摘要
【有色金屬行業：貴金屬大底已現 黃金暗黑已過黎明將至】結合2019年貴金屬基本面及黃金價格走勢的預判， 我們依然看好年內黃金板塊的表現。對於相關個股建議重點關注紫金礦業、山東黃金及黃金產量不斷釋放的鵬欣資源。
貴金屬市場最糟糕的時刻已經過去： 2018 年的黃金白銀在 COMEX 市場遭到了歷史性的空頭拋壓，黃金 COMEX 空頭市場持倉量達到 800 噸之高，(註：2015 年初中國央行的黃金儲備僅為 1054 噸)，而同期白銀 CFTC 淨空頭頭寸總量創歷史記錄至 2273 噸。 從該階段持倉數據所對應的實際交割數量不難看出，黃金白銀已經出現了明顯的超賣跡象，而這無疑也是貴金屬市場歷史上拋壓最重且價格下行預期最強的暗黑時刻。
貴金屬市場在 2018 年四季度遭受強勁的拋壓的核心三大原因為： COMEX 市場流動性的湧現所帶來的投機性交易、美元指數同期的持續性走強、美 10 年債利率的持續攀升。2 019 年的貴金屬市場暗黑已過，黎明將至： 金融環境對於貴金屬運行重心的支撐作用開始強化。美元的下行壓力正在加大、 美債長端收益率的下行預期開始顯現、貴金屬市場再次出現集中性空頭拋壓的環境已不具備， 1160 或已成為黃金的階段性大底。
黃金避險屬性的再次出現將推動其價格強勢上漲： 即黃金的價格或會因以股市為代表的風險資產回落而出現上漲，這或是短周期內誘發黃金價格衝高的主要因素。黃金的基本面開始出現顯著強化： 2018 年全球央行黃金儲備增加 651.5 噸，累計同比增速高達 74%，創出自 1971 年以來全球央行一致性購金的最高紀錄。 48年前恰是布雷頓森林體系步入崩潰的階段，近 50 年後，黃金又再度被全球央行一致性青睞，其對衝匯率風險的屬性開始顯現，即黃金的抗風險能力正在被全球央行的一致性購金行動所不斷強化，這顯然是黃金基本面變化的一個重大拐點。
金銀比回歸僅具有統計學意義，基本面差異意味著比價仍將維持高位：黃金和白銀的基本面有本質化的差異，黃金表現為供應增速小於需求增速，而白銀卻為供應增速大於需求增速；黃金庫存低於近 10 年的庫存均值水平，而白銀庫存卻是歷史記錄以來的最高；對衝基金對金銀的興趣度出現分化，黃金明顯更受青睞。
結合2019年貴金屬基本面及黃金價格走勢的預判， 我們依然看好年內黃金板塊的表現。對於相關個股建議重點關注紫金礦業、山東黃金及黃金產量不斷釋放的鵬欣資源。
風險提示：
美元匯率超預期走強，實際利率大幅攀升，黃金避險屬性超預期弱化及相關企業的內生性風險。
（文章來源：東興證券）
(責任編輯：DF064)