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2020年以來，反觀人民幣匯率走勢，來分析人民幣匯率升值的原因容易，但是事前做出準確的預判則異常困難（尤其是5月反轉）。
研判 2020年人民幣匯率的主線就是要抓住：新冠衝擊全球——金融體系動蕩——美元流動性窘迫促使美聯儲採取超級量化寬鬆政策——美元指數結束2013年以來的強勢轉入，可能長達 9 年的弱勢——美元弱，人民幣走強，這樣一條主線。
人民幣：雙向波動（震蕩區間6.3-7）
核心觀點：
其一，人民幣匯率還處在管理浮動的政策調控下，維持雙向波動；
其二，2020年疫情最早出現在中國，但是中國也最早有效控制，經濟復甦最快最早，出口表現強勁，帶動階段性人民幣升值；
其三，由於美元走勢的走弱，人民幣與美元基準利率利差創新高，人民幣相對於美元升值；
其四，中國加入了以東協等國為核心的、全球最大的自由貿易區——RCEP。人民幣匯率在受到疫情、中美關係等衝擊後，走出先抑後揚走勢。
風險提示：
其一，國企信用債2021年可能出現一波違約高潮；
其二，內外需求恢復相對較慢，對進出口貿易形成不利因素；
其三，中美關係再度顯著惡化；
其四，美國通脹超預期上升，美債收益率大幅上行。
圖1,2018年以來人民幣匯率
數據來源：Wind
圖2 自2011年來的中國央行公開市場操作規模
數據來源：Refinitiv Datastream, Fathom Consulting, Go Markets
圖3 人民幣結售匯率比較
數據來源：中國人民銀行
圖4 中國實際借貸基準利率迅速反彈走高
數據來源：Refinitiv Datastream, Fathom Consulting, Go Markets
圖5 自2006年中國製造業PMI指數，疫情後快速恢復，且持續增長
數據來源：Refinitiv Datastream, Fathom Consulting, Go Markets
圖6 中國進出口貿易規模，自疫情爆發以來，出口率先快速恢復
數據來源：Refinitiv Eikon, BFJ Research, Go Markets
澳幣：中期維持（0.68-0.81區間震蕩）
核心觀點：
澳幣短期維持強勢，兌美元目標0.8，中期震蕩（0.68-0.81）
其一，避險情緒減弱，美元貶值利好，給予澳幣今年的優秀反彈和表現，澳美一舉衝破18年以來的高位。
其二，全球需求恢復，尤其以包括中國、美國在內的重要貿易合作夥伴，加大基礎實施建設刺激經濟，對於鐵礦石的需求將為澳幣提供基本面支撐。鐵礦石的價格趨勢和澳幣強弱高度相關。
其三，澳大利亞第三季度GDP季度環比增長3.3%，優於市場預期的2.5%，較二季度環比下降7%，有顯著改善。反映出澳洲經濟走上復甦軌道，為澳元提供支撐。
其四，澳洲央行利率維持歷史最低水平，多次表明澳央行不會執行負利率，旨在希望能夠在貿易需求端提高的情況下，利率澳洲的出口增長。中國是澳洲最大的貿易夥伴，近期摩擦頻頻，這個給澳幣未來走勢帶來一定的陰影。
風險提示：
澳洲內生因素依然是制約其經濟發展的重點，受疫情影響的幾乎所有經濟支柱產業均遭受不同程度的影響。國內市場規模有限，其恢復和發展程度更多取決於疫情、疫苗及國外市場情況。
同時，如果中美關係無法得到改善，澳洲緊隨其後或成為中美之爭下，緊隨美國但受傷最深的「盟國」。
圖7 過去一年澳幣與鐵礦石價格走勢圖（紅：澳幣；藍：鐵礦石）
數據來源：Refinitiv Eikon, BFJ Research, Go Markets
圖8 大宗商品價格反彈，為澳幣提供支持
數據來源：RBA
圖9 澳大利亞與最大貿易夥伴中國的摩擦趨頻繁，中期澳幣的反彈帶來不確定性
圖10 澳大利亞1990年以來GDP增長率，今年前半年各板塊表現
數據來源：ABS，RBA, Go Markets