紅刊財經 受訪人：艾古
艾古：我喜歡對市場現象進行各種分類，比如我把金融、商業、媒體視作三大核心價值行業，把醫藥視為第四支柱產業。如果從行業重要性的角度來排名的話，市場比較重視的消費龍頭起碼要排到第五位以後去了。之所以消費龍頭在目前中國股市比較重要，是因為中國市場還不成熟，重要性排名更靠前的行業實力還不夠強。
如果單從投資偏好來分的話，我發現所有股票還可以清晰地分成三大類：一為投資型，二為周期型，三為投機型。所以非投資型未必就是投機。其中周期型的特徵，一般不怎麼賺錢成長空間也不大，但是社會效益突出。投資型一般能持續穩定地賺錢，或多或少都有現金奶牛的特徵，但其實並沒有什麼社會效益，也就是說，巴菲特鍾愛的這類公司都是些吸錢機器對社會貢獻其實並不大。投機型則大部分既不賺錢也沒有社會價值，極少部分最後能成長為周期型或投資型。
我還發現，周期型是行情的中流砥柱，是主流，是影響行情走向的根本因素，其他兩種投資型和投機型，都是行情的寄生物，無法影響行情的走向。
一個股票屬於哪種類型，不僅要看這家公司的業務特徵，還要看它的走勢特徵。比如最近市場的大熱點全柴動力和我關注的濰柴動力，完全相似的行業，卻屬於完全不同的類型，前者典型的投機型，後者是典型的投資型。
主持人：三種類型你偏好哪種？
艾古：周期型和投資型，我都確定可以很好地把握它們的機會。但是對於投機型，目前我還是覺得束手無策。
我在有一期談到過「投機不漲，投資不跌」這個問題，而且我強調這是個極其重要的問題，那一期即使讀一百遍都不算多，其中藏有非常珍貴的東西。不過我估計真正從中有所收穫的人很少，所以今天就再進一步談談這個問題。
「投資不跌」原理告訴我們：只要不是投機的上漲（從這個意義來說，周期型的上漲也屬於投機），是永遠不會跌也不可能跌的。
主持人：我相信絕大多數人理解不了這句話。
艾古：要好好理解，理解不了就再用心一點，再努力一點，我也沒法告訴你還有別的竅門捷徑，感覺來了就自然有了，感覺來時有一定的偶然性或戲劇性，但感覺不會從天上掉下來，歸根結底還是來源於用了心思在上面。
我們繼續這個話題。一般來說，投機行情和投資行情是互相交錯的關係的，市場投機盛行時，投資型的股票往往表現不佳，投機對投資有一定的抑制作用。巴菲特講「退潮了才知道誰在裸泳」，孔子講「歲寒然後知松柏之後凋」，當行情冷卻，就是觀察投資型股票的最佳時機。在一個撇去泡沫的市場，還能穩步走強的投資型股票，就是確定不可能跌的股票。
以萬華化學為例，2001年上市後，迅速走出一波非常強勢的大漲行情，而當時已是牛市的末期，隨後隨熊市回調跌落，但在最殘酷的熊市後半程，它又能不聲不響默默提前走強，不知不覺竟已重返歷史高點。這種表現，往往就是內在價值的驅使，歷史高點，就是今後的低點。最有意思的是，類似的走法，它在2017年時又來了一次（2015年是順勢走強到歷史高點因而無效）。
主持人：我懂了，你看好海螺水泥就是因為忽然看明白了這個道理吧？
艾古：噓，小聲點。何止，這個道理可以讓人忽然明白很多東西。這裡就不一一指明了。巴菲特說，運用的邏輯正確，引用的事實正確，結論就必然正確。我對此語深信不疑。
對這些思考，我進行了一些總結，提出了價值型投資技術走勢上的兩大根本原則，同時還提出了價值投資要接天氣，非價值投資要接地氣，完全跟隨大盤走勢的不可能是真正的投資型股票等重要判斷。
（本文已刊發於2019年4月20日出版的《紅周刊》）