經濟觀察網 記者 張斌29年，A股市場從「老八股」發展成為擁有3700餘家上市公司、市值穩居世界第二的全球重要新興市場之一。在這期間，股指跌宕起伏，市場中牛熊更替。
12月18日，長江商學院發布 2019年投資者情緒問卷調查（CKISS）四季度報告（以下簡稱《報告》）。長江商學院教授、副院長、投資研究中心主任劉勁在《報告》發布會上表示，我們為什麼要做投資者情緒調查？做投資的人一般看這幾塊：第一，基本面，宏觀數據，企業數據、產業數據。第二，資本市場的表現，比如價格變化等等。但是中間，投資者情緒的變化很重要，資本市場並不是完全理性的。把這三者加起來，我們對整個資本市場會有比較好的判斷。
劉勁談到，很多人關心A股市場未來一年的預期回報率大概是多少，歷史上來看，美國市場每年回報率平均下來將近10%；再看A股市場，以上證綜指為例，從1995年到2018年，平均年化名義回報率約7%。
2018年開始到現在，無論是個人投資者還是金融從業者，都相對比較悲觀，中美摩擦之下，投資者對A股回報的看法目前只有1.1%，其中金融從業者可能更悲觀一些，他們的平均值是-1%。這個數字從整體來講是比較低的，而且已經持續了一年，好在比較低的走勢一直穩定在1%、2%左右。
上述調查每季度開展一次，有效回收樣本計劃在 2500 份左右，其中，普通散戶投資者 1900 份，金融行業從業人員 600 份。劉勁表示，《報告》是對中國資本市場投資人情緒和預期的調查，是基於中國13個重要城市的大樣本抽樣調查，數據源於11月份投資者情緒問卷調查、上市公司半年報以及其他最新國內外資本市場及宏觀數據。
《報告》顯示，調查發現，投資者對A股走勢的看法與上期基本持平，本期有61%的受訪者認為未來12個月A股會上漲（散戶和金融業分別為64%和 53%）。對A股的預期回報率是1.1%（散戶和金融業分別為2%和-1.1%）。
數據來源：長江商學院投資研究中心
數據來源：長江商學院投資研究中心
大部分受訪者認為A股價格不貴，有60.6%的受訪者認為A股價格合理，與上期持平，20.3%的受訪者認為A股價格便宜，比上期提高2.2個百分點，只有19.8%的受訪者認為價格偏貴，比上期下降2.8個百分點。與A股形成強烈對照的是對港股的預期。香港恒生指數今年高開低走，其在前4個月裡上漲了15%，後7個月下挫11%，相應的，受訪者大幅下調了對港股的預期，對港股的預期回報率為-5.4%。
與上述預期不同的是，《報告》顯示，本期有5.2%受訪者（散戶和金融業分別為 5.5%和 4.4%）認為A股很可能發生（可能性超過50%）大跌。也有 21.9%的受訪者認為，未來12個月A股將出現20%以上的跌幅。
數據來源：長江商學院投資研究中心
數據來源：長江商學院投資研究中心
對未來12個月A股將出現20%以上的跌幅的調查結果。劉勁表示，最近有點回升，大家認為預期概率大概是20%左右。把時間軸拉長一點的話，尤其是金融從業者，去年10月份的時候大家相當悲觀，認為這個有很大的風險，到目前為止認為風險相對比較小。