高瓴資本全球K12教育賽道和投資邏輯(一)

2021-02-20 海榕財富風險投研

前一段我通過多篇文章把高瓴資本在醫療健康方面的投資布局梳理了一遍，

主要包括：

 投資高階--自上而下的賽道方法論

高瓴資本全球醫療賽道和投資邏輯（一）

高瓴資本全球醫療賽道和投資邏輯（二）

高瓴資本又進了一個新賽道

今天高瓴資本悄悄潛伏進一家行業龍頭

高瓴資本在醫療方面的投資非常優秀，收益遠遠跑贏指數，最近高瓴資本建倉的骨科賽道港股公司  愛康醫療 （HK:01789）的時候股價只有7港幣，如果投資者跟隨高瓴資本建倉，現在已經有27%的收益，當然不能無邏輯的抄作業， 每個公司我一般都會分析投資邏輯，如果我看不懂其中的邏輯我也會寫出來。

有研究機構統計，美國從1997年2017年，長期跑贏通脹的行業是醫療和教育。營收=單價* 銷售量，想保持營收增長很重要的一方面是單價的提升，但是真正有提價權的公司全球不超過10個，大部分公司都只能依靠國家和行業的通脹水平跟隨漲價，醫療和教育是漲價最高的兩個行業，高瓴資本深知這一點，教育賽道是一定會布局的。

由於國內大部分教育行業公司的股權架構都是VIE （方便海外融資，可以同股不同權）,  國內交易所為了「保護」國內投資者的權益，嚴格限制了VIE架構的公司在上海和深圳上市 ， 國內的教育公司只能遠走高飛去美國和香港上市 , 真正優秀創造價值的公司不論在什麼市場上市，都是牛股。

高瓴資本在二級市場的教育行業布局的公司主要是包括這五家公司：

1. 好未來（NYSE:TAL） 2. 新東方 （NYSE: EDU） 3.  新東方在線 （HK:01797） 4. 博實樂教育（NYSE: BEDU） 5. 樸新教育 （NYSE:NEW）

在分析這些公司之前，有一個重要的投資知識點我先要普及一下，一個批量生產大牛股的商業模式「曲奇模式」，確定性相比其他商業模式要好很多。


出處是在《股票魔法師》這本書裡,，大意是：一家公司在一個門店發現了成功的模式，並一次又一次把它應用於其他門店時，它就是一個「曲奇模具」。

簡單理論就是 ：市值=估值*利潤 ，估值合理的情況下，利潤翻倍市值也會翻倍，曲奇模式的模式造就了美股，港股，A股無數牛股，曲奇商業模式的公司深受投資者的喜歡 ，確定公司有異地複製能力的時候，投資者只需要喝茶看報，一個季度跟蹤一次異地複製能力就可以，市值就會蹭蹭的往上漲。

過往曲奇模式下的牛股：

美股：彼得林奇模式下的‍墓葬公‍司SCI , 麥當勞，星巴克，沃爾瑪 的全球化。

港股： 海底撈（高瓴資本持倉），呷哺呷哺（高瓴資本持倉）， 頤海國際（海底供應商）， 天立教育 ，思考樂教育

A股：愛爾眼科，同策醫療

這批超級牛股共同的模式就是複製，把一個地方成功的管理，文化，消費者體驗，運營，品牌等軟實力和硬實力，一起複製到另外一個區域。高瓴資本持倉的好未來和新東方就屬於「曲奇模式」的複製性成長性公司。

1. 好未來 （NYSE:TAL）

   高瓴資本的投資眼光在好未來的投資上表現的淋漓盡致，高瓴資本最早在2014年Q4就進入好未來，那時候還叫學而思，好未來10年在美國紐約交易所上市。

在14年 好未來主要是在上海和北京提供K12 小班語數外方面的培訓 ，一共只有274個學習中心，在北京和上海成功後，好未來在隨後幾年年把成功的商業模式複製到國內大部分二線城市，截止到2019年Q1,好未來在中國56個城市開了676個學習中心，營收增速也從百分之30最高提高百分之70 ，股價也實現了戴維斯雙擊，市場最高給好未來200PE的估值，高瓴資本 在持有好未來中多次加倉，從最開始的2.4% 持股比例，提高到現在的7.2%,

投資邏輯比較簡單：

總營收=學費* 學生人數=學費*學習中心數量*學習中心容納人數

好未來從14年的2個城市274個學習中心提高到676個學習中心，同時可以提價一部分學費。市值也從30億美金提高到260億美金（一部分是估值提升），值得投資者的注意，成熟市場是非常聰明的，在阿里巴巴15年不斷暴跌的時候，好未來也很少跌破30PE.

高瓴資本投資風格還是好公司優秀的公司放在第一位，這一點和巴菲特不是很一樣，對於高瓴資本的張磊來說 ，安全邊際很重要，但好公司更重要。

在教育行業，好未來TAL是他的第一重倉。

2.新東方(NYSE:EDU ) 

 新東方的商業模式和好未來基本一樣，雖然各方面比不上好未來，但是優勢之一就是估值便宜， 便宜不是買入股票的第一決策條件，高瓴資本投資新東方竟然比好未來晚了5年時間 ，止到2019年Q1 高瓴資本才建倉新東方，買入了1.5億美金。

在高瓴資本買入後的9個月後，新東方早於好未來 先破前高，

以後A股和港股市場的資金會越來越聰明，市場會越來有效，有低估值高成長的公司的機會越來越小，就是依靠對未來行業和公司的確定性研究和成長性研究決定行業和公司估值，機構的資金和投研能力都遠遠超過普通投資者，機構投資者的倉位變化給普通投資者打開一扇觀察投資世界的窗戶。我的公眾號主要是記錄全球卓越投資者的投資倉位變化，歡迎大家關注我的公眾號。

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從特斯拉再次盈利看高瓴資本新能源全球布局

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