摘要
東方財富Choice數據顯示，周四兩市還只有8隻分級基金的淨值低於0.4元，到周五一下子增至19隻，其中，「證券B級」當日淨值暴跌37.96%至0.2160元，並觸發下折。面對這種情況，證監會周五首度明確，證監會暫緩此類產品的註冊工作，業內對此普遍表示支持。
===本文導讀===
警報拉響：證券B級一天狂跌38%觸發下折
臨近下折 部分次新分級基金降倉應對
證監會罕見叫停審批 拿什麼拯救分級基金？
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警報拉響：證券B級一天狂跌38%觸發下折
股市周五大跌，高槓桿的分級基金更是跌到爆。東方財富Choice數據顯示，周四兩市還只有8隻分級基金的淨值低於0.4元，到周五一下子增至19隻，其中，「證券B級」當日淨值暴跌37.96%至0.2160元，並觸發下折。面對這種情況，證監會周五首度明確，證監會暫緩此類產品的註冊工作，業內對此普遍表示支持。
證券B級周四的淨值還有0.2980，但由於其追蹤的中證全指證券公司指數當日大跌7.5%，加上其槓桿高達5.74倍，致使其淨值一天之內跌去37.96%，為當天所有分級基金之最，並直接跌破0.25元的下折閾值。
這也是6月中旬股市調整以來，兩市第26隻觸發下折的分級基金，其中大部分分級基金是在7月6日-10日股市恐慌性下跌當周觸發下折的。
除了證券B級之外，周五兩市還有17隻分級基金淨值跌幅超過20%，規模超百億元的創業板B淨值暴跌30%，只剩0.2650元，離下折門檻僅一步之遙。證保B淨值也暴跌29%，
淨值低於0.4元分級基金一覽(截至8月21日)
基金代碼基金簡稱單位淨值(元)增長率(%)溢價率(%)淨值槓桿最新規模(億元)150224證券B級0.2160-37.96 58.80 5.74 95.61 150302證券股B0.2605-7.75 7.10 4.89 2.14 150153創業板B0.2650-30.19 42.26 4.83 126.39 150226證保B級0.2680-4.55 12.31 4.79 4.18 150065同瑞B0.2750-22.91 33.45 3.46 0.72 150178證保B0.2940-28.91 51.70 4.48 127.89 502022國金50B0.3230-14.86 47.06 4.14 1.19 150316工業4B0.3360-24.11 47.62 4.01 61.00 150236券商B級0.3380-2.96 23.37 4.01 18.61 150031中證90B0.3410-19.06 34.02 3.98 10.21 150109同輝100B0.3540-23.16 11.58 3.88 1.74 150023深成指B0.3543-23.20 70.19 3.93 20.24 150172證券B0.3716-26.56 52.58 3.76 424.57 502002500等權B0.3800-20.79 39.47 3.69 0.15 502008國企改B0.3816-19.21 36.01 3.65 1.02 150180信息B0.3900-26.67 41.03 3.61 23.22 150232電子B0.3965-2.75 21.06 3.56 5.31 150201券商B0.3980-26.63 51.51 3.63 97.58 150322煤炭B基0.3980-14.57 -0.50 3.54 14.05(數據來源：東方財富Choice數據，基金規模為合併數，部分為非合併數)
料周一封跌停投資者損失慘重
根據規則，周一為證券B級的下折基準日，早盤停牌一小時。理論上，持有該基金的投資者如果不想參與下折，可以在周一賣出，但由於該基金目前溢價率高達58.8%，周一很有可能封死跌停板，投資者將不得不被迫參與下折，損失在所難免。
證監會暫緩新分級基金註冊業內擁護
由於分級基金屢屢讓投資者吃藥，證監會發言人周五在例行發布會上首次明確表示，考慮到分級基金的機制比較複雜，普通投資者不易理解，前期市場也出現一些新情況、新問題。為此，證監會暫緩此類產品的註冊工作，並正在研究有關政策。
對此，不少業內人士表示支持。西藏德傳投資管理有限公司董事長姜廣策表示，這波股災老實講分級基金貢獻不小，助漲助跌效果十分良好，而股災之後有關部門才發現這玩意兒跟讓老百姓配資沒啥兩樣。
銀河證券基金研究中心總經理胡立峰也表示，分級基金比較複雜，存在很多陷阱，不適合普通投資者，比較適合那些專業投資者。因此從公募基金作為社會投資「公共汽車」屬性，需要簡單、簡便的產品的這個角度出發，需要嚴格規範整頓分級基金。標的指數限制小眾指數或者定製指數，只允許市值比較大的滬深300、中證500等寬基指數作為標的指數。
我們為什麼發展股票基金，是希望基金管理人發揮長期投資、價值投資、理性投資、穩健投資的作用，切實承擔起專業買方機構的專業價值與買方角色，推動上市公司治理改善與企業價值提升，而不是讓基金管理人給基民提供槓桿工具與對賭工具。
過多的分級基金實際上是不利於基金行業固有價值的踐行。我的建議是：監管部門禁止新的分級基金，老的分級基金予以必要限制。對現有的分級基金出臺更為嚴格的限制，目的讓分級基金這種產品「索然無味、賭性越來越少」，通過新的措施進一步壓縮槓桿，壓縮淨值波動，讓投機資金遠離這種產品。（東方財富網）
臨近下折 部分次新分級基金降倉應對
分級基金下折的高風險，在近期A股市場劇烈波動中集中爆發。在7月初的暴跌中，一批分級基金觸發下折。上周股市再度大跌，一些分級基金又開始觸發或即將觸發下折。部分仍處於建倉期的次新分級基金，主動降低倉位以應對可能的下折風險。
8月21日，主要股指再度重挫。當天收盤後，證券B級基金的單位淨值為0.216元，低於下折閾值0.25元而觸發下折。當天，還有將近9000萬元資金買入該基金。按照當天0.343元的跌停價算，接下來幾個交易日，如果券商股不出現上漲，那麼這批投資者的損失達到約30%；如果股市繼續向下，損失將更大。
正是由於下折可能帶來巨大損失，部分次新分級基金由於仍處於建倉期，基金管理人主動調整倉位應對。中國基金報記者測算發現，部分次新分級基金的倉位近日出現明顯下降。
以目前最接近下折的證券股B來看，該基金的最新單位淨值為0.2605元，距離0.25元的下折閥值一步之遙。
8月21日，該基金跟蹤的指數中證全指證券公司指數下跌7.5%，而該基金的母基金單位淨值跌幅僅為1.55%，估算倉位僅為21%。根據測算，該基金近期倉位保持在20%~30%。而在7月27日，其母基金單位淨值跌幅高達6.64%，而跟蹤指數跌幅為9.9%，可以看出，當時倉位應當在66%以上。證券股B基金成立於6月9日，目前仍處於建倉期。
與證券股B同樣降低倉位的還有證保B級、券商B級、電子B等，這3隻分級B都成立於今年5月份，最新單位淨值分別為0.268元、0.338元和0.3695元。
以8月21日上述3隻分級B對應的母基金單位淨值變化和跟蹤指數變化測算，證保B級、券商B級、電子B最新的倉位都不超過20%。而在此前，這3隻分級B的母基金單日淨值都曾出現過接近或超過9%的跌幅，表明這些基金的倉位都曾接近或超過90%。
對於次新分級基金主動降低倉位應對下折風險，一位基金業內人士表示，基金公司在建倉期主動降低倉位是可以理解的，但是，如果過了6個月的建倉期，根據契約規定，這些基金基本都要保持90%~95%的倉位，以跟蹤指數表現。他同時提醒，由於分級B下折可能帶來巨大虧損，投資者對該類基金投資需保持謹慎。（來源：中國基金報）
證監會罕見叫停審批 拿什麼拯救分級基金？
2015年分級基金本來很風光，若不是年中突遇股市大跌而致大量下折，今年甚至可稱作「分級基金年」。
下折後的巨虧市場一片譁然，業內也一直猜測是否會對分級基金進行調整。上周五(8月21日)，證監會終於公開叫停了分級基金新產品註冊，並表示正在研究有關政策。
也就是說，目前待批的191隻分級基金，究竟何時能夠審批通過並無時間表；現有的分級基金運作管理辦法或許也將調整。再加上下折對於持有人情緒的損害，於是有基金公司內部人士甚至擔心，分級基金會就此大勢已去。
監管層暫停審批分級基金
上周后半段A股持續大跌，一批剛剛喘口氣的分級基金B類份額(以下簡稱分級B)再次面臨下折危機。
6月中旬以來股市持續下跌，根據東方財富 Choice統計數據顯示，6月15日~8月21日，129隻指數型分級B二級市場價格平均跌幅為43.46%，同期滬指跌幅為32.2%。
持續下跌更將分級B拖入下折雷區。從6月29日中證轉債增強分級B首個觸發下折條款開始(按下折基準日計算)，B份額下折貫穿了7月上旬。
截至8月21日，今年已有25隻分級B遭遇下折，大量基民欲哭無淚。他們究竟損失有多慘重？這25隻已下折分級B，下折時虧損最多的達70%，最少也在30%~40%。
短短兩個月，從熱捧到恐懼，分級基金似乎成為燙手山芋，其運作方式和投資價值再次受到爭議，而上周五監管層也終於打破沉默。
8月21日證監會新聞發布會上，發言人回應了目前市場上對於分級基金審批、指引政策等疑問。其稱，「考慮到分級基金機制較為複雜，普通投資者不易理解，且前期出現了一些新情況、新問題，為此，我會暫緩了此類產品的註冊工作，並正在研究有關政策。」
上海某大型基金公司內部人士向《每日經濟新聞》記者表示，「其實也不意外，首批基金下折之後證監會已經控制了審批節奏，現在不過是正式公布。具體停多久，我們也不清楚。」其表示，「暫停的主要原因還是投資者投訴太多，管理層不得不出面解決。」
事實上，「新情況、新問題」就是指分級基金跌得剎不住車，紛紛觸及下折閾值。而在穩定市場的監管思路之下，帶有槓桿性質的分級基金自身的助跌效應加劇了投資者恐慌，再加上基金公司仍在積極籌備、大力推銷分級基金，監管層這才出手。
不過，監管層暫停基金公司發行新產品、甚至暫停新基金公司成立已屢見不鮮，但單獨叫停某一類公募產品或許還是第一次，且暫無明確的恢復時間表。儘管目前市場上聲音很多，關於分級基金既有粉絲也有批判者，但至少監管層目前的態度可見一斑。
華南某大型基金公司內部人士對於分級基金前途似乎更為擔心，其向記者表示，「如果重啟發行，政策調整，分級基金還會受歡迎嗎？」
191隻分級基金被「攔截」
經過今年上半年的爆發式增長，分級基金已成為公募市場上規模不可小覷的品種。
從數量上看，目前已成立191隻分級基金，還有1隻正在發行中。如果不是監管層暫停註冊新分級基金，截至今年年末這一數字很有可能擴充一倍，達到400隻左右。
根據基金募集審批進度表，多達191隻分級基金正在審批過程之中；但現在看來，不論是剛剛上報材料還是已經走到審批的最後一步，都將通通暫停。
《每日經濟新聞》記者注意到，一次性上報多隻分級基金已是基金公司慣例，多數基金公司在批分級品種都在5到10隻之間，如工銀瑞信、廣發、華安、匯添富、嘉實、招商等。而南方、富國、鵬華、易方達在批分級基金數量則超過10隻、甚至20隻以上。不過上述基金公司內部人士向記者表示，「分級基金暫時發不了，並不會對公司造成多大影響。我們的產品池裡面還儲備有很多產品，除了分級基金，還有其他新基金正在審批過程之中，之後將陸續上線。」
其同時指出，「現在剎剎車也好，分級基金真的沒必要發那麼多。除非是開發新指數，現在很多分級基金跟蹤的指數標的已經重複，就是名字有所區別而已，早已談不上創新的意義。」
從規模上來看，根據東方財富Choice統計顯示，2014年12月份算是第一個分水嶺，當月分級基金資產規模首次突破千億元，之後保持穩定增長；直到今年6月份單月資產規模增長創下新高，即2299.49億元，增幅達83.56%。
截至今年7月末，181隻分級基金總份額為4084.37億份，總資產規模達到5081.61億元。而中國基金業協會公布的7月份公募基金資產合計68758.14億元，分級基金佔比為7.39%。考慮到公募基金產品細分種類眾多，分級基金體量著實不小。
不過隨著近期的又一輪下跌，分級基金雖然數量上升，但是規模並未有效增長。截至8月21日，目前市場上191隻分級基金總份額為3970.15億份，總資產規模為5084.08億元。如果監管層短時間內不會重啟分級基金髮行，那麼資金就只能炒作現有的191隻基金。
專家呼籲取消申購門檻
除了暫停新品註冊之外，如上所述，證監會發言人同時表示正在研究分級基金的有關政策。
上海某大型基金公司內部人士告訴《每日經濟新聞》記者，「關於分級基金運作條款的修改意見，協會已召集開過多次會議，但還未形成最終方案。」
其透露，「現在傳得比較多的是，5萬元的申購門檻或許還要提高。」漲跌幅限制放寬為20%「的可能性則不大，這涉及交易規則的修改，很難只針對分級基金開綠燈。」
在新的政策出臺之前，現階段分級基金運作遵照的是2011年12月28日起實行的《分級基金產品審核指引》，其規定分級基金應當設定單筆申購金額的下限：合併募集的分級基金，單筆申購金額不得低於5萬元；分開募集的分級基金，B類份額單筆認購金額不得低於5萬元。
分級基金自2009年出現時並無門檻，如今卻出現或將門檻提高的傳言，專家均表示此舉不可取。有專家明確告訴《每日經濟新聞》記者，「分級基金投資門檻應該取消。」「5萬元甚至更高的門檻非但不能保護中小投資者，反倒害了他們。提高的門檻其實不是準入門檻，而是套利的門檻，套利也是風險爆發時用來規避風險的手段。如果目前中小投資者發現B類份額正在溢價，其想套利，但手中的資金不足5萬元，其無法申購母基金拆分之後在二級市場上賣出，只能眼睜睜看著套利機會溜走。」該專家表示，「大資金與小資金相比，前者本來就具有資金優勢，而且受限也少；反倒是中小投資者，錢不多，工具卻非常有限，這是不合理且不公平的。」
至於有觀點稱，要提高分級基金下折閾值，將0.25元上升至0.5元，專家則認為更不可取。「設計之初，分級基金下折閾值經過嚴密計算，除非市場出現極端行情快速下跌，否則觸發下折閾值的機率很小。今年就是特例。但單純的更改閾值並不能規避上折和下折風險，甚至會將分級基金長期置於不斷觸發上折、又不斷觸發下折的黑洞之中。」（來源：每日經濟新聞）
(責任編輯：DF070)