第一上海證券12月3日發布對新高教集團的研報，摘要如下：
公司業績增長穩健，疫情影響產生大額遞延收入：截至2020年8月31日止12個月，公司實現總收入14.57億元（YOY/+69.6%），主營業務收入12.92億元（YOY/+77.8%），歸母淨利潤4.33億元（YOY/127.3%），歸母淨利潤率33.5%（+7.3PCTs）。此外，公司退還了因疫情影響的住宿費3719萬及後勤費用702萬。
內生增長助推業績，旗下學校量價齊升：公司旗下七所學校（含甘肅學校）19/20學年總在校生人數為11.35萬人，20/21學年總在校生人數為12.57萬人，同比增長10.7%，過去四年公司的在校生人數年複合增長率達到32.3%。學費水平上，20/21學年生均學費11,475元，同比增長4.4%，帶動公司內生強勁增長。目前公司旗下的甘肅學校及華中學校正積極推進脫鉤轉設相關工作，預計將於2021年上半年脫鉤完成，脫鉤完成後，其學額審批、學費水平或將有較大增長。
擴張計劃清晰，現金儲備充足：公司根據市場環境和自身實際發展確立了「內生為主、外延為輔」的發展戰略，完成對河南學校45%及廣西學校39%少數股權的進一步收購。收購PE倍數及生均收購成本均較初次收購有大幅度下降。同時公司以6.4倍PE收購培訓機構「雲專修」股權，加大在政府補貼性培訓領域的擴張。公司不僅將外延併購作為主要的擴張手段，自建新校也是未來的發展重點，公司的自建計劃將主要瞄準粵港澳大灣區所在城市，預計將於2021年初啟動項目，2022年9月校區落成投入使用。公司發行1億美元可轉債並配售4400萬股融資2.33億港元，結合自身現有資金及20/21學年新收入學費，在手現金充足，可保障自建及併購計劃的進行。
目標價6.48港元，維持買入評級：公司內生增長穩健，發展計劃清晰，管理能力獲得驗證。公司股價觸底反彈但估值仍具備吸引力，我們調整公司的目標價6.48港元，對應2020/2021年的預測PE分別為13.1x和11.2x，與最近收市價有30.1%的漲幅。來源: 同花順金融研究中心