山東奧福環保科技股份有限公司成立於 2009 年，自成立以來即專注於蜂窩陶瓷技術的研發和應用，以此為基礎面向大氣汙染治理領域為客戶提供蜂窩陶瓷系列產品及以蜂窩陶瓷為核心部件的工業廢氣處理設備。
公司生產的直通式載體、DPF產品主要應用於柴油車尤其重型柴油車尾氣處理，VOCs廢氣處理設備主要應用於石化、印刷、醫藥、電子等行業揮發性有機物的處理。
公司發展歷程
深耕蜂窩陶瓷載體的研發和生產
公司主要產品包括蜂窩陶瓷系列產品和VOCs廢氣處理設備兩大類。蜂窩陶瓷系列產品主要包括直通式載體、DPF和節能蓄熱體產品，其中直通式載體主要包括車載SCR載體、船用SCR載體、DOC載體三類，分別用於不同類型內燃機尾氣後處理系統中，為催化劑提供附著位置。
公司蜂窩陶瓷系列產品
在VOCs廢氣處理設備領域，公司產品主要包括RTO設備和RCO設備。公司可滿足VOCs廢氣處理設備中RTO設備的蓄熱氧化功能需求。在RTO設備的設計和集成中，公司可根據客戶定製化需求採用自主研發。
公司 VOCs 廢氣處理設備
公司SCR載體銷量在我國商用貨車載體市場的佔有率逐步提高。公司生產的SCR載體主要應用於國四和國五標準的商用貨車2016-2018年公司所生產的SCR載體數量在我國商用貨車載體市場的佔有率分別為3.50%、8.06%、9.49%。公司生產的大尺寸SCR載體應用於重型商用貨車，2016-2018年公司大尺寸SCR載體在我國重型商用貨車載體市場的佔有率分別為10.13%、17.24%和16.85%。公司蜂窩陶瓷載體國內市場佔有率逐年上升。
公司銷售收入主要來自於蜂窩陶瓷載體、VOCs廢氣處理設備和節能蓄熱體三大產品，其中蜂窩陶瓷載體佔比最大。
2018年，公司三大產品中蜂窩陶瓷載體銷售收入1.81億元，佔比73.21%，VOCs廢氣處理設備和節能蓄熱體銷售收入佔比分別為22.92%和3.18%。
公司主要產品銷售收入及佔比情況
公司的主要客戶為中國重汽集團濟南橡塑件有限公司、優美科汽車催化劑有限公司、海灣環境科技股份有限公司、濰柴動力空氣淨化科技有限公司以及莊信萬豐化工有限公司，2018年公司向五大客戶的銷售金額均超過一千萬元，其中，優美科汽車催化劑有限公司和海灣環境科技股份有限公司為奧福環保2018年新增客戶。
蜂窩陶瓷市場空間大 VOCs 行業迎來快速發展期
全球蜂窩陶瓷載體空間大，預計2025年全球市場規模為250億元。蜂窩陶瓷載體市場規模取決於下遊應用市場。下遊機動車、船舶以及非道路移動機械的產量與相對固定的蜂窩陶瓷適配體積，共同決定了蜂窩陶瓷載體的市場規模。2025年我國汽車行業蜂窩陶瓷載體的總體市場需求量預計達到26,010萬升，市場空間近100億元；全球汽車市場蜂窩陶瓷載體的市場規模將達到74,100萬升，市場空間約250億元，相對2017年均有較大幅度提升。
汽車用蜂窩陶瓷載體市場規模預測（單位：萬升）
近年來我國對於工業園大氣汙染物排放治理高度重視。揮發性有機物（VOCs）主要來自於工業源排放，具有排放強度大、濃度高、汙染物種類多、持續時間長等特點，對於局部空氣品質影響顯著。近年來黨和國家高度重視環境問題，先後出臺多項法規政策，並持續實施大氣汙染防治行動。這為工業廢氣治理帶來了極大的市場需求。隨著工業廢氣處理市場的升溫，大氣汙染治理設備、環境監測等眾多領域將迎來市場紅利，特別是VOCs處理市場空間將逐步釋放。
我國工業企業日益重視廢氣汙染物排放，廢氣汙染治理設施運行費用佔比高。根據生態環境部發布的《2015年環境統計年報》，2015年全國重點調查的161,598家工業企業中，共安裝廢氣治理設施290,886套，投入年運行費用1,866.00億元，佔當年汙染治理設施總運行費用的56.80%。2013-2015年，在我國的石化行業、化學原料和化學製品製造業、汽車製造業、醫藥製造業、紡織業等行業，每年的工業廢氣排放量、投入的工業廢氣治理設備數量，以及工業廢氣治理設備所產生的運行費用，一直處於穩定的上升趨勢。
VOCs治理行業競爭主體數量較多但水平參差不齊，尚無領軍企業，集中度較為分散。工業源廢氣治理領域，傳統的脫硫脫銷產業的競爭格局較為穩定，市場集中度較高。與脫硫脫硝相比，VOCs產業具有汙染物種類多、排放行業多、排放源分散以及治理技術複雜等特點，單一VOCs治理工程的規模相對較小。
目前國內VOCs治理技術還不夠成熟，整體仍處於起步階段。國內VOCs排放控制技術主要分為兩類，一類是回收技術，另一類是銷毀技術。目前主流的VOCs治理技術是銷毀技術中的蓄熱催化氧化技術、蓄熱氧化技術和直燃焚燒技術。這三項技術的核心在於蜂窩陶瓷蓄熱體的應用。
奧福環保公司三大產品之一的蜂窩陶瓷蓄熱體，是VOCs處理設備的核心，公司藉助技術優勢，正向生產和銷售VOCs處理設備方向發展。在國內VOCs治理市場，奧福環保公司已成功布局石化、化學、印刷、環保、汽車製造、醫藥等行業，成為眾多知名企業的VOCs廢氣處理設備供應商，包括中國石油化工股份有限公司、中國石油天然氣股份有限公司、索通發展股份有限公司、深圳信立泰藥業股份有限公司、樂凱華光印刷科技有限公司、天津東洋油墨有限公司等。
深耕於柴油車用蜂窩陶瓷載體的研發和生產 填補國內技術空白
奧福環保自成立以來即專注於蜂窩陶瓷技術的研發和應用。經過多年自主研發，突破並系統掌握了以「堇青石材料結構及結晶控制技術」和「高性能蜂窩陶瓷載體製備工藝技術」為基礎的蜂窩陶瓷載體領域一系列關鍵核心技術，形成了蜂窩陶瓷載體領域完備的技術體系。國五階段取得的型式核准證書數量僅次於全球壟斷廠商NGK和康寧，位於國內載體廠商首位。公司蜂窩陶瓷技術產品包括SCR載體、DOC載體、DPF和節能蓄熱體等。
公司及其子公司關鍵核心技術與主要專利情況
募集資金投向與國家環保政策相符
奧福環保公司申請公開發行不超過2000萬股人民幣普通股，共募集資金57691.27萬元人民幣。分別用於年產400萬升DPF載體山東基地項目建設，年產200萬升DOC、160萬升TWC、200萬升GPF載體生產項目建設、山東生產基地汽車蜂窩陶瓷載體生產線自動化技改項目建設、技術研發中心項目建設以及補充流動資金。
公司募集資金投資項目概況
公司募集資金圍繞公司主營業務投向科技創新領域。奧福環保公司利用原有和新建車間擴大產能，實現產品多樣化以及多種類蜂窩陶瓷載體自動化、批量化生產；同時建立研發中心，持續挖掘蜂窩陶瓷領域的應用技術，強化了公司對前沿技術的研究開發能力，滿足蜂窩陶瓷載體市場的新興需求，鞏固了公司在行業內的技術領先地位。
募集資金投向與國家環保政策相符。國務院、環保部相繼出臺了多項關於大氣汙染治理的政策。隨著我國各類機動車排放標準趨嚴，以及全球範圍內對大氣汙染的重視，未來蜂窩陶瓷載體市場有良好的前景，為公司募投項目的實施奠定了基礎。
公司通過自主研發，掌握了多項處於國內領先水平的蜂窩陶瓷核心技術。同時，公司通過開發自動化生產技術，形成了獨特的產品配方、工藝和應用技術體系；奧福環保公司具備較強的管理、服務及抗風險能力，能夠為募投項目實施提供有效保障。
公司毛利較高但存在較大波動，業績波動較為顯著
2016至2018年公司營業收入分別為0.93、1.96、和2.48億元，保持較快增長。淨利潤分別為0.06、0.56和0.47億元，存在一定波動。
營收及淨利潤(2014-2018年)
毛利率方面，2016至2018年毛利率分別為46.32%、59.89%和47.47%，毛利率較高，但波動顯著。
公司主要產品毛利率變動情況
公司2018年毛利率較2017年出現較大波動的原因是毛利率水平相對較低的VOCs廢氣處理設備收入佔比大幅提升及原材料成本上升，導致公司整體毛利率下降。淨利潤出現下滑源於公司在2018年加大了研發、管理、市場等方面的投入，導致研發、管理費用增長幅度較大所致。
對標公司分析及同類公司估值
公司所處行業為蜂窩陶瓷載體生產行業，該領域國外生產企業主要有康寧公司和NGK公司，國內公司主要有江蘇宜興、上市公司國瓷材料、凱龍藍烽等。
公司與國際巨頭相比仍存在較大差距。國際巨頭康寧公司是目前材料科學領域全球領導者，器發明的蜂窩陶瓷載體現已成為全球車輛催化劑載體的標準。公司2018年收入113.98億美元，其中環境科技產品（陶瓷載體和微粒過濾器）收入12.89億美元。
NGK公司以陶瓷技術為核心技術，提供在汽車尾氣淨化方面不可或缺的陶瓷製催化劑載體、過濾器、高精度傳感器等產品。公司2017年收入41.01億美元，淨利潤4.19億美元。
公司與國際巨頭在資金實力、生產規模、技術積累等多方面存在較大差距。相比國內競爭對手，公司在柴油車用大尺寸蜂窩陶瓷載體方面佔據優勢。在公司的可比公司中，國瓷材料與公司的行業及產品接近，國瓷材料旗下王子制陶有限公司從事汽車尾氣淨化陶瓷材料的研發生產。從公司所處的精細化工整體估值水平看，行業整體估值水平適中。
主要競爭對手及部分重要同行業公司估值（截止2019年5月15日）