財聯社（上海，編輯 史正丞）訊，對於即將過去的2020年而言，越來越多傳統公司、知名基金和投資人「入坑」比特幣，成為難以忽視的經濟現象。全球範圍內的貨幣寬鬆也使得比特幣成為了「疫情經濟」下的絕對受益資產。
與美股市場驅動「宅家概念」和「周期復甦」板塊輪動的一致邏輯不同，買入比特幣的投資者往往有著不同的預期，從對抗通脹的另類貨幣儲備、搶先於機構抱團前配置，到看好「數字黃金」最終成為全世界通行的支付資產。其中絕大多數人雖然「誤打誤撞」在今年獲得了遠超預期的回報，但比特幣本身較小的體量和全球高壓監管決定了這一資產在可預見的未來仍將維持高不確定性和高波動性的特質。
在年底比特幣衝擊新高的同時，比特幣多頭們顯然多了起來。他們預言比特幣可能成為「2021年的特斯拉」，未來上漲空間高達數倍，有些分析師分別給出74000美元、10萬美元的超高目標價，甚至花旗銀行給出的目標價高達30萬美元。
年內累積漲幅171% 較「疫情底」漲4倍
與大多數金融資產一樣，在全球財政和貨幣寬鬆政策的引領下，比特幣也迎來了2017年後的第二次牛市。從開年7168美元跌至「疫情底」3850美元後一路飆升至創歷史新高的19918美元。雖然市場對於比特幣的價值依舊爭論不休，但全球媒體上越來越多將其稱為「黃金替代品」的評論，足以顯示市場的熱度。
根據Coinbase的數據，截至發稿比特幣報價19439美元，年內至今漲幅171%、較年內低點上漲4倍。
（比特幣日線圖，來源：TradingView）
在比特幣帶頭衝鋒的引領下，年內一眾虛擬貨幣大都取得了高額的漲幅，例如以太坊年初至今漲353.9%、萊特幣漲97.78%。
（主要加密貨幣走勢表現，來源：TradingView）
起勢：知名企業搭臺造勢 仍是非主流投資
對於比特幣等一眾長期被諷刺為「空氣幣」的數字資產而言，任何能夠與現實社會產生聯繫的消息都能對幣值產生重大影響。從富達證券推出面向機構的比特幣託管業務開始，今年又有野村證券、星展銀行等大型金融機構入場比特幣（等虛擬貨幣）的機構託管業務，為基金、家族辦公室和大型公司持有虛擬貨幣提供了必要的渠道，也為一些「鯨玩家」進入這個傳統上由零售投資者主導的市場鋪平了道路。
同時從供給側角度來看，在今年五月完成了問世以來的第三次減半後，每個區塊的獎勵已經下降至6.25個比特幣，存量市場的供需博弈已經成為決定價格的核心要素。而全球央行和財政「大放水」的背景也使得傳統資產的收益日益降低，根據富達數字資產上周發布的報告，60%的受訪機構投資者都表示未來會考慮在資產組合中配置非傳統、高度不確定性但潛在收益頗豐的數字資產。
正是由於這種不確定性，絕大多數機構投資者配置比特幣的初衷大都集中在增加另類現金儲備（對抗通脹），以及在機構投資者入場「抱團」前先入手這一熱門資產。
今年8月，商業智能公司MicroStrategy宣布根據為規避通脹制定的投資計劃，已經購買了2萬個比特幣，成為第一家配置比特幣儲備的上市公司。嘗到幣值暴漲的甜頭之後，12月初MicroStrategy又宣布發行4億美元債券購買比特幣。
當然，除了本身就是比特幣產業鏈上的企業，像MicroStrategy這樣把上市公司股票變成「類比特幣基金」的仍是少數。更多的投資者只是給予比特幣另類投資品「應有的份額」，如同知名支付機構Square宣布拿出公司1%的資產（約5000萬美元）配置比特幣。
（大多數持有比特幣的上市公司都是「幣圈人」，來源：Bitcoin Treasuries）
從另一個角度更能看清比特幣在傳統投資圈所處的地位，灰度比特幣信託（GBTC）自從2020年初開始向SEC提交報告後，已經成為基金、家族辦公室等合格投資者購買比特幣資產的成熟渠道。根據公司披露2019年末GBTC總共持倉26萬比特幣，而到了今年12月中旬持倉量已經暴漲至56.5萬比特幣，大約為2100萬理論上限的2.6%。
更有觀察意義的是，持有GBTC的基金需要向美國SEC匯報持倉，相對於媒體報導的一系列大公司「通過託管渠道購買比特幣」更有說服力。以數字貨幣數據分析工具Bybt的統計為例，持倉價值達到5672萬美元的ARK Investment Management LLC已經傲居榜首，但這筆錢相較於該基金168億美元的規模（三季度13F報表）連1%都不到。
這件事情可以從另一個角度來理解。目前市面上一共有大約1850萬個比特幣，按照2萬美元一個來計算，整體的市值規模為3700億美元，大約為五分之一的蘋果公司和半個特斯拉。對於目前已經超過10萬億美元規模（CAIA協會預測）的另類投資市場而言，這麼一個與傳統股票、債券關聯性極低又備受關注的資產品類足夠有吸引力。但大額資本進入本身又會破壞比特幣價格與其他資產不關聯的特性，比特幣本身的特定屬性也決定了無法成為「大多數人財富的蓄水池」。
（截至今年九月比特幣與其他資產關聯性，來源：晨星、富達數字資產）
風險：監管仍將比特幣視為「洪水猛獸」
在Paypal年底宣布將上線「使用比特幣等加密貨幣購物」功能後，一度引發了比特幣衝擊新高的行情。但從實際的角度而言，這項服務提供的其實並不是「比特幣交易」，而是將比特幣置換成法幣進行結算交易。Paypal表示將通過技術手段減少換幣過程中的延遲，以避免價格出現大幅波動。
即便是企業都知道比特幣交易中存在巨大的不確定性，全球監管更沒有理由怠慢。以全球對加密貨幣最為寬鬆的瑞士監管而言，目前也已經要求對加密貨幣領域的支付加強反洗錢監管，歐盟方面今年也出臺了第五號反洗錢指令，要求加密貨幣公司和交易所遵循更加嚴格的KYC計劃和報告義務。
同時，大量比特幣生態鏈所處的美國更是將加密貨幣稱為「國家安全威脅」。今年十月美國司法部網絡數字小組發布的報告稱，加密貨幣的興起為恐怖分子和其他罪犯提供了機會，美國監管承諾將繼續對各種惡意行為者進行積極的調查和起訴。
展望：達利歐「靈魂四問」 vs 摩根大通資金流預期
對於比特幣這種並不錨定實物的資產而言，市場上「願意花最多錢的買家」和「願意最低價出手的賣家」共同構成了比特幣動態的價格波動區間。換句話說，市場的情緒和資金的流向一直是比特幣最為重要的預期指標。
在今年11月中旬，知名投資人、橋水基金創始人達利歐對比特幣價值的根基提出了「靈魂四問」：1、比特幣波動太大，幾乎無法從商戶那裡購買產品；2、比特幣與物價並沒有太大聯繫，也不是一個好的財富儲存介質；3、若比特幣成功到可以對法幣產生威脅，政府會宣布其非法並使得使用比特幣變成一種危險的行為；4、與黃金這種全球央行第三大儲備資產不同，完全無法想像央行、大型機構投資者、跨國企業使用這玩意兒。
從比特幣價格走勢來看，雖然並沒有因為知名投資人的懷疑止住上漲勢頭，但隨後衝擊新高的坎坷，說明了後續入場的買家已經開始思考「是否值得繼續追高」的問題。
對於這個問題，摩根大通專注於研究資金流向的分析師Panigirtzoglou在12月的報告中指出，除非比特幣能夠快速向上突破2萬美元關口，否則未來幾個月裡的動量信號將會持續、機械地下降，這一過程至少會持續到明年一月底。
（摩根大通比特幣動量信號，來源：JPM）
然而，Panigirtzoglou對長期資金流入比特幣仍抱有信心，並指出機構投資者對於比特幣的接受程度仍然很低。相較於家族辦公室掌管的6萬億美元資產而言，灰度比特幣信託100億美元的持倉非常渺小。與此同時，黃金ETF的佔比卻高達3.3%。非常有趣的是，從十月開始已經持續出現黃金ETF的資金流出（70億美元）和灰度比特幣信託的資金流入（20億美元）的現象。這一趨勢的持續建立將會對黃金和比特幣未來走勢產生持續影響。
（黃金ETF和灰度比特幣信託資金流向，來源：JPM）
根據摩根大通的預期，只需要美國、歐洲、日本和英國的金融機構分配1%的資金配置比特幣，那就等同於6000億美元的增量資金，有望對這個不到4000億美元體量的資產產生長期正面的支撐。