中商情報網訊：江蘇沃得農業機械股份有限公司是國內領先的大型現代化農業機械裝備製造商，主要從事農業機械產品的研發、生產和銷售，致力於為客戶提供現代農業全程機械化的專業機械裝備。
主要財務指標
江蘇沃得農業機械股份有限公司資產總額和歸屬於母公司所有者淨利潤逐年增加，2017年度資產總額為663,789.86萬元，2018年度資產總額為533,111.55萬元，2019年資產總額為560,837.72萬元，2020年資產總額為665,518.98萬元；2017年歸屬於母公司所有者權益為222,166.47萬元，2018年歸屬於母公司所有者權益為158,781.89萬元，2019年歸屬於母公司所有者權益為235,256.26萬元，2020年歸屬於母公司所有者權益為260,113.32萬元。
主要財務指標表
資料來源：中商產業研究院整理
本次上市存在的風險
一、行業政策調整風險及糧食價格波動風險
（一）行業政策調整風險
近十幾年來，國家大力鼓勵和支持農業機械化發展，並自2004年起施行農機購置補貼政策。隨著國家對農業發展的政策支持和財政投入不斷增加，農民購置農機的積極性也逐漸提高，農機裝備的市場需求持續上升。如果未來國家對農機行業的政策支持力度減弱，或農機購置補貼的預算有所下調，則市場需求會相應下降，這將對發行人的銷售收入和盈利產生不利影響。此外，2018年2月，農業部、財政部印發了《2018—2020年農機購置補貼實施指導意見》，確定農機購置補貼範圍為15大類、42個小類、137個品目。若未來發行人產品不能及時取得相關資質從而獲得國家補貼，將對發行人的經營業績產生不利影響。
（二）糧食價格波動的風險
農機消費需求與糧食價格波動息息相關。影響我國糧食價格的主要因素為市場供需關係和宏觀調控政策。如果國內糧食價格能保持穩定或在可控範圍內持續小幅上漲，農民務農的經濟效益提升，則農機的市場需求也會隨之增加。反之，如果糧食價格大幅波動或呈下降趨勢，將導致農民務農的經濟效益下降，用戶對農機裝備的投入意願減弱，農機產品的市場需求將受到抑制。因此，糧食價格的下降將對發行人收入和利潤的持續增長帶來不利影響。
二、經營風險
（一）收入結構相對集中的風險
聯合收割機和拖拉機作為發行人營業收入最主要的來源，報告期內兩種產品合計收入佔發行人主營業務收入的比例分別為91.21%、88.87%、85.42%和82.31%。發行人插秧機、打捆機、噴霧機、烘乾機等產品對收入有一定貢獻，但比重相對有限。受行業深度調整、國內農業機械化向全程全面化發展等因素的影響，農業機械行業增長的主要驅動力由主流品類（拖拉機、收割機、農用運輸車輛等）向新興品類轉變。如果未來發行人在產品線拓展過程中進展緩慢，產品種類不夠豐富；或未來聯合收割機與拖拉機銷量出現下滑，而其他產品銷售收入增長乏力，將會對公司經營業績的可持續性產生不利影響。
（二）經銷商管理風險
農機消費具有分散化和差異化的特徵，終端用戶對售前、售後的服務要求較高，因此，農機製造企業銷售網絡和服務網絡的建立至關重要。隨著發行人經營規模持續擴張，經銷商的數量不斷增加，經銷商的管理難度和風險亦隨之加大，這對發行人的經銷商管理水平提出了更高的要求。如果發行人對經銷商的管理和支持不力，導致經銷商不能完全貫徹公司的服務政策；或經銷商不能與公司經營理念很好地磨合，可能會對發行人品牌形象和市場口碑造成負面影響。同時，若經銷商自身出現經營不善、違法違規等情形，或出現與發行人產生糾紛等其它導致終止合作的情形，可能對發行人的經營產生不利的影響。
（三）人工及原材料價格波動風險
截至報告期末，發行人員工總人數已經超過10,000人，報告期內公司人工成本呈上升趨勢。同時，公司生產所需的主要原材料包括鋼材、發動機、履帶、輪胎等，佔產品生產成本的比重較大。未來隨著公司經營規模的擴大，員工數量和主要原材料採購量也將持續上升，人工費用的變化和主要原材料價格的波動對發行人的影響會有所加大。若人工費用及原材料價格持續上漲，而發行人不能及時向下遊客戶轉移成本，或通過其他途徑消化成本上升帶來的壓力，則可能導致公司經營業績波動。
（四）市場競爭加劇風險
長期以來，農機購置補貼及相關配套政策和土地集約化經營的趨勢為國內農機行業發展提供了良好的政策環境和制度環境。在國家對農業機械化發展多維度的支持下，農機產品的市場需求持續上升，國內農機企業數量已達到10,000家以上，農業機械裝備的各個細分領域競爭強度均在逐漸增加。自2020年3月以來，以拖拉機為代表的多種農機產品市場需求大幅上漲，部分農機產品出現供不應求的局面。如果未來農機行業新進企業數量進一步增加，或行業內現有企業對產品和市場的投入力度加大，則農機產品的市場競爭也會愈加激烈。若發行人不能在激烈的市場競爭中繼續鞏固自身優勢，公司經營業績可能會出現波動。
（五）產能投入和新產品推廣收益不達預期的風險
2019年以來，發行人開始積極投入拖拉機生產線的擴建以及拖拉機產品的升級，以滿足大幅增長的市場需求，提高市場佔有率。若發行人拖拉機產品銷售收入增長不達預期，或公司產能擴張帶來的收益無法覆蓋其投入的成本，可能會對公司業績增長產生不利影響。近年來，我國農機行業發展已經進入了升級轉型階段，新興產品市場快速崛起，行業增長主要驅動力由主流品類向新興品類轉變。目前，發行人甘蔗機、採棉機等產品仍然處於市場推廣階段，如果因為市場推廣效果不佳，導致新產品銷售增長未達到預期，可能會對發行人業績增長產生不利影響。
（六）境外經營風險
報告期各期，發行人境外銷售收入分別為19,632.81萬元、23,213.43萬元、37,162.00萬元和19,374.53萬元，佔當期公司主營業務收入的比例分別為4.60%、5.68%、8.16%和7.07%。公司產品主要銷往泰國、印度、馬來西亞、印度尼西亞等國家。近年來，國際政治經濟形勢日益複雜，貿易爭端加劇，尤其是中美貿易摩擦的發展趨勢尚不明朗。同時，中印邊境衝突和新冠疫情等重大事件也對國際貿易活動產生一定負面影響。未來，如果相關國家與中國的貿易摩擦或邊境問題持續升級，以至於相關國家限制進出口或對中國商品提高關稅，公司可能面臨境外業務難以開展、客戶流失等風險，進而對公司的經營和業務產生不利影響。
（七）新型冠狀病毒疫情影響正常生產經營的風險
2020年初，新型冠狀病毒疫情爆發，致使全國各行各業遭受了不同程度的影響。為應對疫情，國家相關部門制定了有效的疫情應急防控計劃，實施各項防護措施，確保企業在抗擊疫情的同時能夠安全生產，本次疫情尚未對公司造成重大不利影響。但隨著疫情在全球範圍擴散，部分國家和地區出現了疫情反覆的情況。若國內部分地區疫情再次爆發，相關部門為疫情防控而施行人員隔離、交通管制等措施，可能對公司採購、組織生產和銷售等經營活動造成一定障礙，進而對公司的業績造成不利影響。
三、技術與創新風險
（一）技術更新及產品升級的風險
我國農業機械行業已經進入了新的發展階段，用戶對農機產品的先進、適用、舒適、節能、環保提出了更高的要求，未來農機行業的技術進步和產品更新換代速度也將加快。發行人甘蔗機、採棉機等新產品已進入市場推廣階段，但部分產品和技術仍在持續改進升級中。若未來由於研發投入不足、技術人才缺失或創新機制不夠靈活有效等原因，導致發行人未能在相關領域保持技術的先進性，使公司無法及時推出滿足市場需求的新產品，或市場上出現其他更能適應市場需求並且符合行業發展趨勢的同類產品，發行人的經營業績將受到不利影響。
（二）技術人才流失和技術洩密的風險
農業機械製造行業是技術密集型行業，技術人才及核心技術對公司未來發展至關重要。如果公司不能制定行之有效的人力資源管理策略或缺乏完善的人才激勵機制，公司將面臨主要技術人員流失的風險，可能對公司的研發和生產活動造成不利影響，進而影響公司經營業績。
此外，如果公司未來發生技術洩密的情形，則可能對發行人的技術先進性和產品競爭力產生不利影響，導致公司產品無法與市場同類產品進行差異化競爭，進而影響公司的盈利能力。
四、財務風險
（一）應收帳款壞帳損失風險
報告期各期末，發行人應收帳款帳面價值分別為96,029.08萬元、115,886.98萬元、127,824.77萬元和165,792.93萬元，佔營業收入的比例分別為22.22%、28.02%、27.63%和29.88%。未來，隨著公司經營規模擴大與農機購置補貼政策影響，在信用政策不發生改變的情況下，公司應收帳款餘額仍可能會進一步增加。公司已經按照會計準則的要求和公司的實際情況制定了較為謹慎的壞帳準備計提政策，但是如果公司主要客戶的經營狀況發生不利變化，則可能導致該等應收帳款不能按期回收或無法全額收回而產生壞帳，將對公司的經營業績產生不利影響。
（二）毛利率下降的風險
報告期內，公司綜合毛利率分別為24.64%、26.86%、30.62%和26.35%，主要系公司通過優化產品結構、調整產品銷售價格、降低生產成本等措施，使綜合毛利率保持整體上升態勢。然而，行業競爭格局的變化、下遊客戶的價格壓力、公司核心技術優勢和持續創新能力、公司供應鏈管理對於成本的控制等多個因素都可能影響公司毛利率水平。如果上述因素發生重大變化，公司將面臨產品毛利率下降的風險。
（三）存貨跌價的風險
報告期各期末，公司存貨淨額分別為117,969.89萬元、137,951.22萬元、148,038.98萬元和202,767.18萬元，佔各期末資產總額的比例分別為17.77%、25.88%、26.40%和30.47%。公司存貨主要由原材料、產成品和發出商品構成，報告期各期末原材料、產成品和發出商品合計佔存貨淨額的比例分別為79.39%、74.64%、76.02%和77.03%。公司存貨佔用了較多流動資金，如果原材料的市場價格在未來出現大幅度下跌，進而導致公司產品價格大幅下降；或由於農業機械行業周期性下滑、公司產品競爭力下降等原因導致產成品、發出商品滯銷，公司存貨將存在發生跌價損失的風險，可能對公司經營業績造成不利影響。
（四）經營活動現金流量淨額低於淨利潤的風險
報告期各期末，公司經營活動現金流量淨額分別為67,470.63萬元、27,300.41萬元、60,607.74萬元和20,325.94萬元，低於公司各年實現的淨利潤80,607.07萬元、72,764.80萬元、75,846.15萬元和34,345.12萬元。未來，如果公司經營活動現金流不能有效改善，且來自投資及籌資活動的現金流入不足時，公司將存在營運資金不足並影響生產經營的風險。
五、募集資金投資項目相關風險
（一）募集資金投資項目實施風險
本次募集資金投資項目均圍繞發行人主營業務進行，用於擴大公司的生產能力、提高研發能力、增強銷售能力，包括農業機械裝備改擴建工程建設項目、農業機械零配件改擴建工程建設項目等，擬投入募集資金金額為399,728.51萬元。根據公司現有技術水平、國家現行產業政策及農機產品的市場現狀，發行人對本次募投項目進行了充分的論證和可行性分析。本次募投項目如能順利實施，則可增強公司的盈利能力、保障公司持續快速發展。然而，如果募投項目的建設進度、項目管理、設備供應、市場變化等因素不達預期，將影響項目的投資收益，進而對公司的經營業績產生不利影響。
（二）募集資金海外投資項目的相關風險
本次募集資金投資項目包括一個海外投資項目：「沃得（泰國）農業機械及其零配件製造項目」。此項目計劃在泰國曼谷大城府育泰縣建設生產基地，以擴大公司核心產品聯合收割機和拖拉機的產能，擴大公司產品在東南亞和南亞市場的覆蓋區域。若泰國當地的土地管理、環保等相關政策發生變化，發行人將面臨募投項目無法在計劃時間內建設完成的風險，進而影響項目的投資收益。此外，隨著本次海外募投項目的建設完成和公司海外業務的進一步發展，發行人對泰國當地的經營管理難度也相應增加。因此，海外募投項目對公司管理層的經營管理能力、公司內控體系的完善程度及相關制度的執行效率都提出了更高的要求。如果管理層的管理水平不能跟上公司海外業務規模擴張的要求，將對公司海外募投項目的投資收益造成不利影響，進而影響公司的經營業績。
六、內控風險
（一）管理風險
隨著本次發行後募集資金的到位和募集資金投資項目的建設，公司未來總體經營規模將進一步擴大，這將對公司在戰略規劃、內部控制、運營管理、財務管理等方面提出更高的要求。如果公司管理層不能持續有效的提升管理能力、優化管理體系，可能導致公司管理體系不能完全適應公司業務的快速發展，對公司未來的持續經營和盈利能力造成不利影響。
（二）實際控制人股權集中風險
發行人實際控制人王偉耀、張阿美夫婦，通過丹陽實業合計間接持有沃得農機73.62%的股份。實際控制人能夠利用其表決權及經營決策權，對發行人的生產經營和發展戰略施加重大影響。如其對發行人的經營決策、人事和財務等方面進行不當控制，可能會使發行人的法人治理結構不能有效發揮作用，對公司的經營發展帶來不利影響。