來源：市值風雲
原標題：國內改性塑料行業規模前三，前三季度淨利大增八成：會通股份，「國產替代」背景下的先行者
作者 | 商立木
流程編輯 | 小白
近日，有一家做改性塑料的公司登陸了科創板，它就是會通股份(688219.SH) 。說實話，風雲君開始也不清楚改性塑料是個什麼樣的產品，不免多查閱了一些資料，覺得這個行業其實還蠻有意思的。
會通股份於11月18日在科創板掛牌交易，首日大漲373.5%，這幾天出現一定幅度的回調。對於二級市場的表現，風雲君不想過多評論，下面來看看公司的基本情況。
一、收入和利潤主要來自改性塑料
首先，我們認識一下公司的業務和產品。
會通股份主要從事高分子改性材料的研發、生產和銷售，主要產品是改性塑料。
根據所使用的基礎樹脂原料類型的不同，可以將會通股份的產品進一步劃分為聚烯烴系列、聚苯乙烯系列、工程塑料及其他系列三大類。
從收入構成上看，2017年-2020年6月期間，會通股份的營業收入主要來自聚烯烴和聚苯乙烯兩大系列產品，合計收入規模均佔到每年營收的八成以上。
盈利也大致相同，2017年-2020年6月，會通股份的毛利潤也主要來自聚烯烴系列、聚苯乙烯系列兩大產品。
會通股份的老基地是在安徽，之後2017年在重慶布局了西南地區，2018年又收購了廣東圓融布局華南，由此便形成了安徽、廣東、重慶三大生產基地。
另外，會通股份在華東、華南、華中、華北、西部、東北等六大銷售區域，都擁有市場服務團隊。
另外，根據招股說明書中的描述，會通股份總結了六大產品優勢：低散發材料、增強複合材料、高穩定阻燃材料、免噴塗材料、健康防護材料、特色功能材料。
作為具有科技含量的產品，風雲君查了一下招股書，會通股份2019年研發費用超1.7億。
二、「國產替代」背景下的先行者
說到這裡，有老鐵對公司的產品可能還有些陌生，別著急，風雲君也是現學現賣，根據新做的功課帶來分析。
1、改性塑料化蘊藏機會
塑料，被稱為三大高分子化合物之一，是由石油化工產業形成的各類樹脂製成的，目前在日常生活中，應該算是無所不在。
其實，塑料又可進一步分為低級版和高級版；高級版即改性塑料，低級版即通用塑料。相對通用款來說，改性塑料在阻燃性、強度、抗衝擊性、韌性等方面都擁有明顯的優勢。
鑑於上述優勢，改性塑料逐漸替代通用塑料是目前的大勢所趨，也就是我們通常所說的塑料改性化。
這也是有數據可以參考的。根據智研諮詢的數據，2011-2018年，全球塑料改性化率在穩步增長，已從2011年的42.86%，提升至2018年的47.78%。
相對來看，國內的塑料改性化率要低很多。根據國家統計局的數據，2011年，國內的塑料改性化率為16.09%，到2019年，只提升到了20.42%。
為了加快替代，國家也提出了改性塑料的主要發展目標：爭取改性塑料製品產量年均增長15%左右，新產品產值率和科技進步貢獻率分別提高到10%和40%。
這麼來看，未來國內改性塑料還是有一些的發展空間的，可以說是個機會。
由於高分子改性材料在阻燃性、強度、抗衝擊性、韌性等方面的性能都有優勢，其下遊應用領域也更加廣泛，例如家電、汽車、通訊、電子電氣、醫療、軌道交通、精密儀器、家居建材、安防、航天航通、軍工等領域。
2、兩大應用：家電與汽車
在眾多應用領域中，家電、汽車是對改性塑料需求量最大的兩個。根據前瞻產業研究院數據，2019年，家電、汽車行業分別佔到我國改性塑料行業下遊應用的三分之一左右。
改性塑料擁有安全、無毒、節能環保、抗菌抗黴變等性能，因此能滿足家電輕量化、健康化的需求，主要被用於製造家電的殼體、葉片、外飾等部件。
最近幾年，家電銷量的增長帶動了上遊高分子改性材料需求的提高，對此也有不少數據支持。
根據wind統計，2019年，國內家電行業，包括空調、家用洗衣機、電冰箱在內的白色家電產量達到了3.72億臺，同比增長了4.76%。
以此同時，根據智研諮詢數據，2015-2019年期間，改性塑料在家電行業的使用量也在逐年增長，到2019年已增長到460萬噸。
未來，智能家居行業的逐漸普及，又對使用材料的性能和質量提出了新的、更高的要求，比如阻燃、耐候、健康、環保等等。這對上遊改性塑料行業來說，是挑戰，當然也是機會。
說到在汽車領域，改性塑料的應用要更加廣泛了，可以用在汽車內飾、外飾、電子電氣、動力總成等方面，能夠滿足材料輕質、節能、環保等要求。
根據國家統計局數據，我國汽車產量已經連續十年位居全球第一，2011-2019年期間，汽車產量年產1,841.64萬輛增長至年產2,552.80萬輛。
汽車行業對改性塑料的需求量也在逐年增長，根據智研諮詢數據，到2019年，汽車領域改性塑料需求量已增長至466萬噸，略高於家電行業。
3、國內企業市佔率前三
改性塑料最早起源於國外，受益於石化行業的發展，已經擁有了成熟穩定的產業鏈體系。而國內改性塑料企業，大都是從國內家電和汽車行業發展起來之後才開始興起的，產品結構仍較為單一。
目前來看，國內改性塑料的競爭格局主要包括大型外資企業、規模內資企業和小型內資企業。不難想像，大型外資企業，在配方研發、加工製造、品牌質量等方面都相對領先，佔據中高端產品的主要市場。
其次是規模內資企業，主要是指國內少數幾家產能超過十萬噸的生產企業。近幾年，規模內資企業已經開始向高端市場滲透，與外資企業之間的差距也在逐漸縮小。
尤其在提倡「國產替代」的當下，規模內資企業的重要性就不用多說了。
再回到會通股份這裡，2019年改性塑料的產量為35.88萬噸，在國內同行業上市公司中排名較為靠前。從已知數據來看，其改性塑料年產量僅次於金髮科技，處於規模內資企業梯隊。
再放眼整個市場來看，根據智研諮詢數據，2019年，國內改性塑料行業的市場規模約為1,643.80億元。同期，會通股份實現的營業收入為40.31億元。按照營業收入口徑計算，會通股份的市場佔有率也是僅次於金髮科技。
其實，自2014年開始，會通股份就開始生產具有色彩豐富、耐化學腐蝕、環保可回收等特點的「會特麗」系列高光免噴塗材料。這一材料克服了常規免噴塗金屬色產品的流痕、熔接線等外觀缺陷，並應用到了美的、奧克斯等家電產品中。
除此之外，會通股份還藉助玻纖增強高光材料、礦粉增強高光材料、高透光抗光刻蝕的ABS隱藏顯示材料等等產品，拓展了海信、TCL、創維等家電老牌大廠商。
在汽車領域，近幾年，會通股份推出了良表面PA6材料，閉膜微發泡材料，低密度收縮輕量化PP材料，高強度耐候耐寒PC及其合金材料，無析出高CTI阻燃PA增強材料，高光耐候PMMA/ASA材料等高端產品。
憑藉這些產品，會通股份拓展了在汽車領域的銷售，獲得了比亞迪、東風小康、長城汽車等汽車企業客戶。整體看，會通股份的客戶可以稱得上是陣容豪華。
三、利用自身優勢助力抗擊疫情
其實，除了家電和汽車行業，會通股份近幾年也拓展了不少其他行業的客戶。這主要來自兩個方面。
一方面是會通股份拓展的通訊、軌道交通、家居建材等領域的客戶，例如：
通訊領域：低介電損耗的玻纖增強PP材料、耐候耐寒阻燃PC/ABS材料一通過華為的產品認證；增強PC/ASA類天線專用材料、低介電PPO材料、透波PBT材料、吸波PA材料等材料已逐步應用於天線罩、介質移相器、毫米波雷達等產品中。
軌道交通領域：耐磨玻璃纖維增強PA材料和高彈性低形變EVA緩衝材料，獲得特科院測試認可；阻燃PP材料通過了歐盟EN 45545-2 R22 HL3軌道交通車輛材料防火測試標準。
健康防護領域：具有長效緩釋抗菌效果的抗菌材料，減少了抗菌劑在使用中的流失損耗；還通過深度清洗和減少降解等手段，開發了食品級材料。
家居建材領域：高光阻燃PP、高光耐刮擦ABS等材料，已獲得科勒等衛浴客戶；高剛性耐衝擊PP材料，已獲得新秀麗等箱包客戶。
安防領域：高耐候PP材料、免噴塗PC/ABS材料等產品，獲得了海康威視的認證。
另一方面，就要說一說會通股份在疫情期間的成績了。
2020年以來，會通股份響應號召，迅速開發了高流動無紡布熔噴PP材料、防霧透明PC材料等產品，可用於生產口罩、防護服、護目鏡等醫療防護用品。
2020年上半年，會通股份生產的防疫物資產品共實現營業收入2.79億元，佔到營業總收入的14.86%。
雖然，這是由於疫情導致的業績增長，具有一定偶發性，但也能從中看出會通股份的社會責任和把握市場機會的能力。
四、2020年前三季度利潤增長超80%
接下來，咱們再看看財務角度的會通股份。
2019年，會通股份的業績突飛猛進，實現營業收入40.31億元，同比增長了113.78%，實現翻番；2020年前三季度，在銷售防疫物資的帶動下，實現營業收入29.30億元，同比增長了2.48%。
利潤方面，2019年，會通股份實現歸母淨利潤1.09億元，同比增長了168.08%；2020年前三季度，實現歸母淨利潤1.42億元，同比增長了81.07%。
從公開披露信息來看，會通股份的業績在2019年有如此表現，與其在2018年末併購了廣東圓融有關。
業績之外，會通股份的盈利能力也有明顯提升。
具體來看，2017-2019年期間，會通股份的毛利率和淨利率都實現了不同程度的增長。其中，毛利率由2017年的13.93%增長至2019年的14.56%，淨利率則由1.68%提升至3.07%。
據招股說明書披露，會通股份開發的超高流動聚丙烯材料HTPP-1500、鎖電型聚丙烯母粒HTEL-1000等聚烯烴系列產品，均用向了防疫物資產品的生產，毛利率高達44.56%，從而帶動了整體毛利率的提升。
五、募投資金繼續擴大產能
隨著重慶會通、合肥會通等新建產能逐漸投產，以及完成對廣東圓融的收購，會通股份的產能得到持續增長。截至2019年末，會通股份擁有35.96萬噸的改性塑料產能。
產能增長的同時，會通股份的銷量也在持續上升，2017-2019年期間，產能利用率仍然比較高，接近100%。
同時，2017年-2020年6月，會通股份的產銷率也大於90%，可以說新增的產能和產量基本得到了下遊需求的消化。
此次上市，會通股份募投項目預計使用募集資金為17億元，其中11.05億元用於建設30萬噸高性能複合材料項目。
一定程度上，這一募投項目將有利於會通股份的收入增長。
總結
改性塑料，作為高分子改性材料行業裡的高端產品，是新材料領域的一個重要分支，也是近幾年國家鼓勵發展的「戰略性新興產業」。
會通股份作為國內少數幾家能夠大規模生產改性塑料的企業，有針對性的開發高性能化、功能化的材料，並逐漸得到下遊客戶的認可，從家電行業逐漸拓展至汽車、通訊、交通等領域。
希望在上市之後，會通股份能夠繼續專注主業，風雲君也會持續跟蹤。
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