全部高管均為臺籍人士並與香港上市公司神州數碼淵源深厚的鼎捷軟體股份有限公司正在衝刺大陸創業板市場。這家股權結構極度複雜的ERP軟體企業主要業務並不在大陸，其8成利潤來自大陸地區之外，主要為臺灣地區，與此同時，大陸地區僅有的一點收益亦全部來自政府稅收優惠及補助。與大陸上市ERP軟體企業相比，鼎捷軟體並不具備競爭優勢，其銷售淨利潤率和人均收益均遠低於大陸同行，其業務依靠龐大的營銷隊伍維持，與此同時，鼎捷軟體研究能力未見成長，其發明專利和主要著作權均來自2008年更早以前。
大陸利潤靠政府慷慨資助
鼎捷軟體招股書申報稿已於7月6日在證監會網站預先披露。可以看到鼎捷軟體2009年利潤近7成來自非大陸地區，2010年及2011年則超過8成利潤來自大陸以外。即使2009年-2011年大陸地區取得的區區數百萬和1000多萬利潤，亦來自當地政府的慷慨資助。鼎捷軟體在稅收優惠對利潤的影響及營業外收支兩個部分披露的數據說明了稅收及政府補助對公司利潤的影響。
鼎捷軟體在稅收優惠對利潤影響一節中披露的數據如下（單位：萬元）：
項目 | 2011年 | 2010年 | 2009年 |
所得稅優惠 | 627.66 | 300.28 | 143.11 |
增值稅退稅 | 1，315.93 | 1,092.47 | 1,225.79 |
合計 | 1，943.59 | 1,392.75 | 1,368.90 |
利潤總額 | 12，627.75 | 6,005.48 | 4,473.09 |
淨利潤 | 9，244.97 | 5,200.69 | 3993.92 |
稅收優惠總額佔利潤總額的比例 | 15.39% | 23.19% | 30.60% |
稅收優惠總額佔淨利潤的比例 | 21.02% | 26.78% | 34.27% |
扣除稅收優惠後的淨利潤 | 7,301.38 | 3,807.94 | 2,625.02 |
上述稅收優惠政策為鼎捷軟體報告期帶來的收益分別為1368.90萬元、1392.75萬元，1943.59萬元，這些真金白銀全部來自大陸當地政府，以此計算，鼎捷軟體報告期位於大陸的公司所取得的真實營業淨利潤實際為負數。
鼎捷軟體在招股書披露的報告期營業外收支表中同時披露了政府給予公司的其他補貼數據（可比的增值稅退稅數據與上述稅收優惠影響利潤的表格中數據有差異，增值稅退稅數額有所提高，本報上期曾報導過鼎捷軟體招股書數據混亂）：
據招股書披露的其他政府補貼明細表，三年合計1077.73萬元（本報據表計算為1096.73萬元），其中大陸政府給予的補助為896.25萬元。很明顯，若將這部分政府補貼算上，鼎捷軟體報告期來自大陸政府的政府資助合計為5601.49，而鼎捷軟體三年合計在大陸取得的淨利潤為3678.08萬元。從另外一個角度分析亦可顯示鼎捷軟體以大陸地區之外業績補貼大陸的營業狀況：2009年至2011年，臺灣鼎新營業收入分別為3.8億元、4.78億元和6.3億元，淨利潤分別為3581萬元、5690萬元、9719萬元。同期，鼎捷軟體營收分別為5.66億元、7.19億元和9.59億元，淨利潤分別是3794萬元、5037萬元和9448萬元。從業績看，臺灣鼎新最近2年的盈利比母公司的整體業績還高。這樣一家經營管理人員全部來自臺灣地區，營業利潤也全部來自大陸以外地區，能否在A股市場登陸，是業內極為關注的一例。
銷售靠人海戰術 研發落後
軟體企業的核心能力在於研發人才，但是對於鼎捷軟體來說，研發卻不是最重要的。鼎捷軟體招股書顯示，鼎捷軟體及子公司2009-2011年平均在冊員工分別為2210人、2405人、3119人，其中研發人員分別為359人、464人、610人，佔比分別只有16.23%、19.28%、19.55%。與此同時，鼎捷軟體銷售隊伍龐大，三年分別為1498、1577、2046人，佔比均超過65%。這樣的人員結構帶來的後果很明顯，作為軟體企業的鼎捷軟體研發能力卻非常落後。查其發明專利發現，其在大陸及臺灣地區所獲發明專利15件，其中13件為2005年之前所申請，另外兩件為2006和2008年於臺灣申請。其48項所謂軟體著作權，亦的大半為2008年之前所申請。鼎捷軟體畸形的發展路線致其盈利質量極差。按其平均在冊人數，鼎捷軟體三年期人均貢獻淨利潤僅為1.78萬元、2.16萬元、2.96萬元；報告期2009-2011年鼎捷軟體營業收入分別為5.66億、7.19億、9.58億，同期淨利潤分別為3993萬、5200萬、9244萬元，其營業淨利潤率分別為7.05%、7.23%、9.64%。與競爭對手相比，鼎捷軟體經營質量和競爭能力明顯低下。以2011年度為參照，久其軟體營業淨利潤率約為25%，用友軟體為13.36%，神州泰嶽約為30%，東華軟體為16.27%。 上述鼎捷軟體的同行人均淨利潤均在10萬元左右。如果觀察競爭對手的人員構成，可以發現鼎捷軟體盈利質量低下的原因何在。與鼎捷軟體盈利能力相當的久其軟體2011年在冊員工1237人，其中研發人員為919人，佔比74.29%，銷售人員為57人，佔比僅為4.61%。很明顯，鼎捷軟體依靠龐大的銷售人員隊伍撐起其業務運作，而龐大的營銷隊伍勢必大幅提高費用支出，招股書顯示，2011年鼎捷軟體銷售費用高達4.24億，銷售費用率44.3%。據2011年報披露，神州泰嶽的銷售費用僅3466萬元，銷售費用率約為3.0%；久其軟體銷售費用僅為1569萬元，銷售費用率為6.5%。
業內人士指出，如果鼎捷軟體衝擊上市成功，那麼大陸創業板標榜的高新技術和創新商業模式的意義何存？
來源：投資時報
責任編輯：李欣