柔宇科技是近幾年最耀眼的獨角獸之一，但也深受「PPT量產」「炒概念」「騙子公司」「深圳三大騙」等輿論困擾，並曾因此對外發聲明闢謠。2021年第三天，柔宇科技向上交所遞交科創板IPO申請獲受理，其招股說明書（申報稿）也因此揭開了獨角獸神秘面紗。清流工作室結合招股書，以及此前對深圳、廣州、上海等地的實地走訪，發現「獨角獸」仍有諸多疑團待解。
出品|清流工作室
作者|王曉悅、趙妍
2021年的第三天，柔宇科技向上交所遞交科創板IPO申請獲受理，柔宇科技背後的41名創投和自然人股東等來了決戰的一刻。
2012年，柔宇科技頂著「生產柔性屏幕」的光芒誕生，此後一路融資拿到手軟，成為近幾年最耀眼的獨角獸之一。深圳本土創投機構深創投、松禾資本早期進入，著名的投資機構中信資本現是僅次於創始人劉自鴻的第二大股東。
隨著柔宇科技推出「全球首款摺疊屏手機」，風頭更是一時無兩。據媒體報導，柔宇科技2019年第四季度完成3億美元F輪融資，估值達60億美元。如今，柔宇科技二代摺疊屏手機剛剛發布，柔宇的胃口更大了，此次闖關科創板，計劃募集144億人民幣。
與光鮮亮麗的融資履歷相比，柔宇科技的產品在市場上卻一直「沒有姓名」，伴隨著歷次融資，市場質疑不斷：柔宇的產品都賣給了誰？
此次IPO說明書，掀開了柔宇科技的神秘面紗。清流工作室獨家調查發現，柔宇科技與多個大客戶的交易蹊蹺。一位高校教師的公司採購了3千萬產品，卻對具體向柔宇買了什麼緘口不言；有客戶疑似「一人分飾兩角」，既是柔宇科技的大客戶，其關聯公司又向柔宇美國公司供應產品；另有大客戶則備受輿論質疑，疑似曾因售賣「原始股」、操作區塊鏈項目被人指控為「騙子」。
除了多個客戶身份蹊蹺外，清流工作室的調查顯示，柔宇科技向個別客戶真實銷售了什麼產品，也存在蹊蹺。一份法院判決書顯示，柔宇科技曾向一前五大客戶供應TP／LCD框貼組件、TP+LCD組件等貨物，即液晶顯示器和觸控螢幕的組件。
但業內專家稱，柔宇科技採用的是超低溫非矽製程集成技術（ULT-NSSP）+ OLED，並不生產LCD組件。柔宇科技招股說明書，亦無LCD組件相關業務。柔宇科技為何向大客戶供應自己不生產的LCD組件，成為一個待解之謎。
而在招股書說明書披露信息之外，清流工作室通過對深圳、廣州、上海等地的實地走訪發現，柔宇科技集中火力向大客戶售貨，似乎並不關心線下銷售情況。上市申請剛剛提交，正是公司最緊繃的時候，柔宇科技卻連線下渠道都未完全鋪設。目前，廣東省內僅深圳一家順電放有柔宇二代手機的樣機，其餘門店均無實物。而據清流工作室此前走訪，因柔宇一代手機「不好賣」，順電已將其全部退廠。
針對諸多謎團，清流工作室未能聯繫到柔宇科技信息披露負責部門董事會辦公室置評；接聽信息披露聯繫電話的工作人員稱，IPO相關的信息均需要發送郵件至投資者關係郵箱，會有相關人士進行回復。但截至發稿未獲回應。
清華學霸、斯坦福博士、柔宇科技的創始人劉自鴻，可能並不在意這些細節，這個宣稱要「掰彎世界」的男人，近期在微博置頂了一個在拉斯維加斯發布的企業介紹片。
宣傳片中，劉自鴻身著白色襯衫和灰色長褲，他用英文說道：「加入我們，讓我們一起開啟新時代。」
大客戶分飾兩角、高校教師採購3千萬？
柔宇科技在此前2019年遭受市場質疑時，曾發布聲明稱彼時「一個季度籤約的客戶訂單額，就已達40億元，柔性電子市場增速遠超預期」。
但柔宇科技近期遞交科創板的招股說明書中，並未見上述40億元訂單身影。此次IPO說明書，雖然一定程度上掀開了柔宇科技客戶的神秘面紗，但也留下了諸多未解之謎。
比如，清流工作室梳理發現，壹梁實業（深圳）有限公司（下稱「壹梁實業」），是柔宇科技的「老朋友」。這家公司在2020年1-6月、2019年、2017年分別位列柔宇科技第二、第四、第四大客戶，採購金額分別為1944.15萬元、1034.48萬元、374.33萬元。
工商資料顯示，壹梁實業成立於2017年6月16日——這意味著成立之初，它就成為了柔宇科技的客戶；
頗為蹊蹺的是，這個三年均為柔宇科技大客戶的公司，其法定代表人張健，在面對「壹梁實業是不是柔宇科技客戶」這一問題上，兩次給予了迴避的答案。
張健第一次回答稱，「這件事我不清楚，我不是負責具體事情的人」；第二次則稱：「這個我不能回答你任何東西，我只能這麼告訴你：你要想了解什麼你只能找柔宇去問，不能找我問」。
更為蹊蹺的是，2017年6月17日，一批3D虛擬移動影院（3D VIRTUAL MOBILE THEATER）的產品（包括270個內裝箱，重量達2500千克），被一家名為深圳同創鑫電子有限公司（下稱「深圳同創鑫」），從深圳鹽田港發貨運輸至柔宇科技在美國的公司ROYOLE CORPORATION。
公開信息顯示，柔宇科技產品Royole Moon即為3D虛擬移動影院（3D VIRTUAL MOBILE THEATER）。而深圳同創鑫是一家電路板生產廠家，也是上述柔宇科技披露客戶壹梁實業的關聯公司，兩者的大股東均為自然人「童章」。
為什麼一方面壹梁實業作為「客戶」向柔宇科技採購產品，而另一方面其關聯公司深圳同創鑫，則向柔宇科技的美國公司發貨柔宇的產品？
類似壹梁實業，柔宇科技披露的客戶中，對於柔宇科技的合作關係緘口不言的還有廣州星享科技有限公司（下稱「星享科技」）。
星享科技是柔宇科技披露的2019年第二大客戶，銷售金額3077.92萬元。
清流工作室調查顯示，星享科技的大股東、法定代表人是華南理工大學環境與能源學院的副教授黃建林，他的研究方向，部分與柔性材料相關。星享科技的經營範圍主要為「技術推廣」。
一位華南理工大學的教師，設立的做「技術推廣」的公司，在2019年斥資3077.92萬元向柔宇科技採購貨物；這些貨物究竟是包括手機在內的電子消費品，還是諸如全柔性屏等解決方案類產品？
黃建林對關於柔宇科技的相關問題顯得謹慎。
他最初稱對柔宇科技的相關技術不予評價，因為「只對自己的研究做評價，沒有任何依據對別人的技術做評價」；而關於其名下的星享科技曾向柔宇科技做巨額採購的情況，他又拒絕回答具體採購了什麼，他稱「對我們來說這個是保密的」。
不過，柔宇科技的招股書顯示，2019年採購商品後，黃建林並沒有付清貨款。直到2020年6月底，星享科技還有1302.46萬元貨款未付給柔宇科技。
爽快依約繳清貨款的大客戶也有，比如海南故事電子商務有限公司（下稱「海南故事公司」），它是柔宇科技2019年度第三大客戶，採購金額為1349.32萬元。
但海南故事公司的身份，依然令人困惑。工商資料顯示，海南故事公司在向柔宇科技採購的2019年，為海南啟程資產管理有限公司（下稱「海南啟程」）旗下參股公司，穿透後大股東為宋立巍。海南啟程官方網站，至今仍將海南故事公司運作的網上商城列為其項目之一。
一位知情人士告訴清流工作室，宋立巍常年用海南啟程公司兜售原始股、眾籌電影等投資項目。自2017年，宋立巍向會員銷售新三板公司華天興邦的原始股，2020年開始無法兌付，近期約定在春節前回購「原始股」。
同時，知乎、百度貼吧等平臺，存在多個指控海南啟程公司「詐騙」、「騙子」等相關內容；
清流工作室注意到，公開信息顯示，就在海南故事公司在向柔宇科技採購的2019年，該公司運作的海南故事商城，疑似被運作為啟程SEC物權鏈項目。
到底賣了什麼給客戶？
除了客戶身份的諸多疑問外，柔宇科技到底賣了什麼貨物給客戶，成為另一個值得警惕的問題。
根據柔宇科技招股書，按照產品類別區分，公司產品可分為:解決方案類產品，如柔樹、RoMeeting 智能銘牌會議系統等產品，或向客戶供全柔性顯示屏或全柔性傳感器;消費者產品，如 FlexPai柔派、RoWrite 柔記以及 Royole Moon 及 Royole X 等。
但一份法院判決書卻顯示，柔宇科技銷售給客戶的產品，真實情況可能並非上述披露的產品。
深圳聯宇華電子有限公司（下稱「深圳聯宇華」）是柔宇科技2017年、2018年前五大客戶，採購金額分別達到524.82萬元、655.27萬元。
其中，2018年採購額655.27萬元中，接近500萬元貨款當年未結清。為追討貨款，柔宇旗下的深圳柔顯曾將深圳聯宇華告上法庭，2020年6月，二審判深圳聯宇華支付所欠貨款58萬元及相應利息。
該案件文書的內容，暴露出柔宇科技銷售產品的情況。
經法院查明，2016年10月至2018年12月，柔顯公司應約向聯宇華公司供應TP／LCD框貼組件、TP+LCD組件等貨物，即液晶顯示器（ Liquid Crystal Display ）和觸控螢幕（Touch Pad）的組件。
值得注意的是，業內專家告訴清流工作室，柔宇科技採用的是超低溫非矽製程集成技術（ULT-NSSP）+ OLED，並不生產LCD組件。
那麼柔宇科技為何要向大客戶供應自己不生產的LCD組件，以及這些銷售給大客戶的LCD組件從何而來，成為待解之謎。
值得注意的是，該裁判文書顯示，上述柔宇科技交貨的TP／LCD框貼組件、TP+LCD組件等貨物，聯宇華公司收到國外客戶反映貨物出現品質問題，遂將不良品退回國內。
聯宇華和柔顯公司於2019年4月對退回的組件（型號G4513）進行復判，其中不良品佔比高達45.9%、爭議品佔比38.6%，良品及因為聯宇華公司的責任部分為15.5%。
聯宇華據此認為，不良品及不是聯宇華公司原因引起的爭議產品的比例為85.5%，不同意一審判決按照45.9%的不良品並以此計算應扣除的款項，因此提起上訴，但二審維持原判。
業內專家向清流工作室表示，普通的LCD組件技術成熟，不良率通常在15%以下，即使是技術不太成熟的摺疊屏，不良率也在40%以下。因此，45%以上的不良率成本會十分高，這樣的品質在常規供貨的情況下是「不太行」的。
深圳大本營：線下自營撤店、產品被經銷商退廠
除了上述首次公布的大客戶，柔宇科技還長期在官網披露線下經銷商。結合官網和清流工作室現場走訪，柔宇主營產品柔派摺疊屏手機在順電等手機經銷商處陳列、柔記筆記本大多在西西弗斯書店出售。
根據招股書，2020年上半年，柔派摺疊屏手機和柔記筆記本等消費者產品，是柔宇科技的主要收入來源，且公司收入大部分由華南地區的經銷商貢獻。
財務數據顯示，柔宇科技2020年上半年銷售消費者產品獲得收入8768.69萬元，佔總銷售額的八成，其餘銷售額則通過銷售企業解決方案獲得。2020年上半年，經銷模式產生的收入為8819.84萬元，接近總收入的八成；華南地區產生的收入超過9千萬元，佔比逾80%；
華南地區，指的是廣東、廣西和海南。據柔宇官網信息，公司在海南地區並無線下渠道，在廣西也只在一家西西弗斯書店鋪貨。廣東地區，公司在廣州的萬菱匯西西弗斯書店和太古匯的順電兩家線下渠道鋪貨。
作為柔宇科技的大本營，深圳是柔宇花最大力氣鋪貨的城市，但目前也只有一個直營門店和8個線下經銷商。
據官網，柔宇科技在深圳寶安機場出發大廳開設一家直營門店，這也是柔宇科技目前在全國唯一的直營門店。此前，柔宇科技在深業上城也有一個門店，2020年10月份，清流工作室前往現場發現，該門店已經搬空。據現場工作人員介紹，柔宇科技大概在2020年年中撤店。
目前官網顯示，深圳的8家經銷商中，其中6家是順電，兩家是西西弗斯書店。根據清流工作室2020年10月份的現場走訪，柔宇科技的摺疊屏手機在順電的銷售情況並不理想，存在被經銷商退廠的情況。
在順電的華強店，並無柔派手機在店。工作人員向清流工作室表示，因為柔派不好賣，順電在2020年10月上旬已經將柔派手機退廠，而最新出的柔派2也沒有進貨。
「現在整個順電都沒有的，我們貨源是一樣的。」她說道。談及柔派的銷售情況，其則表示「賣過，賣得不多」，因為「配置方面都沒那麼好」。
萬象城順電的工作人員同樣提出「退廠」的說法，並表示柔派手機賣得一般。
2021年1月4日，清流工作室再次致電順電官網，客服表示，在廣東地區，目前只有深圳羅湖萬象城分店擺有柔派2代的樣機，其他分店均無實物。順電線上商城可查詢到柔派2代的購買連結，但商品諮詢和評價條數均為0。
更值得注意的是，2020年10月份，柔宇官網顯示的線下渠道和目前顯示的並不相同。此前柔宇在深圳的線下渠道還有兩家三星門店、一家壹平坊和一家superfast電子產品集合店，但上述渠道目前已被刪除。
2020年10月，柔宇科技官網顯示的線下渠道共11家，現僅剩8家
上述某家「被消失」的門店工作人員表示，柔宇的品控太差，公司很多分店都不願意擺柔宇的產品。
「當時柔宇知道大家都在做摺疊屏手機，所以他先推出來了，但其實技術並不成熟。」他表示，柔宇手機做工很差，摺疊多次甚至會露出裡面的零件，且配置很低，很多基礎的功能都沒做好。
「柔宇是店裡唯一一家擺了實物樣品的（摺疊屏手機），但是已經送去返修了。」上述工作人員稱，近期柔派2代發布後，店裡共售出三臺，其中兩位客戶回來退貨並換了其他品牌的手機。
此外，店內也擺有柔宇的另一款產品柔記筆記本，但該工作人員也表示「賣不動」。該渠道商也從事政府採購業務，據其透露，鹽田區政府曾向柔宇科技採購79套柔記筆記本，即使按照最新款定價799元每臺，總銷售額也僅6萬餘元。
另一家三星門店的工作人員則表示，店內沒有柔宇產品的現貨，目前柔宇產品在零售端的銷售較差，店裡通常是做批量採購。如果採購數量在雙位數以上，購買手機的同時可以贈送同等數量的柔記筆記本。至於有無足夠的貨量，其表示會和柔宇的銷售人員溝通。但此後，該工作人員未再回復。
除了線下渠道，柔宇科技在線上如柔宇官網、天貓、京東等網店，直接銷售產品給消費者。目前，柔宇官網的商城並未顯示銷售數量。柔宇京東旗艦店柔派一代手機上半年的評價僅12條，淘寶旗艦店上，柔派一代手機2020年上半年的評價只有31條，月銷3臺。
柔宇還通過線上經銷商銷售產品。在京東，有十餘家數碼產品店鋪銷售柔派手機，成交量寥寥，幾乎搜索不到2020年上半年的評價。在淘寶，也有大約10家數碼產品店在銷售柔派一代，即使在官網折扣價再對半折，近期付款人數也大多維持在個位數，同樣幾乎搜索不到時間為上半年的評價。
清倉手機流入二手市場 資金不夠高管來湊
種種現象表明，柔宇科技的銷量並不高。招股說明書更顯示，公司的產銷率極低。
2020年上半年，柔宇科技生產4.86萬片全柔性顯示屏，但銷量僅為2.21萬片，產銷率不足50%。2019年，柔宇科技全柔性顯示屏的產量更是高達31.4萬片，而當年的銷量僅5.27萬片，產銷率低至16.78%。
這些未銷售的商品，積累在倉庫裡成為存貨。2020年6月底和2019年12月底，柔宇科技存貨科目的帳面價值分別達4.8億元和5.95億元，其中庫存商品分別為1.12億元和1.73億元。
柔宇科技在招股說明書中表示，可能通過打折、降價等促銷優化庫存。經清流工作室實地調查，柔宇科技早在2020年下半年開始行動，一批柔派一代手機流入華強北市場，被低價銷售。
華強北一家專做手機尾貨的商家表示，店內有500餘臺柔派一代手機，是2020年國慶前從廠商低價拿貨的。該商家原計劃將該批尾貨銷往國外，但因為軟體不適配，最終還是在國內通過閒魚等渠道銷售。彼時，柔宇官網仍售價8千餘元，該商家對外售價則低至3千餘元。
據上述商家介紹，該批貨物每箱10臺手機，總共50箱左右。生產日期分別為2019年12月、2020年1月份和4月份，其中以2019年12月出廠的居多。
「這批貨都在我們這裡，目前華強北在賣的也是從我們這裡拿貨。「上述商家表示。截至發稿，上述商家仍在閒魚出售柔派一代手機，3千餘元批發出貨。
除了華強北商家，柔宇內部也在嘗試清庫存。2020年10月份，向柔宇大批量採購柔派一代手機的價格維持在7199元，但進入12月份，柔派一代手機清倉價也降至3000元。
「和財務談了一下，現在價格上會支持一下……最近會有些特殊處理。「一位柔宇的銷售人員如是表示。
緊急降價清倉的背後，是柔宇科技日漸緊張的資金鍊。
招股說明書顯示，公司將其所擁有的唯一土地使用權抵押、子公司柔宇顯示股權質押、部分設備抵押和部分專利質押用於向銀行申請借款，目前公司的質押、抵押和保證借款高達28.56億元，而上述抵質押物為公司的重要生產經營資產。
柔宇科技在龍崗區擁有一塊工業用地，佔地9.61萬平方米，目前處於抵押狀態。子公司深圳柔宇顯示技術有限公司，在2020年10月21日申請抵押貸款，抵押物是公司的生產網絡項目設備、高壓開關櫃設備及其他設備。
另一個細節是，2019年柔宇科技帳上現金高達14.54億元，卻伸手向多位高管眾籌216萬資金救急。
招股說明書顯示，2019年下半年，柔宇科技實控人、董事長劉自鴻等4位高管出借16萬元至100萬元不等的資金給柔宇科技，並於2019年底和2020年1月份陸續拿回。出借金額最低的是董事、副總經理餘曉軍，他分兩次向柔宇科技打款，一次10萬元、一次6萬元。
對此次高管眾籌，柔宇的解釋是公司臨時性短期資金需求。
除了短期資金需求，柔宇科技還有很長期的資金需求，此次IPO柔宇計劃募集144.34億元，用於開發長期的項目和補充流動資金。
此刻，除了柔宇背後站著的一大波創投機構，最希望公司成功上市的也許就是幾位高管了，畢竟，誰也不想再為區區兩百萬的資金缺口四處翻錢包了。
（海運提單資料庫import genius為本文提供了數據支持）
王曉悅是清流工作室高級作者，常駐廣州。
趙妍是清流工作室主編，常駐廣州。