來源：機會寶投研社
元康久泰以「高度分散，控制風險」為特色，分散投資於A股和港股，根據市場行情，擇優選擇，分散投資A股和港股市場，其管理資產在兩個市場的倉位比在40％-60％浮動。
近期，資本市場起伏不定，國際市場頻頻熔斷。在此背景下，機會寶私享匯於3月12日專訪了元康久泰總經理/基金經理馬迪，分享了他對香港市場的基本判斷以及對國際市場走勢的看法。
馬迪認為，由於香港機構投資者眾多，市場價格反映充分，投資香港市場難度更大，需要注重基本面研究。此外，元康久泰建立了黑名單制度來最大限度地控制風險。
受近期國際事件影響，香港市場整體估值相對較低，尤其是香港傳統行業的估值已經觸碰到歷史的低值。短期香港市場會持續低估，但香港市場與中國市場緊密相連，隨著中國大陸經濟的恢復，香港市場核心資產的價值可能會被市場發現，這樣的資產長期來看是有價值投資的。
針對國際原油下跌和美聯儲降息，馬迪認為，近期原油大幅下跌，會影響香港市場的化工股和航空運輸兩個板塊。美國降息的利好由於恐慌情緒，利好不一定能快速反映到香港的資本市場上。
對於目前國內市場，馬迪認為，短期內國內資金不斷流出，目前外資並沒有把A股當作避風港；長期來看，中國的核心資產質量優，增速快，競爭力不斷增強，國內市場長期或受外資青睞。
以下是專訪文字版內容：
請簡單介紹一下自己和公司。
嘉賓：我之前在證券研究所工作，後來在PE和證券交易所工作，具有10年以上的金融從業經驗。我於2017年創立了元康久泰資產管理公司，元康久泰資產管理公司主要投資的標的為滬港深的股票和債券。
我們現在的團隊，除了我之外其他的核心人員均來自於實業和QFII，所以說我們這個團隊目前具備較強的專業背景，相應的人員也有CFA和FRM的這樣的資質。
請介紹一下公司主要的策略和投資理念。
嘉賓：公司的策略核心就是價值投資。第一，我們專注於價值投資，買入的標的更加傾向於以實體眼光去衡量公司的價值，公司將會配置估值比較低的標的；第二，我們比較傾向於中長期的投資，通常來講持倉的時間會比較長，可能是在6個月到1年，甚至1年半時間；第三，持倉高度分散，我們不提倡重倉一隻股票，我們一般持倉數量在25到30個之間，一方面這樣可以保證最大限度的在滬市、深市和香港市場去選擇好的標的，同時又可以迴避黑天鵝事件。總結我們理念和特點：第一是價值投資，第二是長期投資，第三是多元投資和分散投資。
具體到投資方法上，我們選擇以多因子選股、系統選股、專家式風控相結合的方式。首先，通過大數據測試，我們可以創建出一個多因子選股模型，在香港、上海及深圳市場去選出這樣被低估的標的。基於選股模型，我們的基礎股票池一般來講能產生5％以上的α收益。
公司為什麼選擇港股作為投資標的？港股持倉比重大概是多少？
嘉賓：我們港股的持倉比例在40％到60％之間波動。當港股的賠率比較好的時候，我們會加大港股配置，同樣，當A股賠率比較好時候，會相應加大A股配置。之所以會選擇香港市場，是因為兩個市場的選擇機會比一個市場要多。從長期看，香港市場在某些時候是優於A股的。在兩個市場間選擇，某種程度上可以在分散風險的同時發現更多的投資機會。
能否介紹一下您研究港股的方法？如何避免在港股選到錯誤的標的？
嘉賓：相比A股，港股的投資難度更大，因為港股相對來講機構投資者較多，更加專業化，市場對某些利空因素的反映更加充分。所以說我們對於港股的選擇，更加的注重基本面的研究。
第二，在港股的選擇中，我們有一套黑名單制度，對於有些港股控股股東、高管等各個方面做的不是那麼特別理想的公司就可能會進入我們的黑名單，這樣會把一些不具備持續創造價值能力的公司篩選出去。在香港市場上，我們把風控排在第一位，在香港要更加注重以實業的角度去看待公司的估值，安全邊際要留的更足一點。
能否介紹一下你在港股成功的投資經歷？
嘉賓：我們在香港市場有很多成功的投資經歷。在2015到2017年，港股有很多低估的標的，比如說地產、周期、先進位造業等。舉個例子來講，我們買入中國奧園的時候只有2元，市值只有45億港幣，而它後來市值突破了百億，這是一個典型的戴維斯雙擊過程。
最近油價大跌對港股產生哪些影響？
嘉賓：油價下跌對香港的一些化工股有最直接的影響。因為化工的主要原材料是原油，雖然短期內未見是利好，因為很多化工企業有很多的庫存，庫存會面臨減值，但如果油價下跌是一個相對比較長的過程，除去庫存減值的部分，對化工股是非常大的利好，因而對它的盈利有很大促進；此外，對運輸還有空運也是有一定利好的，但是由於現在處於特殊時期，可以預見到今年的運輸業、航空運輸、航空公司的收入都會比較不理想。
美國降息會對港股產生哪些影響？
嘉賓：發達市場的資金成本降低是一個長期的過程，這對於權益市場是有好處的。現在港股很多的股票市盈率是非常低的，加之分紅率比較高，因而潛在回報是非常高的。而外資的資金成本也很低，外資可能會在一定程度上配置這樣的股票，但是這是一個中長期的過程。短期來講，由於美國降息受此次疫情的影響，整個資本市場都會有一些恐慌，資金會不斷的從權益市場流出，降息的利好不一定那麼快的反映到香港的資本市場上。
最近國內的科技股火爆，又有新基建啟動，能否介紹一下香港市場是否也有類似的表現？
嘉賓：香港市場在2018年到2020年的風格是逐步靠近A股的。第一是科技股漲的比較好，第二是龍頭股漲的比較好。最近的科技股的火爆，也帶動了香港的一些科技公司估值的提升，這種提升大於傳統產業的估值提升，資金也更加偏好這些股票。
但這種情況在香港是不會被過度演繹的，因為香港有很完善的做空機制，也有很多的外資參與，因而在股價被炒作的特別高的情況下，就會發生大量的拋盤。因此，香港的科技股的估值是會提升的，但是不會提升的像A股這麼明顯。
請問港股目前的估值在什麼水平？
嘉賓：放眼全球來，香港目前可能是最被低估的市場。因為香港從2018年、2019年、及2020年先後經歷了很多特殊事件，比如說，第一，中國大陸的去槓桿，會影響企業的業績；第二，中美貿易問題，這也壓低了港股的估值；第三，香港當地的一些特殊事件也壓低了香港的估值。最近的疫情分為兩個階段影響港股估值，第一階段是受中國大陸的疫情爆發影響，第二個階段是受全世界疫情爆發的影響，香港股票的估值均會有所反映，資金也會由香港向其他的國家回流。多種因素疊加，導致了香港估值目前來講在全球範圍內是比較低的，尤其有一些相對傳統行業公司的估值已經跌破了歷史最低值，這樣的資產，長期來看是具備投資價值的。
您對港股後市有何展望？
嘉賓：市場在短期內，從1到2年來看它是一個投票器，而長期看是個稱重機。在短期看，香港在投票器的環節上可能會持續的低估一段時間，但是以中長期看，對於資產來講，更重要的是未來現金流的折現，這個現金流跟中國大陸經濟緊密相連的。隨著中國大陸經濟的恢復，香港市場核心資產的價值可能會逐步被發現，這樣的低估也會被逐步的填平。
能否說近期A股的行情獨立於世界行情之外？未來一段時間A股是否會成為全球資金的避風港？
嘉賓：在短期內，外資出於避險情緒的原因，資金從全世界的資本市場流出，中國也不例外，所以很顯然，外資沒有把A股當做避風港。
從長期來看， A股的核心資產質量是非常好的。中國的一些細分行業的龍頭在不斷的擴展國內市場，同時在國際上也更具競爭力，因而業績增速也高於國內同行。長期來講，國際資本會重新審視A股的價值，事實上國際資本也一直是看好A股價值的，雖然A股短期內會面臨資金的流出。
最近市場波動比較大的情況下，請問有沒有什麼經驗給我們大家分享？投資者如何提高收益或者降低投資風險？
嘉賓：目前市場波動比較大，普通投資者關鍵要看幾個方面。第一，持倉裡有沒有現金，如果此時持有現金的話，是可以逐步加倉的；第二是標的的選擇，要從價值投資的角度來看它是不是一個好的標的，如果這個標的只是出於資金的喜好而上漲，如果一旦市場風險情緒發生了變化，這樣的標的資金回撤的速度也會非常的快，跌的也會比較兇。
您對廣大投資者還有什麼寄語？
嘉賓：市場上面有很多種投資的方法，成長型的，有價值型的，有對衝型的，也有量化型的。最關鍵的是找到一個適合自己投資方法。隨著A股越來越專業化和國際化，個人投資者長期賺錢的時代可能不會持續。如果個人投資者不具備持續盈利能力的話，一個比較好的方式就是選擇一個自己認可的投資經理，進行專業化的資產配置。
對於個人投資者，如果短期內沒有找到自己認可的投資經理，配置指數也是個比較不錯的選擇，因為對於個股的選擇和配置，對於普通投資者會越來越難。
私募背景介紹
元康久泰投資管理有限公司是一家秉承價值投資理念，投資A股、港股及海外優質中國股票和債券類資產的資產管理公司。公司堅持以自下而上和自上而下相結合的價值投資體系，把握資本市場的動向，深度挖掘具有深度價值的投資標的。
公司堅持以合理價格為投資人投資優秀的公司股票， 通過系統模型化選股與專家式風控相結合的方式，尋找被市場錯誤定價的「價值窪地」。公司堅信通過分散投資低估的優質公司股票可以長期為投資人帶來高於市場平均水平的財富回報。
公司核心研究團隊來自於交易所、QFII和實業投資領域，良好的專業素質和豐富的投資經驗。