機構：長江證券股份有限公司研究員：韓軼超/馮啟斌/魯斯嘉
事件描述
近日，順豐同城一站團隊聯合騰訊企業微信、微信支付、餐道、款易、順豐同城急送共同推出「豐食」平臺，主打面向企業員工市場的預定、送餐服務。
事件評論
差異化定位團餐外賣，低佣金吸引商家入駐。「豐食」源自順豐內部孵化的團餐平臺，初衷在於解決公司內部員工的用餐需求，目前處於對外開放的試運營階段。相較於美團、餓了麼主要定位C端外賣市場，「豐食」則差異化定位B端團餐外賣。國內團餐市場規模空間巨大，2019年市場規模高達1.5萬億，佔餐飲市場比重超過30%。此外，「豐食」的入駐條件同樣極具吸引力，相比美團、餓了麼10%-20%左右的平臺佣金，商戶在今年7月1日前/後上線「豐食」，佣金分別僅有3‰/2%。
豐富同城即時配送場景，滿足客戶全場景需求。順豐同城急送作為第三方即時物流平臺，是順豐在城市的毛細經絡，為B端品牌商戶、平臺中小商戶提供全鏈路解決方案的同城定製化產品、品牌產品、時效經濟產品，為C端個人用戶提供幫送幫買幫辦的全產品體系。目前順豐同城服務包括餐飲、商超、生鮮、服裝在內等不同行業的眾多頭部品牌，服務超過10萬中小商家和2,000萬的個人用戶。預計團餐外賣配送業務的開展，有助於擴大順豐同城配送單量，豐富同城急送的服務場景。
整合客戶、集團資源，打開餐飲供應鏈想像空間。「豐食」平臺的推出，一方面，可以盤活積累的餐飲商家資源，發揮公司在快遞物流領域的口碑優勢；另一方面，也可作為提供給月結客戶的增值服務，提升用戶黏性。同時，「豐食」融合順豐同城一站、同城急送、順豐金融等多元業務，是公司綜合能力整合輸出的嘗試。此外，基於「豐食」餐飲商家資源，不排除順豐從即時配送向上延伸至餐飲供應鏈領域，與冷鏈、供應鏈板塊形成協同效應。2019年國內團餐食材供應鏈規模達到5500億元，隨著餐飲品牌集中度及線上化提升，餐飲供應鏈發展空間同樣廣闊。
維持「買入」評級。長期看，順豐憑藉直營網絡和多元化布局，將率先受益產業升級帶來的供應鏈新機遇；中期看，快遞產品分層和新業務效益提升，疊加成本管控將帶動公司穩健增長。預計公司2020-22年EPS分別為1.36元、1.60元和1.86元，對應PE分別為35、29和25倍。
風險提示：1.經濟疲軟導致時效快遞需求下行；資本開支過大拖累短期盈利能力；競爭大幅加劇。