月，新冠疫情在全國爆發。受新冠疫情影響，公司春節後復工有所推遲，業務的開展也受到一定影響。如果後續新冠疫情無法及時得到有效控制，公司全年業績可能會受到一定影響。
（四）內控風險
（1）公司規模擴張帶來的管理風險
本次發行上市後，隨著募集資金的投入以及項目建設的不斷深入，收入規模的增長，資產規模、員工數量的快速增加，對公司的經營管理水平、內部治理結構、內部控制措施的有效執行提出了挑戰，未來，如果公司管理層無法有效應對收入快速增長、業務規模持續擴大帶來的管理難度，或公司內控制度無法得到有效執行，則可能發生管理失控、人才流失、業績下滑等問題，形成公司業務快速發展過程中的管理風險。
（2）共同控制及實際控制人控制不當風險
古志斌、古晉明、古燕梅直接持有發行人61.4277%的股份，通過詠聲投資合計共同控制發行人68.3746%的股份，且三方構成一致行動人，系發行人的共同實際控制人。其中，古燕梅與古志斌系姐弟關係，古晉明與古志斌系父子關係，古志斌擔任詠聲投資普通合伙人兼執行事務合伙人。
根據古志斌、古燕梅、古晉明籤署的《一致行動協議》及古志斌、古燕梅、古晉明、詠聲投資籤署的《一致行動協議補充協議》，約定需要由發行人股東大會、董事會作出決議的事項時，採取一致行動。同時，公司已經通過制訂實施「三會」議事規則、獨立董事工作制度、董事會專門委員會議事規則等，完善了公司的法人治理結構。如果古志斌、古燕梅、古晉明未來在公司經營決策或其他方面出現重大分歧，將會導致上述三人之間的一致行動協議履行不力；或者任何一名共同控制人因特殊原因退出，或者因某種特殊原因無法參與共同控制，將可能導致該共同控制結構發生重大變化。上述共同控制變動將影響公司現有控制權的穩定，對公司生產經營造成一定影響。
雖然公司建立了較為完善的治理結構，但仍然不能排除實際控制人通過行使表決權、對管理團隊施加影響等方式對公司的戰略、財務決策、重大人事任免和利潤分配等事項作出對公司及其他中小股東不利的決策，可能會損害公司及公司其他股東的利益。
（五）財務風險
（1）存貨、固定資產的減值風險
報告期各期末，公司的存貨跌價準備餘額分別為341.34萬元、348.92萬元和134.93萬元，主要為動漫影視作品市場表現不達預期計提跌價準備以及部分型號玩具產品銷售情況不理想形成的。報告期內，公司固定資產減值主要為玩具模具的減值，2018年，公司對玩具模具計提減值準備97.73萬元，主要由於公司根據玩具的市場銷售情況，預計部分舊型號的玩具於2019年將停止生產，從而導致相關模具實際利用率不足，存在減值跡象形成的。
公司的主要存貨為動漫電視電影產品以及動漫玩具，如未來公司電視動畫、動漫電影無法緊跟時代變化，滿足觀眾的精神需求，或公司動漫玩具的設計能力下降，有可能會導致存貨有進一步減值的風險；同時若動漫玩具喜愛度下降也將有可能導致生產玩具的模具有進一步減值的風險。
（2）應收帳款無法收回的風險
報告期各期末，公司應收帳款餘額分別為4,008.52萬元、3,112.92萬元和7,132.08萬元，壞帳準備餘額分別為558.05萬元、752.77萬元和546.96萬元。2019年，公司應收帳款增長較快，主要原因包括：
一方面是由於當年發行的新片《豬豬俠之競速小英雄》取得發行許可證及交付介質的時間臨近年末，相關應收帳款尚未滿足合同的付款條件，該事項使得應收帳款原值增加3,250萬元以上；另一方面是由於部分新媒體客戶回款速度有所放緩導致的。報告期各期末，公司應收帳款存在部分逾期情況，各年逾期金額分別為1,789.22萬元、1,399.82萬元和2,392.47萬元，佔當年末應收帳款餘額的比例分別為44.64%、44.97%和33.55%。報告期內，西藏樂視信用情況發生較大變化，導致部分應收帳款沒有收回。
儘管公司一向注重應收帳款的回收工作，但仍不能完全避免應收帳款不能按期甚至無法收回的風險，由此對公司的經營管理將產生一定壓力，進而對公司的經營業績產生影響。
（3）業績大幅下滑風險
報告期各期末，公司資產總額分別為22,995.09萬元、29,226.30萬元和31,644.14萬元，資產規模較小。報告期內，公司淨利潤分別為2,667.59萬元、5,827.40萬元和4,366.72萬元。2019年，發行人淨利潤同比下滑25.07%，主要是由於電視動畫業務毛利下降導致的。2018年，由於市場環境的變化導致新媒體平臺大幅提高採購價格，從而使得毛利出現較大幅度的增長；
2019年，電視動畫業務毛利下降一方面是由於新媒體平臺客戶經歷了2018年價格高峰後，根據市場反映以及自身盈虧情況重新審定了2019年的採購價格，價格整體有所回落，另一方面是由於公司新IP「百變校巴」處於市場開拓階段，新媒體採購價格較低，此外，以前年度製作發行的電視動畫收入下降也對2019年電視動畫業務的毛利產生了一定影響。
儘管公司重視優化資產結構，多元經營分散風險，但由於公司資產規模和業績規模相對較小，仍有可能受市場環境等變化影響導致業績大幅下滑，甚至不排除出現虧損的情況。
（4）政府補助風險
公司屬於國家產業政策支持的動漫企業。報告期內，公司計入其他收益的政府補助金額分別為627.35萬元、766.25萬元和516.87萬元，佔當年利潤總額比例分別為19.02%、10.03%和9.57%。如果未來國家相關產業政策、政府的財政補貼政策發生變化，將會對本公司的經營業績產生一定的影響。
（六）法律風險
（1）承租物業相關風險
①租賃物業為政府劃撥用地的風險發行人目前的主要辦公經營場所系租賃房產，承租的廣州市海珠區南華東路草芳圍4號物業以及詠聲文旅承租的廣州市海珠區南華東路草芳圍2號-1一層101至124鋪號物業（以下合稱「草芳圍物業」），所在地屬於動漫文化科技創意園，該創意園所處地塊為政府劃撥用地。
根據廣州市人民政府國有資產監督管理委員會的批覆和出租方廣州精誠不動產經營有限公司的確認，出租方已就向發行人及其子公司出租草芳圍物業事宜履行了相應的決議、審批手續，出租方向發行人及其子公司出租草芳圍物業未違反國有資產監督管理相關法律法規的規定。
發行人、詠聲文旅和出租方分別辦理了相關的租賃登記備案手續。但是，所在土地未辦理有償使用手續，草芳圍物業的出租方未就向發行人、詠聲文旅出租草芳圍物業取得土地管理部門和房產管理部門的書面批覆。目前，該創意園主要為鼓勵文化創意類產業發展，已經被認定為市級文化產業示範園區。
公司與出租方籤訂了12年的《物業租賃合同》（租賃期至2030年），並於租賃合同中明確約定，如租賃物業存在權屬糾紛或其他糾紛嚴重影響發行人使用的，發行人有權解除合同，並要求出租方按照合同約定進行相應賠償。同時，出租方出具確認函，承諾如因未經批准出租草芳圍物業，導致發行人及其子公司無法正常使用草芳圍物業的，將會對發行人及其子公司進行賠償。但是，若未來在租賃合同期限內，發生政府國有土地徵收或者拆遷、出租方違約等情形導致租賃合同終止或其他糾紛，則可能對公司的經營活動產生一定的不利影響。
②承租物業的實際用途與證載用途不符的風險
草芳圍物業證載用途為廠房/車間。發行人、詠聲文旅承租草芳圍物業的實際用途主要為辦公、動漫產品銷售、動漫特色展示等，租賃場所實際用途與證載用途不符。出租方廣州精誠不動產經營有限公司已書面確認發行人及其子公司可將草芳圍物業用於辦公、動漫產品銷售、動漫特色展示等用途，保證發行人及其子公司在租賃有效期內對草芳圍物業擁有獨立、完整的租賃權利，並承諾如因未經批准改變草芳圍物業規劃用途，導致發行人及其子公司無法正常使用草芳圍物業的，將會對發行人及其子公司進行賠償。
但是，草芳圍物業實際用途與證載用途不符，其權屬人仍然存在因未按規劃用途使用土地而被有關部門責令交還土地的風險，從而可能導致發行人、詠聲文旅無法繼續使用該租賃場所，可能對公司的經營活動產生一定的不利影響。
③部分承租物業未取得產權證明的風險
發行人子公司詠聲文旅承租的廣州市海珠區南華東路草芳圍2號北區自編5號樓首層之一和之二物業，出租方未能提供該物業的產權證明。根據產權人出具的書面說明，該等物業由於歷史原因，一直未辦理產權證，如發生產權糾紛，一切責任由其承擔。
根據詠聲文旅就該等物業籤署的《物業租賃合同》，如因該等物業存在權屬糾紛嚴重影響詠聲文旅使用的，詠聲文旅有權解除合同並要求出租方支付違約金。但是，出租方未能提供該物業的產權證明，若發生物業產權糾紛、出租方違約等情形導致租賃合同終止或其他糾紛，則可能對公司的經營活動產生一定的不利影響。
（2）部分租賃合同未辦理租賃登記/備案手續的風險
截至本上市保薦書出具日，發行人子公司霍爾果斯詠聲、詠聲商貿承租物業的租賃合同尚未辦理租賃登記/備案手續。根據《中華人民共和國城市房地產管理法》的相關規定，房屋租賃的出租人與承租人應當籤訂租賃合同並向房產管理部門登記備案。
根據《商品房屋租賃管理辦法》的相關規定，未在租賃合同訂立後三十日內辦理租賃登記備案的，由房地產管理部門責令限期改正，逾期不改正的將被處以罰款。根據《最高人民法院關於適用<中華人民共和國合同法>若干問題的解釋（一）》，未辦理租賃登記備案手續不影響租賃合同的有效性。因此，發行人子公司租賃合同未辦理租賃登記/備案手續存在被處罰的風險。
（七）發行失敗風險
公司申請首次公開發行股票並在創業板上市，發行結果將受到宏觀經濟環境、證券市場走勢、投資者對公司價值的判斷等多種因素的影響，可能存在因認購不足而導致發行失敗的風險。
（八）募集資金投資項目風險
（1）募集資金投資項目實施風險
公司本次募集資金分別計劃用於「IP資源建設項目」和「3D動畫製作技術研發中心升級項目」。募集資金投資項目的必要性和可行性分析是基於當前經濟形勢、動漫行業相關政策、動漫行業競爭情況和公司業務現狀和發展規劃等因素。
上述兩個項目在實施過程中可能會因為宏觀經濟形勢、行業相關政策以及競爭格局變動、募集資金到位時間等因素的影響，而導致對募集資金投資項目的實施進度或者預期收益產生不利影響。
（2）即期回報被攤薄風險
公司本次發行完成後，貨幣資金、總股本、淨資產將大幅增加，但募投項目無法立即釋放預期效益，因此將導致公司每股收益、淨資產收益率等指標被攤薄。同時，募投項目達產後，將新增折舊費用、銷售費用等。如果效益未如預期實現也將攤薄公司每股收益、淨資產收益率，從而對公司盈利能力造成不利影響。