來源：智通財經網
4月8日，中國及馬來西亞的無塵室牆壁及天花板系統以及無塵室設備供應商捷心隆控股向港交所遞交招股說明書。若公司成功上市，將拓寬投資者對晶片產業鏈的選股視野。
馬來西亞第二大無塵室產品供應商
據捷心隆招股書，公司提供綜合無塵室產品及服務，包括開發、生產及安裝無塵室牆壁及天花板系統以及無塵室設備（如可為無塵室過濾及調節氣流的風機過濾網裝置、風淋室、傳遞箱及高效送風口）。公司的產品主要應用於不同無塵室標準的不同級別無塵室，包括符合美國聯邦標準209E標準最嚴格級別的無塵室。其中無塵室及天花板系統為公司主打產品。
2017-2019財年，捷心隆分別實現收入1.38億元、1.78億元及2.06億元。2019年公司營收有53.8%來自中國市場，25%來自馬來西亞市場。按收益計，公司在中國無塵室牆壁及天花板系統市場排名第八，市場份額為1.1%，在馬來西亞無塵室產品市場則排名第二，2019年的市場份額為8.3%。
值得注意的是，過去三年，捷心隆來自半導體行業的收入不斷提升，於2019年達到1.97億元人民幣（單位下同），佔比95.8%。招股書顯示，公司無塵室產品的終端用戶包括全球最大的半導體製造商以及四名中國五大半導體製造商。
無塵室設備行業規模將保持快速增長
據弗若斯特沙利文報告，全球無塵室設施市場自2015年的351億美元增加至2019年的502億美元，複合年增長率為9.4%。預期2020年至2024年，市場將進一步增長至700億美元，複合年增長率為8.6%。
無塵室工程的需求主要來自廠房的建築活動及製造業的新生產線。因此，該等行業的全球投資活動日益增加推動無塵室的市場發展。
以半導體製造業為例，於2019年全球對晶圓製造廠設施的投資達最高紀錄水平570億美元，預期晶圓製造廠的全球投資活動於未來數年將持續增長。與此同時，全球範圍對其他高科技領域（如生物醫藥及航空）的投資大幅增加，從而促進對全球無塵室市場的需求。
弗若斯特沙利文預計，中國無塵室市場規模將由2020年的176億美元增長至2024年的248億美元，複合年增長率為8.9%。東南亞無塵室市場自2020年至2024年，市場預期將進一步增長至29億美元，複合年增長率為4.5%。
捷心隆盈利能力下滑，產能掣肘業績增長
受益於行業規模增長，捷心隆過往三年營收實現快速增長。不過公司毛利率卻出現連續下滑，2017年至2019年，公司毛利率分別為42.5%、39.4%及39.2%。淨利潤分別為2202.6萬元、3227萬元及2592.9萬元；純利率分別約為15.9%、18.2%及12.6%。
捷心隆在招股書中表示，整體毛利率波動主要是由於公司最大的業務分部——無塵室牆壁及天花板系統分部的毛利率波動所致。無塵室牆壁及天花板系統分部的毛利率由2017財年的約43.3%下降至2018財年的約38.5%，主要由於安裝服務的毛利率由2017財年的約34.5%下降至2018財年的約19.0%所致。公司於2018財年的安裝服務毛利率降低，原因是董事認為公司取得安裝服務大額合約的能力將提升公司在中國市場的聲譽及知名度，並將有助於公司日後爭取其他大額合約。
不過在智通財經APP看來，未來即使捷心隆爭取到新增的大額合約，以公司過往產能，未必能勝任新增的生產需求。
招股書顯示，公司擁有兩間完善的生產設施。中國工廠的建築面積為2371平方米，主要為中國客戶製造無塵室牆壁及天花板系統。過去三個財年，中國工廠的使用率分別約為69.0%、97.8%及99.9%。另一方面，馬來西亞工廠的建築面積為4515平方米，為公司於東南亞及其他海外國家的銷售製造無塵室牆壁及天花板系統以及無塵室設備。過往三個財年，馬來西亞工廠用於生產無塵室牆壁及天花板系統的使用率分別約為98.4%、99.8%及99.9%；而用於生產無塵室設備的使用率分別約為87.6%、93.6%及92.1%。
捷心隆表示，該公司計劃從2020財年至2021財年投資實施擴張計劃及購買生產運作所需的操作機器及設備。捷心隆還表示儘管公司於往績記錄期間每年平均產生1230萬元的經營現金流量，但仍有資金需求。
綜合來看，一家處於快速成長期的公司，為解決短期擴張需求上市融資無可厚非，不過也需要警惕公司為擴張份額進一步壓縮盈利能力，畢竟在一個競爭分散的市場，捷心隆的實力還不足以高枕無憂。