來源：丫丫港股圈
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作為一家伴隨中國網際網路行業成長起來的企業，深耕IT行業17載的伊登軟體控股有限公司(簡稱「伊登軟體」)成長於國內網際網路行業高速發展的「黃金十年」，至今已是業內「元老級」公司，然而，其資本之路卻是一波三折，充滿坎坷。
為融資加快發展進度以及提升知名度，伊登軟體在2016年3月在新三板掛牌，但在短短兩年後便在新三板摘牌。緊接著，伊登軟體在2019年3月選擇轉戰港股市場，向港交所遞交了IPO申請書。但是第一衝擊港股資本市場以失效而告終，於是乎伊登軟體於同年11月15日再度更新了招股書，年內二度衝擊港交所。
終於在2020年4月19日，據港交所披露，伊登軟體通過了港交所聆訊，信達國際為其獨家保薦人。
圖片來源：伊登軟體控股有限公司招股書
公司介紹
伊登軟體成立於2002年，誕生於有「中國矽谷」之稱的深圳。該公司共有三大業務，分別是IT基礎設施服務業務、IT實施及支持服務業務以及雲服務業務。更為輝煌的是，公司早年便是微軟公司在中國地區最早的授權經銷商之一，同時也是IBM、Oracle、Symantec、Citrix、Adobe、Mcafee等全球知名軟體公司的正版授權代理商。根據行業報告，IT服務行業高度分散，市場參與者眾多，其中以2018年在深圳所得收益計，該集團排名前60，佔據0.1%的市場份額。
圖片來源：伊登軟體控股有限公司招股書
其中，IT基礎設施服務是伊登軟體目前第一大業務，主要為客戶提路由器、安全軟體等軟體產品或硬體產品安裝到客戶的IT環境中。不過，該業務雖是公司主要收入來源，但由於伊登軟體對客戶供應的產品主要來自於微軟為主的供應商，所以在價格以及話語權方面，伊登軟體處於被動的位置，尤其是IT基礎建設服務板塊所用硬體及軟體的採購價格是參考IT產品供應商設定的價格指引而定，換言之，公司在採購價格由供應商說了算，沒有較強的定價權。
供應商方面，伊登與供應商A有超過16年的業務關係，是歷年來最大的供應商。公司主要基於供應商A的產品及服務向客戶提供IT服務及主要通過供應商A購買供應商A的產品及服務。近四年來，公司來自供應商A的產品及服務的收益(包括自供應商A直接購買及自其授權分銷商或經銷商購買)分別約為1.37億元、2.85億元、4.1億元及5.48億元，約佔其同期總收益41.9%、60.8%、67.0%及69.1%。
另外，據伊登在招股書中透露，目前，供應商A已確認獲得BIS許可，允許供應商A繼續向集團提供雲軟體及平臺下的產品及服務，以便轉售予客戶A。
客戶方面，主要包括中國私營及公共部門的企業及實體，涵蓋（包括但不限於）零售分銷及貿易、科技、媒體及通信、金融服務、製造、運輸及物流等多個行業。於往績記錄期，該公司所有服務均於中國提供。
圖片來源：伊登軟體控股有限公司招股書
圖片來源：伊登軟體控股有限公司招股書
財務方面，2016-2019年，公司收益分別為3.27億人民幣(單位下同)、4.68億、6.12億以及7.92億。母公司擁有人應佔溢利分別為1191.5萬、2237萬、2713萬以及2454.8萬。期內，IT基礎設施服務是公司的主要收入來源，分別佔公司總收益的60.8%、53.6%、45.1%以及50.7%，但IT基礎設施服務是公司業務中毛利率最低的業務。公司綜合毛利率呈下滑態勢，2018年為12.5%，2019年則下滑至10.5%。
圖片來源：伊登軟體控股有限公司招股書
超四成收益來自單一大客戶。上述期內，來自五大客戶的收益分別佔公司總收益約57.3%、63.1%、59.4%及58.7%。來自最大客戶的收益分別佔公司總收益約42.8%、49.6%、42.3%及40.4%。
圖片來源：伊登軟體控股有限公司招股書
競爭力及風險點
伊登軟體是中國的綜合IT 解決方案及雲服務提供商，不僅提供一站式IT服務，並且與國際知名IT產品供應商建立良好穩定的策略關係。
但在風險方面，逐年下降的毛利率似乎拖累了伊登的發展。自2016-2019年以來，整體毛利率維持在11%-12%之間，這一水平與IT行業平均毛利率相差較大。細分業務來看，IT基礎設施服務業務的毛利率維持在8%-9%之間不等，然而2019上半年卻忽然銳減至5.4%;而IT實施及支持服務的毛利率由接近13%滑坡至8.3%;雲服務的毛利率亦有所滑坡，這無疑是一個不利因素。
此外，倘若未能保持與IT產品供應商及授權經銷商、分銷商的業務合作夥伴關係，或會削弱公司競爭力、增加採購成本以及因而降低毛利率並影響盈利能力。
另一方面，公司的雲服務業務雖有所起色，但鑑於體量較小，在市場競爭激烈的環境下能否繼續保持高增速並不確定。
值得注意的是，2016-2018年度內，公司研發開支分別佔相關年度總收益約1.2%、2.3%及3.0%，與動輒數以億計的銷售成本相比，顯然公司依然還是以銷售業務為主。
募資計劃
至於集資所得，公司將用於擴張辦事處;增強研發能力;擴展雲服務;以及用作一般營運資金等。
綜上來看，伊登軟體的市場地位似乎仍然只是一個中間商，是否得到資本市場認可依然需要進一步的關注。
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