投資的核心要義是順應市場經濟的規律。
2020年，創業板指數以64.96%的漲幅牛冠全球。年後，上證指數強勢突破3500點，周五(1月8日)盤中創6年新高，行情的火熱再次吸引了不少老闆關注。
但股市接連創出新高的背後是魔幻的現實：歐美疫情瀕臨失控，寒潮下石家莊疫情爆發，國家衛健委建議就地過年；股市「只賺指數不賺錢」，甚至出現極端的3300家個股下跌，1000家上漲的詭異行情；周五北向資金瘋狂掃貨，狂買206億創歷史次高紀錄……
大疫之年，股市為何不跌反漲？為什麼會出現「股災式上漲」？行情究竟什麼時候結束？哪些板塊值得我們長期關注？
財經大排檔菜單如下：
牛市的五大驅動力量
行情結束的兩種可能
兩大長期投資方向
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牛市的五大驅動力量
圖源：華爾街見聞
2020年至今的行情演化邏輯是疫情下美聯儲大放水帶來的流動性寬鬆；資金充沛，無風險利率下滑，優質理財產品稀缺；樓市表現分化，回報率下降；北向資金和公募基金逐漸成為市場主導力量；加上中國各行業集中度提升的長期趨勢；註冊制改革等政策利好，多方因素合力養出了這一輪牛市。
1、流動性寬鬆
錢，高大上一點叫資金量，流動性是牛市的必要條件。本輪行情的核心驅動力量就是美聯儲大放水帶來的流動性寬鬆。
圖源：網絡
去年3月，美股受疫情衝擊四次熔斷，在金融危機的邊緣瘋狂試探。為了穩定經濟，防止釀成類似08年的全球性經濟危機，美聯儲全年放水3.21萬億美元（M0，基礎貨幣，未計算貨幣乘數）。
同樣為了穩定經濟，減少美元貶值帶來的損失，國內也不斷放水，從3月份開始，我國M2每月同比增速就再也沒下過10%，M2總量從年初的202萬億攀升至年底的217萬億。
圖源：東方財富
我們從圖中可以看到，流通中的現金（M0）全年維持在8萬億附近，同比增速也遠低於M2，由於M0由現金構成，代表居民的消費能力，M0增速和規模小於M2，這意味著放出來的水只有極少部分流向了市場。
這也是為什麼在大規模放水下，物價沒有出現明顯上漲的原因。
圖源：統計局
錢既然沒有流向市場，總歸得有個去處。理想中的去處是讓錢去製造業投資，通過加大資金投入，提高技術實力，進軍高端製造業。但遺憾的是，居民消費水平不足壓低了製造業的投資回報，製造業的投資意願並不強。
圖源：奇霖宏觀
這時資金只能「脫實向虛」，投資金融市場獲得較高回報，推高資產（樓市、股市）價格。
2、樓市回報率下滑
根據中泰證券經濟學家李迅雷的觀點，2020年的經濟復甦，房地產的貢獻度依然在50%以上。
但這並不意味著高層喜聞樂見。從去年房企的「三條紅線」，再到今年初的房地產貸款新規，要求銀行設置房地產貸款佔比和個人住房貸款佔比上限，「房住不炒」逐步落實。
圖源：房天下
棚改結束後，去年的樓市也出現明顯分化。除一線城市和少數核心區域房價能保持在每年5%以上的漲幅，其他城市基本維持橫盤狀態。
核心區域的房價迅速上漲，導致購房門檻提高。再加上多數城市房價漲幅低於GDP漲幅，流動性差，難以作為普通家庭理財的首選。
3、打破剛兌，理財產品稀缺
2018年至今，P2P、私募、城投、債券等固收類產品相繼暴雷，包商銀行被接管，永煤集團違約，剛兌被打破，廣大投資者再也不相信有什麼絕對安全的產品。同樣是要冒風險，還有什麼比真金白銀躺在自己的股票/基金帳戶裡更讓人安心呢？
流動性的泛濫導致固定收益類產品，例如大額存單、餘額寶等收益降低。公募打新的5%~15%的超額收益逐漸吸引了一批資金入場。
截至2020年12月18日，2020年新成立基金規模3.06萬億，超越過去三年的合計2.99萬億的規模。其中權益類基金(以股票型+混合型基金粗略估算)新發規模合計1.9萬億，佔新發基金的比例為65%，絕對規模為歷史峰值。
對於公募基金經理來說，這真是甜蜜的煩惱。一方面基金大賣，年終獎肯定不少；另一方面行情天天向上，自己的基金髮晚了，就陷入了跟散戶進場太晚一樣的尷尬局面：買底部的股票不漲，買高位的怕當接盤俠。
基金經理再怕接盤，不買股票是不行的。只能跟著大夥買點白酒、醬油、眼科之類的龍頭股才能維持生活這樣子，跌了也不要緊，要死大家一起死。再說這些白馬跌也跌不到哪裡去。
於是這就形成了「北向買入白馬股，公募抄作業，後發基金跟進，散戶追加」的機構牛局面，行情也在「白馬股上漲-基金上漲-新基民買入-新基金加倉-白馬股上漲」的正向自我強化中穩步向上。
索羅斯把這個叫做「反身性」。
4、行業集中度上升
行業集中度上升後，沒有了激烈的價格戰和亂七八糟的惡性競爭，能有效提高企業的盈利能力。
圖源：網絡
俗稱「馬太效應，強者恆強」。這裡簡單舉幾個例子。比如10年前從「千團大戰」中存活下來的美團，如今市值僅次於騰訊和阿里；受益於18年開始的養殖業的環保限產，牧原股份的創始人首次靠養豬躋身胡潤百富榜前十。
圖源：中美股市集中度對比
背後的邏輯也非常簡單。就像手機內存一樣，消費者的「心智內存」也是有限的。在長期的市場競爭中，優勢企業會逐漸佔領消費者心智，佔據大部分市場份額，並以此吸引資金、人才和技術鞏固領先優勢，盈利能力進一步提高。
疫情的衝擊導致大部分中小企業被淘汰，相當於一次供給側改革，加快了行業集中度上升的趨勢。
5、政策利好
不得不說，註冊制改革、指數計算方式調整及退市新規出臺這三板斧砍中了過去股市「牛短熊長」的命門。
先是註冊制改革，讓IPO常態化，A股從資產荒到資產過剩，殼從此一文不值。面對4000多家嗷嗷待哺的股票，機構為了自身安全起見，肯定是要抱緊稀缺的優質資產——大白馬。
當這種觀念逐漸形成市場共識，底部小票會因為流動性枯竭被向下虹吸，直奔面值退市。既能繞開企業花式保殼的財務操作，又不得罪上市公司所在地的領導，實在是妙。
上證指數計算方式調整，讓某些長期拖後腿的股票再也沒法當神隊友，短期能提高指數基金收益，長期又能培育市場信心，可謂一舉兩得。
圖源：同花順
2020年最後一天，退市新規的出臺則是為一堆5元以下的小票徹底搭好了斷頭臺。新規出臺後，以往依靠保殼操作，難以退市為邏輯的爆炒小票行情從此成為歷史。
買5元以下股，親人兩行淚。
行情結束的兩種可能
1、流動性收緊
行情結束的關鍵標誌在於疫苗普遍接種，疫情得到控制，流動性收緊。
正如高層會議提到的財政貨幣政策「不急轉彎」，如果你理解的重點不是在「轉彎」而是「不急」上，那老黃推測你單身的概率也不低。
圖源：華創證券，我們的宏觀槓桿率跟美國有的一拼
快樂放水不好嗎？非常不好。2019年我國宏觀經濟槓桿率為245.4%，20年第三季度為270.1%，不到一年時間上升25%，其中企業是加槓桿的主力。
這個槓桿率高不高？舉個現實例子，你年收入20萬，按我國居民可支配收入佔GDP比重40%左右計算，你大概一年創造了50萬元的GDP。如果你的槓桿率有270%，意味著你現在負債是135萬！
這麼高的槓桿率，一個不好就會引發類似美國經濟大蕭條，日本90年代泡沫破滅的債務危機，這也是17年我們開始「去槓桿」（簡稱欠債還錢）的根本原因。
只是兜兜轉轉，人算不如天算，不僅當時去槓桿的成果消耗殆盡，宏觀槓桿率又創了新高。
再次去槓桿是必經之路，但經過18年股災的教訓，未來不會快速收緊流動性，估計又是「精準滴灌，定向寬鬆」那一套，利率不會有明顯且迅速的抬升，不過改變不了市場上缺錢的本質，僅僅是讓股市大跌變成陰跌而已。
2、估值過高
能消滅多頭的只有多頭。
樂觀的時候，市場會給估值滿打滿算，中途只要有一點景氣波動，其估值也容易雪崩。景氣波動對高估值的行業殺傷力有多大，可以看一看去年的半導體行業。
圖源：同花順
2020年的半導體，景氣度只能算中途有些波動，即使現在消費電子5G潮、國產替代並沒有預測的那麼強，現在的景氣度仍然很高。但去年3月份和三季度的估值下殺，仍然讓投資者很受傷，就算是現在這麼高的景氣度，半導體的大部分票還是趴在地下，搞得科創50指數半死不活。
一旦國外疫情得到控制，外貿走弱，消費低迷，龍頭企業營收不及預期，過高的估值就會引發基金搶跑，出現殺估值行情，市場將迎來普跌或陰跌。
少數有業績支撐的牛股會假摔意思一下；有業績支撐，符合未來產業發展趨勢的個股的會先行見底，調整幅度也會遠小於其他股票；至於被爆炒的無業績玄學板塊，只能自求多福。
長期投資的兩大方向
對於今年的股市行情，分析師們的主流意見是上半年漲，下半年跌，核心邏輯是現在沒有利空，疫情結束後大家都要欠債還錢，流動性收緊，引發股市調整這一套。
乍一看問題不大，但也有很多變數。例如今年的新發基金規模再上一個臺階；企業盈利符合預期，用類似去年7月份的盤整消化過高估值；拜登上臺後加大對中國的圍堵等等。
近幾年黑天鵝亂飛，這些東西誰也說不準，沉下心選個好公司穿過風風雨雨才是正途。
長期投資股市，老黃就一句話：抱緊大市值行業龍頭。
不要老想著抓黑馬，過去兩年多都沒漲的黑馬，全國上萬個研究員都沒發現，結果你一買進馬上暴漲，龍傲天小說都不敢這麼寫。
至於超額投資收益，是基於企業營收改善帶來的估值提升，主要來源於兩個方向：要麼是市場容量固定，原先不賺錢的行業，它熬出頭成了市場老大，可以賺到錢，例如海螺水泥；要麼是原先沒發展起來的行業，它進場早做了老大，賺市場容量擴大和份額提升的錢，贏兩次，比如特斯拉。
1、行業集中度偏低
我們選股也一樣，先找出未來集中度有待進一步提升的行業，比如餐飲業，休閒零食行業，市場規模都過萬億，但龍頭佔比不足1%。
圖源：天風證券
其他行業大家可以參考上面這個表，CR8代表該行業的相關市場內前8家最大的企業所佔市場份額的總和。小於50%的行業說明還有不少提升空間，逮著這些行業龍頭不鬆手就行。
2、行業景氣度向上
專業一點叫景氣度，樸素點就叫行業發展前景。行業發展前景廣闊，市場規模不斷擴大，代表蛋糕越做越大，行業裡的公司自然受益。
圖源：曾經的高景氣度行業
目前來看，半導體，5G、光伏和新能源車等行業的景氣度依然向上，判斷行業景氣度也有兩個簡單的標準：有沒有普通人能感知到的技術進步，有沒有引發你的消費衝動，符合這兩個條件基本就說明這個行業景氣度不錯。
投資的核心要義是順應市場經濟的規律。
今晚就先跟大家聊這麼多，涉及具體的宏觀分析方法、行業研究和選股策略，老黃以後會慢慢跟大家嘮，記得點擊分享、關注、在看、點讚埋單，財經大排檔隨時歡迎~
晚安，請慢用。
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