在創造中國網際網路歷史上規模最大的價值19億美元收購案的半年多前，2012年11月，百度公司CFO李昕和她的管理層團隊出現在美國，這是一系列行程的最後一站，從香港開始，然後是新加坡、英國，最終是這裡。距離百度在納斯達克上市已經有8年時間，它也早已成功在中國搜索市場佔據壟斷地位，美國的投資者對它並不算陌生。
那時百度的帳面上大約有34億美元現金，但再往前9個月，李彥宏開始斟酌發行美元債券的問題。在中國網際網路表現最搶眼的第一陣營中，百度最重要的事情是解決移動網際網路戰略。
摩根大通（JP Morgan）公司是百度的財務顧問。債券發行意味著百度要向投資人借錢，在約定的時間內償付本金和利息。百度的目標是融資15億美元。
過去IPO收入在亞洲投行業務中的比例可以達到70%以上，但2012年的IPO市場空前萎靡，相比前一年，香港IPO規模整體下降了67%。從2009年到2011年，香港一直是全球最大的IPO市場，但到了2012年，香港退居到了第4位，今年截至4月，排名又降到12位。好在公司對於資金的需求並沒有減少，中國的大公司完成上市之後，債券發行往往會成為一個大業務，摩根大通正在發現這樣的機會。
按照摩根大通的判斷，2012年的年底美元債券市場利息將處於一個歷史低位，百度選擇這個時間發行債券將可以達到最低的融資成本。這是摩根大通為百度制定的一系列策略的第一步—確定發行窗口。然後，百度需要說服資本市場。
故事的腳本仍舊是「中國的Google」，但令百度略感尷尬的是，當時中國公司的VIE結構風波正在美國發酵，在摩根大通帶領百度管理層與投資者一一見面時，這成為繞不開的話題。他們為此定的策略是坦然承認VIE結構，但強調公司具有長期穩定的現金流和盈利性，風險很低。同股票投資者不同，債券投資者對公司成長的理解是防禦性的。在每次半個小時的會議裡，路演團隊會向對方解釋債券發行的資金用途、公司財務狀況與發展前景，有時也可能用於解釋市場上的各種傳聞。
為了吸引到更多投資者，摩根大通為百度做的事情是：向「投資級」債券基金推介並建議百度在美國證監會註冊這筆債券。以往，中國公司在海外發債，它們一般都被定位為「新興市場」公司，因此主要針對的是新興市場債券基金。摩根大通認為百度的定位應更國際化，因此將重點放在了「投資級」債券基金。這個基金群體掌握著巨大的資金池，對蘋果等技術公司十分熟悉。「以往中國公司很少進行這樣的嘗試。」摩根大通中國投資銀行董事總經理翟普對《第一財經周刊》說。
在美國證監會註冊也出於同樣目的。如果按照常規發債，百度能夠接觸到的是符合資格的機構投資者，而註冊之後，範圍則擴大到更多的美國國內投資者群體。
債券發行的定價是市場化的，與股票有些類似，投資者以某個價格下單認購達到發行額度後，這個價格便是債券的票面利率。百度的債券是在全球債券市場上發售，根據各個市場的下單量，最終確定票面利？率。
11月20日，百度在亞洲市場宣布了公開發行債券的消息，但亞太區的新興市場債券基金對債券息率要求更高，原因在於這類投資者依然會對它的投資風險與中國及新興市場公司作比較，因此對回報要求更高。
當晚，百度在美國啟動債券發行，很快美國市場投資者成為定價主力，價格向有利於百度的方向發展。此時，翟普和同事在香港，他們與美國同事一同控制整個發行的節奏。在此之前摩根大通為百度債券提供了一個價格參考區間，12個小時後，息率已經歸入到一個令人滿意的價格。
百度最終發行了兩筆共計15億美元的公司債券，票面利率分別為2.25%與3.5%，這創下了許多記錄，是中國公司海外發行債券的最低息率，也是中國民營企業在海外發行的最大單筆債券。債券發行主承銷商能夠得到的費率一般在發行債券金額的0.8%至3%之間，也就是說，摩根大通及其承銷團最多可以在這筆交易中獲得2000萬美元的收入。2012年，摩根大通的債券業務同比增長了80%，收入達到9.9億美元。而根據金融數據提供商Dealogic的統計，債券承銷收入佔全球投行業務收入的比例在這年也創下了15年來的歷史新高。
100多年前，摩根大通公司的前身J.P摩根就在中國開始了類似業務，1909年，它幫助湖廣鐵路發行債券。公司以債券業務起家，在那之前，伴隨著運河修建到淘金熱、南北戰爭，再到鐵路興建，美國債券業經歷了州政府債券、聯邦政府債券以及鐵路債券幾個階段。直到1920年代美國股市進入繁榮期，這時證券交易開始漸漸成為投資銀行主流業務，在其後的股市繁榮和蕭條更替中，IPO業務又成為投行主要營收之一。2001年，摩根大通為中國發行10億美元歐洲債券，現在它也是中國財政部指定的政府債券發行一級交易商與造市商。
投資銀行是資本市場上主要的金融中介。除了IPO、併購與債券發行這些傳統業務，摩根大通其他的投行業務還涉及外匯、全球期貨與期權、股權及股權產品以及固定收益交易與研究？等。它的亞太總部位於香港中環，許多明星僱員曾在這裡度過了他們的職業生涯，包括港交所行政總裁李小加、香港前財政司司長梁錦松等。作為各種交易的撮合者，投資銀行和銀行家們左右著全球資本市場的活力。
摩根大通最早幫助掌上靈通等中國公司赴美上市，亞太地區的營收大約佔到公司整體營收的20%至25%。但2011年左右，因為造假和做空，中概股公司在美國經歷了股值的低潮。
盛大網絡創始人和CEO陳天橋在那時打算把公司私有化。與他見面的是摩根大通亞太區董事總經理、中國投資銀行副主席顧宏地。陳天橋認為，盛大的價值在納斯達克二級市場被嚴重低估，幾個月後，盛大向市場宣布了自己的退市計劃。
私有化是IPO的反面，同時也具有很多不確定性。此刻退市的定價與股價波動密切相關，如果股價上漲則退市成本就會被推高。摩根大通為盛大選擇的窗口時間就在2011年年底到2012年年初，這個時候美國資本市場低迷，但也意味著留給這場私有化的時間並不多。
錢從哪裡來是第一個問題，以陳天橋向董事會提出的收購邀約方案，他需要準備6億至7億美元的併購資金。因為併購所需資金規模一般很大，往往是交易中充滿變數的一環。摩根大通在短時間內為盛大安排過橋貸款，鎖定了資金的穩定性。
「我們調動了整個平臺去協助盛大的併購、融資、審批。讓人印象深刻的是，這個項目涉及資金規模大，公眾股東結構也很複雜。」顧宏地告訴《第一財經周刊》，在有限的4個月窗口期內還要組織召開股東大會，讓投票最終得以通過。
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公眾股東結構複雜，意味著股份回購價格確定的複雜性，這其中需要在美國證監會的監管框架內平衡公眾股東利益，如果稍有疏忽，則可能使退市流產。香港電信盈科私有化的失敗，便是例子之一。顧宏地說：「目前美國上市的中概股有30多家公司宣布退市，其中約20家公司最終成功，盛大網絡規模居第二。」
2012年2月14日，盛大網絡召開特別股東大會，批准了陳天橋收購股份的提議，這創下了美國股市中概股企業併購退市最短時間紀錄。
「外界看到投行撮合交易都很風光，但這就像你看天鵝在湖面划行，沒法注意到水面下爪子是如何擺動來保持前進的速度和姿態的。投行運作中任何一個環節把握不好，就可能失敗。」摩根大通投資銀行亞太區副主席兼中國CEO方方說。
2013年第一季度，包括巴菲特收購亨氏的交易在內，總金額超過930億美元的4個巨無霸收購案中摩根大通都擔任了財務顧問。金融危機之後，遭受重創的金融機構們正經歷一個或長或短的復甦期，相對而言，摩根大通的情況好一些，它在危機中收購了貝爾斯登。
摩根大通在這種情況下搶下了為數不多的「席位」。2012年香港最受關注的IPO是人保集團和海通證券，摩根大通擔任了這兩個項目的聯席主承銷商和薄記管理人，摩根大通亞太區董事總經理、中國區投行業務主席龔方雄是海通證券項目的負責人。
2012年香港市場持續震蕩，發行窗口極不穩定，大多數公司選擇推遲IPO。在這種市況下，尋找基石投資者和「錨定投資者」（Anchor Investor）對投行來說是巨大考驗。龔方雄想到了找PE做基石投資者，這也是摩根大通能躋身聯席主承銷商的重要原因之一。
找PE做基石投資者聽起來比較難。通常情況下，PE的性質是做Pre-IPO投資，在企業上市前幾年便進入，為企業注入資金，拓展業務規模，幫助企業提升資本實力與管理架構，為順利上市做準備，這決定了PE一般不做企業上市時的基石投資者。
龔方雄說：「當時我們想，PE一定會對海通證券感興趣，那時中國券商平均市淨率才僅在1.3倍左右。金融危機前，這一指數為5至10倍。隨著中國經濟的發展，在鎖定期內，從1.3倍翻倍變成2.5至3倍是基本確定的。」
龔方雄與摩根大通團隊帶領海通證券IPO團隊與PE接觸，PE很認可，但問題在於，PE們面對一個難題—如果做基石投資者，就相當於投資上市公司，而不是擬上市公司，如何向LP解釋。
LP是有限合伙人，也就是PE的出資人，不參與PE管理，有項目時投，沒項目時撤資。但PE募資是以特定的項目投資或潛在的項目投資的名義發起的，項目一般是指未上市公司。如果要改變投資方向，需要得到LP的認可。對LP來說，唯一能接受改變投資方向的理由是風險可控、回報率高、退出時限短。在摩根大通的主導下，LP最後投了贊成票。這在IPO的歷史上是少見的案例。2012年4月27日，海通證券在港交所掛牌，其陣容強大的基石投資者包括私募基金PAG、對衝基金D.E.Shaw、阿曼主權基金、日本金融公司思柏易、Toyo證券、三井信託、大新金融、凱基證券與韓國機構Leading Albertson等。
2012年，摩根大通淨利潤為213億美元，創了歷史最高水平，在美國銀行業中居首。但這一年同樣是摩根大通CEO傑米?戴蒙（Jamie Dimon）遭受最大詰責的一年。因綽號「倫敦鯨」的交易員在投資金融衍生品交易時產生了近60億美元的虧損，一向以風險管控嚴謹著稱的傑米?戴蒙不得不被市場戲謔。長期以來，投資銀行的自營業務高度依賴市場環境與交易員的個人行為，他們肆意放大交易槓桿。2010年美國出臺的「沃爾克法則」限制了投行以自有資金進行高風險投資，這意味著一度風光的自營業務正在成為過去，投資銀行正在回歸到傳統業務的競爭角逐中。
亞太區對於摩根大通來說仍然具備潛力。7月30日，百度發行了第二筆10億美元的債券，摩根大通再次擔任了財務顧問。評級機構穆迪對百度的這筆債券給予了A3評級，同第一筆債券評級相同。
評級機構並不會輕易給出A3的評級，對於一家中國的民營公司來說，這意味著公司風險很小、資質優良、營收穩定、前景可期。債券發行中，債券的評級也會對票面利率的確定具有較大作用，評級越高，票面利率將越低，這也意味著融資成本越低。在這方面，摩根大通也會從中「周旋」，在百度第一筆債券發行時，它選定了穆迪與惠譽兩家評級機構。
百度的評級用了4個多月才完成，大大超過了通常所需時間，這其中就包括摩根大通的大量數據分析，它調動了中國投行、亞洲投行、亞洲與美國債券、法律、全球銷售等多個部門。為了把握美聯儲基準利率的變化，找到最好的發行窗口，他們還請出了數據分析與研究團隊的同事幫忙。
今年4月18日，摩根大通作為主承銷商之一，又為中國石化發行了一筆35億美元的債券，這再次創下紀錄，是中國公司歷史上規模最大的一次債券發行。